Банк ЦентрКредит отчитался за четвертый квартал 2025 года. Отчет оцениваем как умеренно негативный: чистая прибыль снизилась на 28% к/к и 12% г/г на фоне резкого увеличения резервов по кредитным убыткам, сезонного роста операционных расходов и снижения непроцентных доходов по отдельным статьям. При этом чистый процентный доход до резервов достиг рекордных 113 млрд тенге за квартал, что указывает на сохранение операционной силы банка. По итогам полного 2025 года чистая прибыль выросла на 33% г/г, а EPS на 38% г/г до 1 501 тенге на акцию. В модели оценки мы обновили основные финансовые показатели, несколько снизили ожидания по чистой прибыли, а также уменьшили стоимость собственного капитала. В результате целевая цена одной акции БЦК составила 4 600 тенге, с потенциалом роста на 2% от текущего уровня. Рекомендация – «Держать».
Процентные доходы: новый квартальный рекорд. Квартальные процентные доходы обновили рекорд, составив 249 млрд тенге (+2,5% к/к и +20% г/г). Основной вклад обеспечил рост доходов от ссуд клиентам (+6,6% к/к и +23% г/г до 202 млрд тенге). Процентные расходы при этом снизились на 5% к/к до 136 млрд тенге за счет положительного эффекта от полного погашения субординированных облигаций (с 43 млрд тенге до нуля к концу года), хотя в годовом выражении процентные расходы выросли на 20%. В результате чистый процентный доход до резервов достиг рекордных 113 млрд тенге (+14% к/к и +21% г/г), что является лучшим кварталом в истории банка.
Чистая прибыль: квартальный показатель снизился г/г впервые за 2,5 года. Расходы по кредитным убыткам составили 23,5 млрд тенге, увеличившись на 30% к/к и почти в шесть раз г/г (4,2 млрд в четвёртом квартале 2024 года), что отражает ускоренный рост розничного портфеля (+20% г/г). Чистый комиссионный доход снизился до 7,6 млрд тенге (-49% к/к), доходы от операций с иностранной валютой упали до 23 млрд тенге (-31% к/к и -37% г/г). Операционные расходы составили 60 млрд тенге (+33% к/к и +2% г/г), а квартальный рост объясняется сезонным эффектом. В итоге квартальная чистая прибыль снизилась до 51 млрд тенге (-28% к/к и -12% г/г), EPS - 293 тенге. За полный 2025 год EPS достиг 1 501 тенге на акцию (+38% г/г). Чистый кредитный портфель вырос на 2% к/к до 4,5 трлн тенге, при этом годовой прирост составил 17%. Собираемость процентных доходов наличными за год выросла с 93% до 94%, а уровень ликвидных активов к обязательствам вырос за квартал — с 41,5% до 45,4%.
Наше мнение и изменения в модели оценки. Главный риск – опережающий рост процентных расходов и расходов по кредитным убыткам в 6 раз в сравнении с прошлым годом. Главный катализатор оценки – рекордный квартальный чистый процентный доход до резервов на фоне продолжения роста кредитного портфеля и улучшение операционной эффективности на фоне снижения коэффициента расходов к доходам (C/I) с 42% до 37%. Возможное начало цикла снижения базовой ставки НБК ослабит давление на стоимость фондирования. Однако ужесточение регулирования банковской сферы (рост минимальных резервных требований, налоговой ставки на прибыль) вероятно негативно повлияет на показатели в 2026 году. Так, за первые два месяца 2026 года чистая прибыль банка резко снизилась на 32% г/г. В модели оценки мы обновили основные финансовые показатели и снизили стоимость собственного капитала. Также мы снизили свои ожидания по росту чистой прибыли, что негативно сказалось на оценке. В итоге новая целевая цена акции БЦК составила 4 600 тенге с потенциалом роста на 2% от текущих уровней. Рекомендация – «Держать».