Инвестициялық шолу №346. Жасыл толқында

Telecom Armenia (пост-IPO) акциялар динамикасы

ACBA BANK акциялар динамикасы, 1 жыл

 

USD/AMD динамикасы, 1 жыл

Үш жылдық корпоративтік облигациялар индексі (драм) жаңартылған сәттен бастап

18 мамыр мен 1 маусым аралығында Арменияның қор нарығы күшті макроэкономикалық деректер мен экономикадағы инвестициялық серпіннің сақталуы аясында негізінен оң динамика көрсетті. Telecom Armenia (AMTL) акциялары 5,5%-ға өсті. ACBA Bank бағалы қағаздары 1,1%-ға көтеріліп, жыл басынан бергі табыстылығы 15,4%-ды құрады.

Драммен номинацияланған үш жылдық корпоративтік облигациялар бойынша баға индексі 0,2%-ға өсті, кірістіліктер сәл төмендеді, бұл АНС-ның алдағы бағытына қатысты болжамдардың оң жаққа қайта қаралуы мен қалыпты сұранысты көрсетеді. Тұтыну инфляциясының жеделдеуіне қарамастан, Орталық банк басшысының жақында жасаған мәлімдемесі және өндірушілер бағасынан түсетін қысымның әлсіреу белгілері саясатты жедел қатаңдату ықтималдығын төмендетеді. Бұл тіркелген кірістілігі бар құралдарға сұраныс үшін қолайлы

Драм АҚШ долларына қатысты тағы 0,4%-ға нығайды, бұл сыртқы инфляциялық тәуекелдерді біршама төмендетеді. Біздің ойымызша, ұлттық валютаның ұзақ уақыт бойы нығаюы инвесторлардың оған номинацияланған активтерге қызығушылығын қолдаған факторлардың бірі болды.

Экономика жаңалықтары

Армениядағы экономикалық белсенділік сәуір айында жылдық есептеуде 7,1%-ға өсті (наурызда 6,6% болған), ал консенсус болжамы тек 3,2% өсімді көздеген еді. Айлық мәнде көрсеткіш 6%-ға артты. Бұл динамиканы өнеркәсіп өндірісі (+11,7% ж/ж), құрылыс саласы (+24,7%) және қызмет көрсету секторы (+9,1%) қамтамасыз етті. Осылайша, оң серпін қайта қалпына келіп, инвестициялық циклдің тұрақтылығын білдіреді. Сонымен қатар, сауда іс жүзінде тоқырау жағдайында қалды (+0,1% ж/ж), ішкі сұраныстың әлсіз буыны болып отыр. Қаңтар–сәуір қорытындысы бойынша экономикалық белсенділік 6,9%-ға өсті.

Арменияның ЖІӨ бірінші тоқсанда жылдық есептеуде 4%-ға өсті (консенсус 4,1%). Экономикалық өсімге негізгі үлесті тау-кен өндіру секторы (+35,5% ж/ж), құрылыс (+20,6% ж/ж), сондай-ақ көлік және қоймалау (+12,2% ж/ж) салалары қосты. Өңдеу өнеркәсібі (+1,5% ж/ж) мен сауда (+2,1% ж/ж) анағұрлым әлсіз оң динамика көрсетті. Қаржы секторы күтпеген жерден жылдық мәнде 13%-ға қысқарды, бұл 2025 жылғы 14,7% өсімнен кейін байқалды. Бұл, ықтимал, сыртқы сауда көлемдерінің қысқаруымен ішінара түсіндіріледі. Сектордың ЖІӨ-дегі үлесі 2025 жылдың қорытындысы бойынша шамамен 10% болғанын ескерсек, бұл жалпы нәтижеге қысым көрсетті. Біздің ойымызша, ЖІӨ өсуінің баяулауы бір реттік сипатқа ие және келесі тоқсандарда қайта жеделдейді.

Арменияның Орталық банкі инфляция сәуірде 5,3%-ға дейін жеделдегеніне қарамастан (наурызда 4,5%), орта мерзімді перспективада оны 3% (+/−1 т.п.) мақсатты дәлізіне қайтарады деп күтеді. Реттеуші басшысы Мартин Галстян директорлар кеңесі базалық мөлшерлемені көтеру орынды ма деген мәселені талқылап жатқанын атап өтті, алайда Орталық банк басшылығының басым бөлігі инфляция динамикасында ұсыныс факторларының үстемдігін ескере отырып, АНС-ның қазіргі параметрлерін сақтауды қолдайды. Ұлттық банк сыртқы тәуекелдерді де назарда ұстап отыр, геосаяси белгісіздік сақталып тұрғанын және энергия ресурстары бағасының өсуін атап өтті. Орталық банктің бұл мәлімдемесі қысқа мерзімде жергілікті қор нарығына қалыпты қолдау көрсетуі мүмкін. Дегенмен, біздің ойымызша, қазіргі макроэкономикалық жағдай қысқа мерзімді перспективада монетарлық саясаттың қатаңдатылу тәуекелдерін сақтап отыр.

Өндірушілер бағасының индексі наурыздағы 9,5%-дан кейін сәуірде жылдық есептеуде 7,9%-ға өсті, ал консенсус 12% деңгейінде болған еді. Айлық мәнде өндірістік инфляция 0,7%-ға төмендеді. Жалпы алғанда, бұл динамика өндірушілер шығындарына түсетін қысымның белгілі бір дәрежеде әлсіреу мүмкіндігін көрсетеді, ал ол тұрақты сипат алса, тұтыну бағалары индексінің динамикасына ішінара әсер етуі ықтимал. Бағалар өсімінің негізгі драйвері импортталатын инфляция болып қала береді.

Компания жаңалықтары

Unibank (UNIB) 3,9 млрд драм (~ $10 млн) көлемінде жай акциялардың жаңа шығарылымын жариялады. 9 қыркүйекке дейін әр акциясы 390 драм (~ $1) бағамен 10 млн акцияны орналастыру жоспарланып отыр.

Алдағы екі аптаға күтілімдер

5–15 маусым аралығында мамыр айындағы инфляция деректерінің жариялануы күтіледі (консенсус: ж/ж +5,8%). Орталық банк қайта қаржыландыру мөлшерлемесі бойынша отырыс өткізеді. Осы кезеңнің негізгі саяси оқиғасы парламенттік сайлау болады. Оған байланысты келеңсіздіктер орын алған жағдайда қаржы нарықтарында құбылмалылықтың күшеюі мүмкін. Инфляциялық қысымның сақталуы және экономикалық белсенділіктің жоғары деңгейі аясында аталған факторлар қысқа мерзімді нарықтық динамиканың басты драйверлеріне айналуы ықтимал.

Базалық сценарий ретінде алдағы бірнеше айда мөлшерлеменің қазіргі деңгейде сақталуын болжап отырмыз. Инфляцияның өсуі жалғасқан жағдайда монетарлық саясаттың қатаңдату ықтималдығының артуы жергілікті облигацияларға қысым жасап, қысқа мерзімді перспективада драмның нығаюына ықпал етуі мүмкін.