Инвестициялық шолу №345. Қазынашылық облигациялар мен акциялар

DFM General Index, динамикасы, 1 жыл

 

Abu Dhabi Securities Exchange index, 1 жыл

 

Brent маркалы мұнай, 1 жыл

 

4–18 мамыр аралығында мұнай бағасының төмендеуі және сақталып отырған геосаяси шиеленіс аясында DFM индексі 2,9%-ға төмендеп, 5610 тармаққа жетті, ал ADI индексі 2,6%-ға түсіп, 9561 тармақты құрады. Бұл ретте S&P 500 индексі 2,8%-ға өсіп, 7403 тармаққа жетті. Қарастырылған кезеңде Brent маркалы мұнай 1,9%-ға түзетіліп, барреліне $112 деңгейіне дейін төмендеді. Бұл динамикаға негізінен ОПЕК+ ұйымының өндіру квоталарын арттыру туралы күтілген шешімі әсер етті. Энергия тасымалдаушылар нарығының тереңірек түзетуге түсуіне Ормуз бұғазын ашу төңірегіндегі белгісіздік кедергі болып отыр. 4 мамырда АҚШ пен Иран арасындағы шартты түрде атысты тоқтату күшіне енгеннен бері алғаш рет БАӘ аумағына ұшқышсыз ұшу аппараттары шабуыл жасады. Нәтижесінде Әмірліктердің әуе кеңістігі 11 мамырға дейін жабылды. Бұдан бөлек, 17 мамырда БПЛА «Барака» АЭС аумағындағы сыртқы электр генераторына шабуыл жасады, алайда радиациялық фонның артуы тіркелген жоқ.

Соңғы екі аптада ең көп төмендеген секторлар қатарында өнеркәсіп (-6,45%) және жылжымайтын мүлік саласы (-5,8%) болды. Нарықтан азырақ қарқынмен, бірінші тоқсан бойынша күшті корпоративтік нәтижелердің арқасында, қаржы секторы (-2%) және телекомдар (-1,59%) төмендеді.

Dubai Investment (-7,65%) компаниясының есептілігін нарық девелопмент пен өндірістік сектордағы әртараптандырылған портфельдің баяулау сигналы ретінде қабылдады.

Air Arabia (-6,76%) қақтығыстың тікелей салдарынан зардап шекті. Аймақтық бағыттардың жабылуы бірінші тоқсан қорытындысы бойынша жолаушылар ағынының 4,7 млн-ға дейін (-5% ж/ж) қысқаруына және таза пайданың $76 млн-ға дейін (-22% ж/ж) төмендеуіне әкелді.

Іргелі факторлар айрықша қолайлы болғанына қарамастан, жылжымайтын мүлік секторы айқын түзетуді көрсетті. Ең үлкен құлдырауды RAK Properties (-14,22%) тіркеді, бұл компанияның Дубай мен Абу-Дабиден тыс (Рас-эль-Хайма) БАӘ нарығына ең жоғары экспозициясы бар. Геосаяси белгісіздік, ең алдымен, шетелдік сатып алушылардың үлесі дәстүрлі түрде жоғары болатын шеткері тұрғын үй нарықтарына сұранысқа соққы болды.

БАӘ-нің қазынашылық облигацияларының прокси кірістілігі 4,3%-дан 4,99%-ға дейін өсті, себебі 10 жылдық АҚШ қазынашылық облигацияларының кірістілігі 4,5%-дан 4,74%-ға дейін көтерілді. БАӘ мемлекеттік облигациялары мен АҚШ трежеристері арасындағы спред -2 б.п.-тан 25 б.п.-қа дейін кеңейді. Бұл қақтығыстың тікелей салдары болды: инвесторлар аймақтық тәуекел үшін қосымша сыйақы талап етті.

