Инвестициялық шолу №356. Құндылықтарды қайта бағалау

TSMC

Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSM) компаниясының үшінші тоқсан бойынша кірісі болжам ауқымының жоғарғы шегінен асты. Ағымдағы тоқсанға арналған болжам да нарықтың күткенінен жоғары өсімді көрсетеді. Жыл соңына қарай кірістің АҚШ долларымен шамамен 44 пайызға өсетіні болжанып отыр. Компанияның бір акцияға түсетін пайдасы консенсус болжамнан жоғары болды. Есептегі жалғыз әлсіз тұс – тоқсаннан тоқсанға жалпы маржаның төмендеуі, бұл баға белгілеу мүмкіндігінің жоғалуы емес, N2 өндіріс технологиясын пайдалана отырып өндірістің қарқынды өсуін көрсетеді. Дегенмен, TSMC-нің операциялық маржасы күтулерден асып түсті. Басқарма агенттік негізделген жасанды интеллект орталық процессорлық бірліктер мен желілік шешімдерге сұранысты арттырып жатқанын, клиенттердің талаптары өсіп келе жатқанын және сұраныс ұсыныстан асып отырғанын атап өтті. TSMC бұған өндіріс қуатын бұрын-соңды болмаған деңгейде кеңейту арқылы жауап беріп отыр. Тайньаньда үшінші зауыт іске қосылуда; екінші нысанның қуаты 2027 жылы екі есеге ұлғаяды; Техастағы нысанның тиімділігі бағалануда. Компанияның кірісі CAPEX-тен жылдамырақ өсуде. Басқарушылар баға белгілеуде стратегиялық тәсілді ұстануда.

Constellation Energy, Black Hills

2026 жылғы 6 қазанда Alphabet (GOOGL) компаниясымен инвестицияларды қолдайтын электр энергиясын өндіру жобалары бойынша ұзақ мерзімді келісімдер жасалғанын Constellation Energy (CEG) және Black Hills (BKH) жариялады. Constellation корпорациямен 890 МВт электр энергиясын жеткізуге арналған 20 жылдық келісімшартқа қол қойды. Бұл көлем атом электр станциясының қуатын кеңейту есебінен қамтамасыз етіледі. Сонымен қатар қолданыстағы генерация нысандарынан 2,7 ГВт электр энергиясын жеткізуге арналған 15 жылдық келісім жасалды. Компания жұмыс істеп тұрған 11 атом энергоблогын жаңғыртуға 4,3 млрд доллардан астам инвестиция салмақ. Жоспар бойынша қуаттарды ұлғайту 2028 жылы басталады. Black Hills компаниясы Вайоминг штатындағы Google деректер орталығына 2048 жылға дейін қызмет көрсету жөнінде келісімшарт жасасты. Жоба аясында электр желісінен 590 МВт-қа дейін энергиямен жабдықтау және жеке микрожелі арқылы үшінші тарап ресурстарының 2,1 ГВт қуатын басқару көзделген. Компания реттелмейтін еншілес құрылымы арқылы қуаты 564 МВт болатын жаңа газ генерациясын іске қосуға 1,8 млрд доллар инвестициялауды жоспарлап отыр. Менеджменттің бағалауынша, инвестициялардан түсетін табыс пен микрожеліні басқарғаны үшін алынатын төлемдер 2027 жылдан бастап пайда әкеледі және 2030 жылы шамамен 150 млн доллар көлемінде таза пайда қалыптастырады. Бұл келісімдер екі компанияның да кірісін арттыруға қолайлы жағдай жасайды.

