Двухнедельный обзор фондовых рынков №324. Вперед, на зеленый!

 

АО Kaspi.kz

Тикер на KASE/NASDAQ/AIX: KSPI

Текущая цена: 45 694 KZT

Целевая цена: 54 240 KZT

Потенциал роста: 18%

 

Причины для покупки:

Результаты за первый квартал. Мы оцениваем отчетность Kaspi.kz за январь – март умеренно негативно, а реакцию не него биржевых игроков считаем чрезмерной. Процентные доходы финтеха составили рекордные 328 млрд тенге, увеличившись на 37% г/г и 6,2% кв/кв. Чистая сумма комиссионных и транзакционных доходов повысилась на 29% г/г. Ее сокращение на 3,8% кв/кв объясняется сезонно сильным показателем за четвертый квартал. Наибольший рост доходов вновь показал сегмент Marketplace, выручка которого увеличилась на 132% г/г, во многом благодаря включению в структуру компании турецкого маркетплейса Hepsiburada. Чистая прибыль Kaspi.kz увеличилась на 14% г/г, до 254 млрд тенге, хотя упала на 20% кв/кв. В то же время прогноз менеджмента на 2025 год был несколько ухудшен, что умеренно повлияло на оценку эмитента, но, вероятно, оказало сильное давление на котировки акций. Товарооборот (GMV) в сегменте Marketplace за отчетный квартал вырос на 25% г/г (+20% без учета турецкого бизнеса) при гайденсе на 2025 год 25–30%. С учетом этого руководство пересмотрело ориентир без учета турецкой компании до +15–20%. Причинами названы новые правила импорта смартфонов в Казахстан и усиление макроэкономической неопределенности. Мы полагаем, что следующие два года могут стать для Kaspi.kz решающими, а результаты будут находиться в зависимости от роста бизнеса Hepsiburada.

Сигналы к завершению нисходящего тренда. Котировки ADS Kaspi.kz на NASDAQ в очередной раз стремятся выйти вверх из коррекционного тренда, пробив наклонные уровни сопротивления и 50-дневную скользящую среднюю. Учитывая затяжной период снижения и позитивную фундаментальную оценку, такой сигнал может представлять значительный интерес для инвесторов, желающих приобрести актив по низкой цене. Основные риски в текущей ситуации — откат и ложный пробой, который может произойти в первые несколько сессий после появления сигнала.