Михаил Степанян: NVIDIA продолжает приятно удивлять инвесторов

Компания NVIDIA (NVDA) вновь представила очень сильные квартальные результаты, превысившие ожидания рынка. Так, выручка эмитента выросла на 50% г/г, на 4,1% побив консенсус ожиданий и на 6% превзойдя первоначальный прогноз менеджмента. Скорректированная разводненная EPS увеличилась на 60% г/г, что оказалось на 5,4% выше прогнозов рынка.Игровой сегмент прибавил 42% г/г (+5% кв/кв), достигнув $3,2 млрд. Поддержку продажам оказывал сохраняющийся высокий спрос на RTX-серию решений на фоне тенденции по замене пользователями видеокарт прошлого поколения. Это связано с тем, что число игр, поддерживающих инновационные возможности трассировки лучей, а также ИИ-обработку изображения, выросло до 200. По наблюдениям менеджмента, лишь около 25% студий использует RTX, что отражает дальнейший потенциал для роста. Руководство компании в очередной раз подчеркнуло, что не владеет информацией о том, какая доля GPU приходится на майнеров криптовалюты. На продажи специализированных решений для майнинга пришлось $105 млн, то есть снижение по сравнению с предыдущим кварталом составило 60% (в апреле-июне продажи также не оправдали оптимистичных оценок менеджмента).По итогам июля-сентября библиотека игрового стриминга GeForce Now пополнилась новыми играми от EA. Также менеджмент NVIDIA анонсировал новый тарифный план, предполагающий улучшенную производительность RTX 3080 за $100 на полгода (это в два раза выше текущей стоимости). Также стоит отметить, что число пользователей за последний год удвоилось, составив 14 млн. Сегмент профессиональной визуализации продолжает демонстрировать сильную динамику: поступления выросли на 144% г/г (+11% кв/кв), до $0,58 млрд. СЕО отметил высокий интерес к новому продукту Omniverse Enterprise. Автомобильный сегмент, напротив, показал слабые результаты: выручка увеличилась лишь на 8% г/г (против двузначного роста продаж у конкурента Qualcomm) на фоне перебоев в цепочках поставок. Однако СЕО указал на заключение новых контрактов с рядом производителей.Одним из важных драйверов роста продаж стали результаты серверного сегмента: выручка этого направления повысилась на 55% г/г (против роста на 35% в апреле-июне, который включал положительный эффект от Mellanox), что стало приятной неожиданностью. СЕО отметил сильный спрос на сетевые карты и на ускорители на базе архитектуры Ampere, причем потребности облачных провайдеров выросли вдвое.Скорректированная операционная маржа увеличилась на 5,5 п.п. на фоне повышения валовой маржи на 1,5 п.п. (за счет роста доли RTX-семейства GPU в структуре продаж) и положительного эффекта операционного рычага.Согласно прогнозу менеджмента, продажи в следующем квартале вырастут на 48%, валовая маржа ожидается на уровне 65,3%, операционная — около 38%.Мы оцениваем отчет NVIDIA как очень сильный: спрос на ключевые продукты эмитента остается устойчивым, компания агрессивно развивает присутствие в новых нишах, включая стриминг игр, решения для визуализации, среды для создания цифровых двойников и прочее. Мы пересматриваем прогнозы роста в сегменте GPU для ДЦ на фоне сильных результатов последнего квартала, а также улучшаем оценки расширения стримингового направления ввиду представления нового тарифного плана.Как следствие, мы повышаемцелевую цену по бумаге NVDA до $303,2, рекомендация — "держать".