Экономика жаңалықтары

• Экономика және туризм министрі Абдулла бин Тук Аль-Марри экономиканың тұрақты өсімі сақталып отырғанын және геосаяси сын-қатерлерге сәтті бейімделіп жатқанын мәлімдеді. Министрдің болжамынша, ағымдағы жылы ЖІӨ кемінде 3,1%-ға өседі. Бұл көрсеткіш АҚШ–Иран қақтығысына дейінгі бағалаулармен салыстырғанда төмендетілген. Сонымен қатар, шенеунік капиталдың елеулі әкетілуі байқалмағанын атап өтті.
• Сәуір және мамыр айларында ADGM (Abu Dhabi Global Market) басқаруындағы активтері $4,4 трлн болатын компанияларды тартты, ал бірінші тоқсан қорытындысында бұл көрсеткіш жылдық мәнде 57%-ға өсті. Осылайша, Абу-Дабидің қаржы хабы ретіндегі тартымдылығы тұрақты түрде сақталып отыр, бұл қаржы секторы үшін оң фактор болып табылады.
• 15 мамырда Абу-Даби мұрагер ханзадасы шейх Халид ибн Мұхаммад ибн Заид Әл-Нахайян ADNOC компаниясын West-East Pipeline құбырын салуды жеделдетуге шақырды. Бұл магистраль арқылы Ормуз бұғазын айналып өтіп, Эль-Фуджейра эмираты арқылы жеткізілім көлемін екі есеге арттыруға болады. Нысанды пайдалануға беру 2027 жылға жоспарланған. Толық қуатқа шыққанда ол елдің мұнай экспортының осалдылығын едәуір төмендетіп, Эль-Фуджейраны жаһандық мұнай саудасы хабы ретіндегі позициясын нығайтады.
• Абу-Даби алдағы төрт жылда «инфрақұрылымдық шығындардың ең ірі толқынын» бастап отыр, теміржол желілері мен метро бағыттарын кеңейту жоспарлануда. 15 мамырда өткен БАӘ президенті Мұхаммад ибн Заид Әл-Нахайян мен Үндістан премьер-министрі Нарендра Модидің кездесуі нәтижесінде Әмірліктер экономикасына $5 млрд көлемінде инвестиция салынатыны жарияланды.
• Сәуір айына жаңартылған деректер екінші реттік жылжымайтын мүлік нарығының салқындағанын көрсетті, бұл үрдісті Moody's агенттігі де атап өтеді. Бұл сегментте мәмілелер көлемі айлық мәнде 13%-ға, ал жылдық мәнде 55%-ға төмендеді, сонымен қатар жалға алу нарығына сұраныс айлық көрсеткіште 40%-ға артты. Соған қарамастан, БАӘ-де жалпы құны $32,2 млрд болатын 59 девелоперлік жоба іске қосылды.

