Инвестициялық шолу №344. Техно-оптимизмге бәс тігу

Қамтудағы қағаздар бойынша статистика

 

Tashkent Stock Market Index, 1 жыл

 

USD/UZS динамикасы, 1 жыл

 

 

Соңғы екі аптада Ташкент қор нарығы индексі (TSMI) бір ғана акцияның әсерінен 9,85%-ға өсіп, 1 517,78 ұпайға жетті, ал бағалы қағаздардың басым бөлігі айтарлықтай түзетуден өтті. Сонымен бірге ликвидтілік төмендеді. Сауда көлемі 32,26%-ға төмендеп, 6,52 миллиард сумды құрады.

Uztelecom (UZTL) акциялары биржа құқықтар эмиссиясына байланысты сауданы тоқтатқаннан кейін 99,65%-ға өсіп, жергілікті нарықты оң нәтижеге жеткізді. Төрт күн қатарынан бағаның өсімі мүмкін болатын ең жоғары 20%-ға жетіп, шамамен 6 000 сумға жақындады. Бұл жергілікті рекорд пайда табу толқынын тудырды: баға төмен деңгейлерді сынап көргеннен кейін 5 750 сумға түзетілді. 

Ең көп төмендегендер – Kyzylkumcement (QZSM) және Ipoteka-Bank (IPTB), олардың бағасы тиісінше 22,89% және 21,2%-ға төмендеді. IPTB акцияларының бағасының құлдырауы эмитенттің индекстегі жоғары салмағы салдарынан индекстің төмендеуіне ең күшті ықпал етті. Бұл төмендеу 18 наурыздағы тізімде көрсетілген акционерлердің қосымша акцияларды сатып алуға артықшылық құқықтарын белсенді түрде пайдалану аясында орын алды. Өтінімдерді қабылдаудың соңғы мерзімі (8 мамыр) төмендеуге бағытталған қысымды сақтайтын негізгі фактор болып табылады. Акциялар қайта капиталдандыру процесі аяқталғанға дейін төмендеу тенденциясын жалғастыруы мүмкін.

Сатып алуды ұсынамыз

Облигацияларды сатып алу:

• Agat Credit МҚҰ АҚ тиісінше купондық кірістілігі 27% және 26% және ACMT1B3 мен ACMT2B4 өтеумен 11.11.2026 және 16.01.2028

Акцияларды ұстау:

• Хамкорбанк (HMKB), таргет: 54,49 сом
• Узметкомбинат (UZMK), таргет: 6935 сом
• Ипотека-банк (IPTB), таргет 1,16 сом

Экономика жаңалықтары

• Nexign және TelecomDaily деректері бойынша, Өзбекстанның телеком-қызмет көрсету нарығы 2025 жылы 18,3% ж/ж өсіп, 25 трлн сомнан асты, бұл болжамдардан асып түсті. Таяу жылдары оның 2028 жылға қарай шамамен 35 трлн сомға жетуімен жыл сайын орта есеппен 12% -ға өсуі күтілуде. Бұл ретте желілерді жаңғыртуға едәуір күрделі шығындар монеталандырудың неғұрлым икемді модельдеріне көшу қажеттілігін күшейте отырып, операторлардың маржиналдығына қысым көрсетеді.
• Өзбекстанның ОБ шетел валютасына сұраныстың ж/ж 24% -ға ($14,6 млрд дейін) артқанын тіркеді. Осының салдарынан соманың бір күндік құбылмалылығы өткен жылғы 0,09% -дан 0,24% -ға дейін өсті. Бұл ішінара экспорттық түсім, ақша аударымдары және сыртқы қарыз алу есебінен валюта ұсынысының өсуімен өтелді. Алайда импорт пен инвестициялық белсенділіктің құрылымдық өсуі соманың әлсіреуін ынталандырады.
• Наурыз айында банктік депозиттер бойынша орташа пайыздық мөлшерлеме 18,1%-ға дейін төмендеді (-0,9 пайыздық тармақ ай сайынғы есеппен). Корпоративтік депозиттер бойынша кірістілік 15,5%-ға, ал шетелдік валютадағы депозиттер бойынша 3,5%-ға дейін төмендеді. Сонымен бірге нақты мәнде бөлшек салымдар бойынша пайыздық мөлшерлеме 8,5%-ға дейін өсті (+1,6 п.т. жыл сайын), бұл инфляциялық қысымның бәсеңдегенін және ұлттық валютадағы жинақтардың тартымдылығының артқанын көрсетеді.
• Болашақ жобалар ұлттық агенттігі шетелдік валюта облигацияларын шығару және айналым ережелерін бекітті. Бұл компанияларға 50 миллион АҚШ долларына дейін шетелдік валютада қаржы тартуға мүмкіндік береді. Эмитенттің меншікті капиталынан асатын шығарылымдар міндетті кепілдікті талап етеді. Сауда және орналастыру Ташкент қор биржасы арқылы жүзеге асырылады, ал қатысу реттеушілік «құм шеңберіндегі» қатысушылармен шектелген. 

Компания жаңалықтары

• Asakabank тез арада трансформациядан өтіп, кейін Еуропа Қайта Құру және Даму Банкіне 15% үлесті сату және 95 миллион доллар көлеміндегі капитал құю жоспарланған. Эмитенттің негізгі емес және өнімсіз активтері мемлекетке беріледі. Капитал құрылымы нарықтық бағалауға сәйкес келтіріледі, ал банк несиелер бойынша ықтимал шығындарды жабу механизмдерін енгізеді. Шаралар пакеті компанияның ішінара жекешелендіру алдындағы инвестициялық тартымдылығын арттыруға бағытталған.
• Uzum үш жылдық 500 миллиард сум сомасындағы облигацияларды жеке орналастыру арқылы шығаруды жоспарлап отыр, жылдық купон мөлшерлемесі 19%-ды құрайды. Табыстылықтың төмендеуі осы облигацияларға жоғары сұранысты және компанияның несиелік рейтингісіне деген сенімнің артуын көрсетеді.
• Өзбекстанның Ұлттық Инвестициялық Қоры (UzNIF) 12 мамырға дейін өзінің бастапқы жария ұсынысын (IPO) өткізеді. GDR бағасы 25 АҚШ долларына белгіленді, ал әрбір акцияның құны 4,65 сумды құрайды. Эмитенттің нарықтық капитализациясы шамамен 1,95 млрд долларды құрайды, жалпы акциялар саны шамамен 5 триллион. Капиталдың шамамен 30%-ы Ташкент қор биржасында және Лондон қор биржасында тізімге енгізіледі. 
• Agat Credit 20 мамырда екі жылдық мерзімі және 25% купондық мөлшерлемесі бар 100 миллиард сум сомасындағы облигацияларды шығарады. Орналастыру ашық жазылу арқылы жүргізіледі, әр облигацияның бағасы 100 000-нан 103 183 000 сумға дейін болады. 2025 жылы компания жергілікті биржалардағы барлық корпоративтік облигациялық мәмілелердің 59%-дан астамын құрады, бұл мәмілелердің едәуір бөлігі екінші нарықта жүзеге асты.