Warner Bros. Discovery, Skydance

Paramount Skydance Warner Bros. Discovery (WBD)-ны сатып алуды аяқтап, өз атауын Skydance (SKYD) деп өзгертті. WBD-нің қарыздарын қоса алғанда, мәміленің жалпы құны шамамен 111 миллиард долларды құрады, оның 81 миллиарды (бір акцияға 31 доллардан) акционерлерге берілді. Франшизалар, телехикаялар мен спорттық контенттің үйлесімі Netflix (NFLX) пен Disney (DIS) компанияларымен бәсекеге түсу мүмкіндігін нығайтады. Компанияның стриминг жазылымдары 200 миллионнан асады, дегенмен кейбір көрермендер екі қызметті де пайдаланады. Skydance үшін негізгі сынақ – дәстүрлі теледидар кірістерінің үздіксіз төмендеуі жағдайында шамамен 87 миллиард долларлық жоғары қарыз жүктемесі. Басқарма NetDebt/EBITDA коэффициентін 2029 жылға қарай 3 есеге дейін төмендетуді, 2030 жылға қарай жылдық еркін ақша ағынын 10 миллиард доллардан асыруды және инвестициялық деңгейдегі несие көрсеткіштеріне қол жеткізуді жоспарлап отыр. Бұл компания үш жыл ішінде 6 миллиард доллар жылдық үнемдеуді жүзеге асыруды жоспарлап отырғандықтан мүмкін болады. Екі кино студиясы да жұмысын жалғастырып, алғашқы екі жылда жылына кемінде 30 фильм, ал келесі үш жылда 32 фильм шығарады.

Johnson & Johnson

Johnson & Johnson (JNJ) үшінші тоқсанның нәтижелерін жариялады, олар сарапшылардың орташа болжамдарынан асып түсті, алайда оның халықаралық бизнесі әлі де әлсіз. АҚШ-тағы сатылымдар жылдық есеппен 9,1%-ға өсіп, 15,0 млрд долларға жетті, ал АҚШ-тан тыс сатылымдар небәрі 1,5%-ға өсіп, 10,4 млрд долларды құрады, халықаралық MedTech сатылымдары іс жүзінде өткен жылғы деңгейде қалды. Басқарма бұны негізінен макроэкономикалық және геосаяси факторларға байланыстырады, олар ұзаққа созылатын тоқырау қаупін арттырады. Сонымен бірге компания ағымдағы тоқсанда жағдайдың жақсаратынына үміттенеді. «Инновациялық медицина» сегменті жаңа дәрілердің сату көлемдерінің артуы арқасында тұрақты өсімді сақтап отыр. Біздің ойымызша, J&J компаниясының негізгі терапиялық салалардағы мықты бәсекелік позициялары мен фармацевтикалық портфелін үздіксіз кеңейтуі MedTech саласындағы уақытша бәсеңдеуді өтеп, компанияның қысқа мерзімде өсуінің негізгі қозғаушы күші болады. Біз бизнестің құрылымдық нашарлауының ешқандай белгісін байқамаймыз және JNJ акциялары бойынша мақсатты бағаны $280 деңгейінде сақтаймыз.

Citigroup, Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan Chase, Bank of America, Wells Fargo

АҚШ-тың ірі банктері үшінші тоқсан бойынша аралас нәтижелер көрсетті. Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) және Morgan Stanley (MS) компанияларының пайдасы мен кірістері консенсус болжамдарынан асты. J.P. Morgan Chase (JPM) және Bank of America (BAC) компанияларында бұл көрсеткіштер нарықтық күтулерден төмен болды. Wells Fargo (WFC) біржолғы салық қайтарымдауына байланысты EPS көрсеткішін болжамнан жоғары етіп хабарлады. Несие көлемдері өсті, ал активтер сапасы тұрақты қалды. Универсалды банктер үшін таза пайыздық табыс (NII) нәтижелердің негізін құрады, алайда таза пайыздық маржа (NIM) әртүрлі үрдістерді көрсетті. J.P. Morgan мен Citi 2026 жылға арналған таза пайыздық кіріс (NII) болжамдарын арттырды, ал Bank of America мен Wells Fargo өз болжамдарын өзгертпей қалдырды. Өсім қаржыландыру шығындарының өсуімен шектеліп отыр, бұл ішінара пайыздық депозиттердің үлесінің артуына байланысты. Goldman Sachs пен Morgan Stanley акциялармен саудадан түскен кірістің өсуін байқады. Біріншісі инвестициялық банкингтен түскен кірісін арттырды, ал екіншісі байлықты басқару бөліміне рекордтық 232 миллиард долларлық ағынды тіркеді. J.P. Morgan, Bank of America және Wells Fargo-да саудадан түскен кіріс болжамнан төмен болды.