AltynGold PLC опубликовала отчёт по итогам 2024 года, а также операционные показатели за 1-й квартал 2025 года. Компания продолжает демонстрировать рост выручки, особенно сильно ускорившись в 2025 году за счёт увеличения производства и рыночной цены. Отметим улучшение EBITDA маржи в 2024 году и некоторое снижение себестоимости. В итоге компания сохраняет высокие объёмы добычи руды в последние 8 кварталов, что повышает надёжность будущих потоков. Мы обновили параметры цены золота, себестоимости и стоимости капитала в модели оценки. В итоге наша целевая цена одной акции AltynGold PLC составила 5,5 фунтов с потенциалом роста в 38%. Рекомендация — «Покупать».
(+) Ускорение темпов роста в 2025 году. Выручка в 2024 году составила $96,5 млн, что на 50% больше, чем годом ранее. Рост произошёл во многом благодаря увеличению средней цены золота на 21% г/г. Кроме того, компания добыла на 7% больше руды с ростом содержания золота в руде с 2,01 г/т до 2,1 г/т. Отметим, что в первом квартале 2025 года темпы роста добычи руды ускорились, составив 34% г/г. Содержание золота в руде немного снизилось — до 2,04 г/т. В итоге, в сочетании с дальнейшим ростом средней рыночной цены на 36% г/г, квартальная выручка достигла рекордных $25,3 млн (+61% г/г).
(+) Существенное улучшение маржинальности. Валовая маржа компании выросла с 36% до 51%, а EBITDA-маржа — с 36,2% до 53,4%. Себестоимость увеличилась лишь на 15%, что привело к росту валовой маржи. В результате, вместе со снижением адмрасходов на 6% г/г, EBITDA выросла на 121% г/г. Чистая прибыль составила $26,4 млн, или $0,97 на одну акцию (+133% г/г). Удельная операционная денежная себестоимость снизилась с $1041 до $992 за унцию, а общая денежная себестоимость — с $1255 до $1162 за унцию. Компания показала лучший показатель годового свободного денежного потока в своей истории — он увеличился с -$26,3 млн до $7,5 млн.
Наше мнение. Компания неплохо отчиталась за 2024 год, немного улучшив и без того сильные операционные показатели. В 2025 году добыча руды продолжила рост и находилась примерно на уровне 3-го и 4-го кварталов. Поэтому можно ожидать увеличения объёмов производства и в 2025 году, что, вместе с ростом цены на золото, обеспечит значительный прирост выручки. В модели оценки мы повысили долгосрочную прогнозную цену золота. Также немного снизили себестоимость, однако увеличили WACC. В результате обновлённая оценка AltynGold PLC составила 5,5 фунтов с потенциалом роста в 38% от последней рыночной цены. Рекомендация – «Покупать».