Компания жаңалықтары

• ADNOC корпорациясының есебі. Топтың алты жария компаниясының (ADNOC Distribution, ADNOC Drilling, ADNOC Gas, ADNOC L&S, Borouge, Fertiglobe) 2026 жылдың бірінші тоқсанындағы жиынтық нәтижелері мықты болды. ADNOC Distribution рекордтық тоқсандық EBITDA көлемін $307 млн (+12% ж/ж) деңгейінде және таза пайданы $210 млн (+21% ж/ж) деңгейінде тіркеді, түсімі $2,4 млрд болды. Отын өндірісі осы кезең үшін рекордтық 3,82 млрд литрге жетті (+2,4% ж/ж). ADNOC L&S EBITDA-ны 7%-ға, ал таза пайданы 20%-ға арттырды.
• ADNOC Gas (ADX: ADNOCGAS) таза пайданы тоқсандық мәнде 8%-ға төмендетіп, $1,1 млрд деңгейінде жариялады. Менеджменттің бағалауынша, аймақтағы белгісіздіктің күшеюі және Ормуз бұғазының жабылуына байланысты энергетика секторындағы елеулі іркілістер жағдайында бұл динамика бизнестің тұрақтылығын көрсетеді. Директорлар кеңесі $941 млн көлемінде тоқсандық дивидендті бекітті, төлемдер маусым айына жоспарланған. Жылдық таза пайда бойынша болжам расталды. ADNOC Gas 2026 жылдың соңына дейін зақымданған Habshan кешенінің 80%-ын қалпына келтіруді жоспарлап отыр, бұл топтың операциялық қуаттарының ішінара қалпына келуінің көрсеткіші болып табылады.
• ADNOC Drilling (ADX: ADNOCDRILL) қаңтар–наурыз аралығында $1,23 млрд көлемінде түсім алды (+5% ж/ж), ал таза пайда $347 млн (+2% ж/ж) болып, нарықтың орташа күтулерінен асып түсті. 2026–2028 жылдарға арналған $55 млрд көлеміндегі инвестициялық бағдарлама ADNOC Drilling-ді БАӘ-де барлау және өндіру шығындарының өсуінің негізгі бенефициарларының біріне айналдырады.
• Emaar Properties (DFM: EMAAR) бірінші тоқсанда түсімін 23%-ға арттырды, EBITDA-ны 34%-ға, ал салық салуға дейінгі таза пайданы 33%-ға өсірді. БАӘ-де жылжымайтын мүлік сатылымы $5,5 млрд-ты құрады (+22% ж/ж), ал тапсырыстар портфелі $44,5 млрд-қа жетіп, алдағы бірнеше жылға табыстың жоғары болжамдылығын қамтамасыз етті. Mall & Retail сегментінде толымдылық деңгейі 98%-ға жетті, ал қонақүй бизнесі $272 млн түсім әкелді. Осындай мықты іргелі көрсеткіштерге қарамастан, сектордан капиталдың жалпы әкетілуі салдарынан Emaar акциялары 6,33%-ға (Emaar Properties) және 5,25%-ға (Emaar Development) төмендеді.
• AD Ports Group (ADX: ADPORTS) рекордтық тоқсандық нәтижелер туралы хабарлады. Түсімнің органикалық өсімі жылдық мәнде 25%-ды құрады, EBITDA 33%-ға артты, таза пайда 41%-ға, ал акционерлерге тиесілі пайда 43%-ға өсті. Бұл динамиканы Maritime & Shipping және Economic Cities & Free Zones кластерлері қамтамасыз етті. Компания 2026 жылға арналған табыстылық пен капиталдық шығындар бойынша болжамын сақтап қалды.
• Air Arabia (ADX: AIRARABI) таза пайданың жылдық мәнде 22%-ға төмендегенін хабарлады, бұл ретте түсім аз ғана өсті. Тасымалданған жолаушылар саны Таяу Шығыс аймағындағы рейстердің тоқтатылуы салдарынан 4,7 млн-ға дейін қысқарды (-5% ж/ж). Сонымен қатар, орындардың жүктелу коэффициенті 86%-ға жетті (+2 т.п. ж/ж). Нәтижелер авиация секторы геосаяси дағдарыстың тікелей әсерінен маршрут желісінің қысқаруы мен жолаушылар ағынының төмендеуі арқылы табыс жоғалтатынын растайды.
• Үндістан реттеушілері Emirates NBD (DFM: ENBD) компаниясына шамамен 11 млрд дирхам ($3 млрд) көлеміндегі инвестиция арқылы RBL Bank-та бақылау пакетін (51–74%) сатып алуға соңғы рұқсатын берді. Бұл — Үндістанның банк секторына шетелдік компания жасаған ең ірі инвестиция.

Алдағы екі аптаға күтулер

Біздің бағалауларымыз бойынша, аймақтағы әскери қақтығыстардың қайта жандануы WTI мұнай бағасының барреліне $110-дан жоғары көтерілуіне әкеледі, ал деэскалация және Ормуз бұғазының ашылуы энергия тасымалдаушылар нарығында терең түзету тудырады. Ең ықтимал сценарий ретінде қысқа мерзімді перспективада «қос блокада» режимінің сақталуын және мұнай котировкаларының біртіндеп өсуін қарастырамыз.

Сондай-ақ БАӘ нарығының динамикасын корпоративтік есептер және жергілікті активтердегі геосаяси тәуекел үшін сыйақының қалыпқа келу қарқыны айқындайды. Базалық сценарийде ADNOC, коммуналдық және логистикалық компаниялардың күшті қаржылық нәтижелері, сондай-ақ инфрақұрылымдық жобалардың жедел жүзеге асырылуы ірі жергілікті эмитенттерге деген қызығушылықты қолдайды.

Энергетика секторы ОПЕК+ квоталарының алынуы жағдайында, мұнай бағаларының тұрақты немесе өсуші деңгейінде, құрылымдық тұрғыдан пайда көреді, ал инфрақұрылымдық компаниялар West-East Pipeline құрылысының жеделдетілуі туралы директивадан қолдау алады. Қолайсыз сценарий жүзеге асқан жағдайда, оған жаһандық мөлшерлемелердің өсуі немесе Таяу Шығыстағы қақтығыстың күтпеген деэскалациясы кірсе, инвесторлар қорғаныс активтеріне қайта орналаса бастайды, бұл қор индекстерінің консолидациясына әкеледі.