Инвестициялық шолу №345. Қазынашылық облигациялар мен акциялар
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Phinia. Қозғалыс энергиясы
Акции PHIN интересны для покупки с таргетом $88
Компания туралы
Phinia (PHIN) — автомобиль қозғалтқыштарына арналған компоненттерді, электрлік тұтандыру жүйелерін, генераторларды және басқа да өнімдерді әзірлеу, өндіру және қызмет көрсету бойынша әлемдік көшбасшы. 2023 жылы BorgWarner құрамынан бөлінгеннен кейін компания екі бизнес бағытын дамытып келеді — Fuel Systems және Aftermarket. Phinia коммерциялық көлік, өнеркәсіптік жабдық, жеңіл автокөліктер, сондай-ақ аэроғарыш және қорғаныс салаларында әртараптандырылған клиенттік базаға ие. Компанияның тарихы 100 жылдан асады, ол кең брендтер портфеліне және өндірісті қосалқы бөлшектерді сатуға бағытталған жоғары маржалы бизнеспен ұштастыру арқылы тұрақты ақша ағындарын қалыптастырады. Бұл макроэкономикалық циклдерге қарамастан операциялық көрсеткіштердің тұрақтылығын қамтамасыз етеді.
| Тикері | PHIN |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $75,04 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $88 |
| Өсу әлеуеті | 17,3% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| PHIN | (1,3%) | (6,5%) | 2,6% | (1,3%) | 69,8% |
| S&P 500 | (0,1%) | (0,1%) | 3,9% | 7,6% | 24,2% |
| Russell 2000 | (0,7%) | (3,3%) | (0,1%) | 4,4% | 31,3% |
| DJ Industrial Average | (0,3%) | (0,0%) | 0,5% | 0,0% | 16,5% |
| NASDAQ Composite Index | (0,5%) | (0,7%) | 6,6% | 14,7% | 35,8% |
PHIN баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
- Бәсекелік артықшылықтары. Phinia салада қолайлы позицияға ие, өйткені іштен жану қозғалтқыштары мен гибридті күштік қондырғылар коммерциялық автокөлік үшін әлі де алмастырылмайтын болып қала береді. Тек электромобильдер өндірісіне тәуелді жеткізушілерден айырмашылығы, компания тиімділікті арттыруға, шығарындыларды азайтуға және ІЖҚ компоненттеріне сұраныстың сақталуынан пайда көреді, бұл оған тұрақты түсім қалыптастыруға мүмкіндік береді.
- Әртараптандыру стратегиясы. Phinia негізгі технологияларды іргелес, жылдам өсіп келе жатқан салаларға бейімдейді. Атап айтқанда, компанияның аэроғарыш және қорғаныс өнеркәсібінде бірнеше серіктестігі бар, сондай-ақ сериялық өндіріске шығып жатқан пилотсыз ұшу аппараттарының қозғалтқыштарына арналған отын инжекторлары бойынша келісімшарты бар.2025 жылы шведтік SEM компаниясын сатып алу Phinia-ға жолсыз техникаға арналған баламалы отынмен жұмыс істейтін озық тұтандыру құрылғыларын өндіру мүмкіндігін ашып, ауыл шаруашылығы және құрылыс жабдықтары нарығына шығуына жол берді. Үндістандағы СҚГ (СПГ) өндірушілерімен, Оңтүстік Америкадағы этанол өндірушілерімен, сондай-ақ Қытайдағы тікелей бүрку жүйелері бойынша келісімшарттар Phinia-ға түсімдерінің жеңіл автокөлік сегментіне тәуелділігін едәуір төмендетуге мүмкіндік береді.
- Пайданы бөлу саясаты. 2023 жылдан бері Phinia шамамен $492 млн көлемінде байбэк жүргізді (акциялардың бастапқы санының шамамен 23%-ы) және $120 млн дивиденд ретінде төледі. Директорлар кеңесі кері сатып алу бағдарламасын $750 млн-ға дейін кеңейтіп, 2026 жылдың басында дивидендтерді 11%-ға арттырды.
Компанияның акцияға шаққандағы түзетілген таза пайдасы бірінші тоқсанда жылдық мәнде 37%-дан астамға өсті, ал 2026 жылға арналған еркін ақша ағыны $200–240 млн диапазонында болады деп күтілуде, бұл кезде таза левередж небәрі 1,4x деңгейінде және 2030 жылға қарай органикалық түсімді $4,2 млрд-қа жеткізу бойынша ұзақмерзімді мақсат бар.
| Коэффициенттерді талдау | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 6% | 5% | 8% | 12% | 13% | 13% | 16% | 15% |
| ROA | 3% | 2% | 3% | 5% | 5% | 5% | 6% | 7% |
| ROCE | 9% | 10% | 10% | 12% | 13% | 16% | 17% | 16% |
| Түсім/Активтер (x) | 0,87x | 0,90x | 0,91x | 0,95x | 0,97x | 0,98x | 1,13x | 1,07x |
| Маржиналдық,% -бен | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Жалпы маржа | 21% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% | 22% |
| EBITDA бойынша маржа | 12% | 13% | 12% | 14% | 13% | 13% | 13% | 13% |
| Таза пайда бойынша маржа | 3% | 2% | 4% | 5% | 5% | 5% | 6% | 6% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Түсім | 3 500 | 3 403 | 3 483 | 3 649 | 3 743 | 3 819 | 3 946 | 4 035 |
| Негізгі шығындар | -2 776 | -2 647 | -2 721 | -2 841 | -2 910 | -2 969 | -3 064 | -3 133 |
| Жалпы пайда | 724 | 756 | 762 | 808 | 833 | 850 | 882 | 902 |
| G&A | -413 | -442 | -445 | -458 | -468 | -478 | -494 | -505 |
| Зерттеу және әзірлеу шығындары | 420 | 430 | 422 | 500 | 505 | 513 | 529 | 540 |
| EBITDA (түзетілген) | 143 | 132 | 127 | 130 | 127 | 130 | 132 | 137 |
| Пайыздық төлемдер (табыс) | -43 | -83 | -67 | -67 | -63 | -65 | -20 | -28 |
| Салыққа дейінгі пайда | 206 | 187 | 198 | 272 | 285 | 291 | 352 | 353 |
| Төленген салық | -104 | -108 | -68 | -89 | -91 | -93 | -113 | -113 |
| Таза пайда | 102 | 79 | 130 | 183 | 194 | 198 | 239 | 240 |
| Бір акцияға шаққандағы пайда | $4,19 | $3,86 | $4,96 | $6,04 | $6,72 | $7,46 | $9,50 | $9,53 |