Block (XYZ) — американская финтех-компания, основанная в 2009 году, строящая экосистему финансовых и коммерческих сервисов для продавцов и потребителей. Компания работает в двух ключевых сегментах — Square (экосистема для бизнеса) и Cash App (экосистема для физических лиц), а также развивает направления в сфере биткоина (Bitkey, Proto) и цифрового контента (TIDAL). Square представляет собой вертикально интегрированную коммерческую платформу, объединяющую софт, коммерцию, банковские решения и платежи для малого и среднего бизнеса, включая эквайринг, POS-решения, онлайн-коммерцию, управление персоналом и кредитование.
По итогам 2025 года более 4 млн продавцов использовали платформу Square, а общий объем обработанных платежей (Square GPV) составил $250 млрд. Cash App — потребительское приложение, позволяющее пользователям переводить средства (P2P), получать зарплату, пользоваться дебетовой картой, инвестировать в акции и биткоин, а также использовать сервисы кредитования и BNPL. По состоянию на конец 2025 года Cash App насчитывал 59 млн ежемесячных активных пользователей, а совокупный объем притока средств за 2025 год составил $290 млрд.
Факторы инвестиционной привлекательности:
· Cash App продолжит наращивать монетизацию, выходя за рамки простого роста пользовательской базы. Финансовые результаты Block за IV квартал 2025 года демонстрируют сильный рост валовой прибыли (+24% г/г) и указывают на рост продуктовой монетизации по всей экосистеме. Cash App трансформируется в экосистему, в котором сосредоточены «основные финансовые отношения» пользователя из приложения с одной функцией P2P-переводов. Смещение микса в сторону более маржинальных финансовых продуктов (кредитование, использование дебетовой карты, коммерческие платежи) способна повышать валовую прибыль на одного активного пользователя (почти в 10 раз) без необходимости агрессивных темпов привлечения новых пользователей, что поддерживает более качественную прибыль и лучшую конверсию в денежный поток. Месячное число пользователей, совершающих транзакции (monthly transacting actives), достигло 59 млн в IV квартале 2025 года, а показатель Primary Banking Actives (пользователи Cash App, для которых приложение фактически стало основным банковским счётом) вырос на 22% г/г до 9,3 млн в декабре (и с 8,3 млн в сентябре). Вовлеченность и монетизация также усилились: объем платежей и торговой активности (Commerce Enablement) увеличился до $54,7 млрд (+17% г/г), совокупные притоки выросли до $83 млрд (+15% г/г), а притоки на одного активного пользователя с транзакциями увеличились до $1 410 (+12% г/г), основным фактором роста притоков Block назвал рост поступления зарплат на Cash App. При этом наиболее маржинальный и быстрорастущий вклад в результаты компании в IV кв. 2025 г. оказал рост потребительского кредитования (Cash App Borrow, BNPL) - объем выдач потребительского кредитования достиг $18,5 млрд (+69% г/г).
· Square привязывает результаты Block к платежным объемам реальной экономики и обеспечивает стабилизирующую базу прибыли на случай колебаний в потребительском финтех-сентименте. Block сообщила рост Square GPV на 10% г/г в IV квартале 2025, при этом GPV в США вырос на 7% г/г, а международный GPV — на 24% г/г (22% от общего объема в абсолютных значениях); менеджмент также отметил ускорение quarter-to-date GPV до более чем 12% г/г по состоянию на 24 февраля. Параллельно 2025 год оказался самым сильным годом по новому добавленному GPV (NVA - «new volume added»), за всю историю и рост NVA на 29% г/г в IV квартале — метрика, которая часто опережает устойчивость GPV, поскольку отражает качество и «силу когорты» вновь добавленного объёма.
· Улучшение операционного рычага на фоне ожидаемого двузначного роста валовой прибыли - существенный драйвер пересмотра оценки компании. В конце февраля 2026 года Block объявила о масштабном сокращении персонала и представила это как часть внедрения ИИ в операционные процессы для повышения эффективности. Компания ожидает сократить штат более чем на 40% с ~11 000 до чуть менее 6 000 человек и понести одноразовые расходы в размере ~$450–500 млн, при этом основная часть будет понесена в I кв. 2026 г., а реализация плана будет в значительной степени завершена к концу II кв. 2026 г. Если менеджмент выполнит обновленный прогноз в ближайшие несколько кварталов, акция может переоцениться как более предсказуемый и стабильно генерирующий денежные потоки лидер финтеха.
Целевая цена: $90