Инвестициялық шолу №344. Техно-оптимизмге бәс тігу

Telecom Armenia (пост-IPO) акциялар динамикасы

 

ACBA BANK акциялар динамикасы, 1 жыл

 

 

USD/AMD динамикасы, 1 жыл

 

Үш жылдық корпоративтік облигациялар индексі (драм) жаңартылған сәттен бастап

 

20 сәуір мен 4 мамыр аралығында ACBA Bank акциялары 4%-ға төмендеді (жыл басынан бері кіріс: 9,7%), ал Telecom Armenia (AMTL) акциялары өзгеріссіз қалды. Қаржы секторына жасалып жатқан қысым, мүмкін, экономикалық белсенділіктің 2025 жылдың сәуірінен бергі ең төмен деңгейге дейін бәсеңдеуімен байланысты. 

Драммен номиналданған үш жылдық корпоративтік облигациялардың баға индексі өзгеріссіз қалды, бұл Орталық банктің қайта қаржыландыру мөлшерлемесінің тұрақтылығын және нақты экономикадағы өсудің бәсеңдеуі мен тұрақты инфляциялық қысым арасындағы тепе-теңдікті көрсетеді. 

Драм долларға шаққанда 0,5%-ға нығайды. Экономикалық өсім бәсеңдеп, инфляциялық тәуекелдер сақталып отырғандықтан, валюталық нарықтағы құбылмалылық артуы мүмкін.

Экономика жаңалықтары

• Экономикалық белсенділіктің өсімі наурызда күтілгендей бәсеңдеді. Көрсеткіш жылдық есеппен 6,6%-ға өсті, ақпандағы 7,2%-дан төмен, бұл 2025 жылғы сәуірден бергі ең төменгі деңгей. Бұл үрдіс өнеркәсіп өсімінің жылдық 7%-ға дейін бәсеңдеуімен байланысты болды (ақпан: +23,8% жылдық өсім), алайда ай сайынғы есеп бойынша көрсеткіш ақпандағы 4,6%-дан өсіп, 11,6%-ға жетті. Белсенділіктің бәсеңдеуі ішкі сауда айналымының тоқырауынан (+0,2% жылдық өсім, ақпанда +5,6% болған) туындады. Дегенмен, құрылыс саласында жылдық өсім 24%-ды, ал қызмет көрсету саласында 7,8%-ды құрады. Егер бұл теріс үрдістер жалғаса берсе, бұл нарық сезімін бәсеңдетіп, макроэкономикалық болжамдарды төмендетуге әкеледі.
• 2026 жылғы наурызда Арменияның өндірушілер баға индексі (PPI) жылдық есеппен 9,5%-ға өсті. Бұл 2022 жылғы мамырдан бергі ең жоғары көрсеткіш болып табылады және өндіріс секторындағы шығындардың бағаға қысымын растайды. Ай сайынғы көрсеткіш бойынша наурыздағы өсім 0,1%-ды құрады, ал ақпанда ол 1,4% болған. Біздің ойымызша, PPI динамикасы тұтынушылық инфляцияның жеделдеуіне әсер етіп, Орталық банктің ақша-несие саясатын қатаңдату ықтималдығын арттырады. Сонымен бірге, армян экономикасының импортқа жоғары тәуелділігін ескере отырып, бұл негізінен тауарлар мен қызметтер бағасын анықтайды.
• Орталық банк қайта қаржыландыру мөлшерлемесін 6,5%-да қалдырды. Ломбардтық репо мөлшерлемесі (8%) және банктерден қаражат алу мөлшерлемесі (5%) өзгеріссіз қалды. Бұл шешім реттеушінің жұмсарту циклінен кейінгі «күтіп көру» ұстанымын көрсетеді, сол кезеңде мөлшерлеме 2023 жылғы маусымдағы 10,75%-дан 2025 жылғы желтоқсандағы 6,5%-ға дейін төмендетілді. Біздің ойымызша, ағымдағы мөлшерлеме деңгейі бейтарапқа жақын. Ағымдағы баға динамикасы Орталық банктің қатаң ұстаным қабылдау қаупін арттырады.

Компания жаңалықтары

• Unibank 5 миллион АҚШ доллары сомасындағы жаңа транш доллармен номиналданған облигацияларды орналастыруды жариялады, жылдық купондық мөлшерлемесі 5,6% (төлемдер тоқсан сайын жүргізіледі). Әрбір облигацияның номиналды құны 100 АҚШ долларын құрайды, ал ең аз сатып алу көлемі – 10 облигация. Өтеу мерзімі - 36 ай.

Алдағы екі аптаға күтілімдер

Келесі бірнеше аптадағы басты оқиға – бірінші тоқсанның ЖІӨ көрсеткіштерінің жариялануы (консенсус: жылдық өсім +4,1%). Егер нақты көрсеткіштер болжамдарға сәйкес келсе, бұл жыл басындағы құбылмалы кезеңнен кейін экономиканың орташа деңгейде салқындағанын білдіреді. 

Нарықтық тұтынушылық баға индексі (CPI) наурыз айына арналған көрсеткіш айының ортасында жарияланады. Нарықтық консенсус болжамдары бойынша оның өсімі жылдық есеппен 4,7%-ға дейін жеделдейді, бұл өндірушілер бағасының рекордтық өсуін көрсетеді. Осы күтілімдердің расталуы қор нарығының көрсеткіштеріне теріс әсер етуі мүмкін.

Біздің ойымызша, өнеркәсіптік белсенділіктің айтарлықтай бәсеңдеуі (+7% жылдық) мен әлі де қызып тұрған құрылыс саласы (+24% жылдық) ақша-несие саясатын реттеуші үшін аралас жағдай туғызады. Баға өсімінің жеделдеуімен нарық өз болжамдарына «қатаң» ақша-несие саясатын есептей бастайды.