Compass Inc (COMP) — онлайн-платформа для агентов и риелторов, которая была основана в 2012 г. Эта платформа предоставляет интегрированный набор ПО для проведения полного цикла сделки по продаже или сдачи в аренду жилой недвижимости: инструменты для общения с клиентами, маркетинга, подписания документов, общения с агентами, онлайн подготовки документов для получения ипотеки и т.д.
Что происходит с рынком жилой недвижимости?
- Сектор жилой недвижимости существенно скорректировался за последние несколько лет: на фоне высоких ставок ФРС и, как следствие, высоких ставок по ипотекам (5-7% в сравнении с 2.5-3.5% в 2021-2022 г.). Тем не менее, все игроки рынка ожидают первое снижение ставок ФРС в сентябре с вероятностью близкой к 100%, некоторые говорят даже об агрессивном снижении на 0,5% с дальнейшим смягчением политики ФРС;
Для рынка жилой недвижимости – это позитивный сигнал, а также фундаментальный фактор, который повлияет на темпы продаж, цены реализации и кол-во транзакций на рынке в лучшую сторону;
Уже сейчас темпы по продажам домов на первичном и вторичном рынке показывают хорошую динамику. На вторичном рынке было продано на 1,2% юнитов больше, чем в прошлом месяце. А на первичном рынке рост на 11% г/г и 6% м/м - существенно выше ожиданий рынка;
Отраслевой индекс MBA по уровню рефинансирования жилой недвижимости показал рост на 85% с августа прошлого года со значительным скачком в этом месяце (753,8 пунктов против 407,1 в августе 2023 г.).
Чем интересна компания?
1. Компания последние два года находилась в нисходящей фазе цикла и сейчас фактические макропоказатели по рынку, а также ожидания говорят о смене цикла. Компания начала уже сейчас отыгрывать падение прошлых периодов по выручке, а также смогла увеличить долю на рынке по количеству транзакций (рост на 11.4% во 2 кв. 2024 г. при общем снижении рынка на 3.3%);
2. Compass показала положительную скорр. EBITDA в размере $77,4 млн, что вдвое выше результатов 2 кв. 2023 г. Также, компания впервые показала чистую прибыль. Менеджмент ожидает скорр. EBITDA $30-50 млн в 3 кв. 2024 на 80% выше чем в предыдущем году;
3. Compass отличается от других маркетплейсов и платформ тем, что она забирает часть комиссии от закрытой сделки брокером, взамен агент получает весь инструментарий платформы. Такой подход позволяет существенно наращивать базу агентов и риелторов, которым не приходится нести постоянные расходы на рекламу объявлений. Так вот, с начала 2021 г. кол-во агентов неукоснительно растет, текущий среднегодовой прирост составляет 18%. Растет доверие, узнаваемость и привязанность к бренду;
4. При этом компания стоит меньше своих конкурентов на рынке:
a. Cкорректированный на валовую рентабельность форвардный мультипликатор P/S среди конкурентов составляет 1.03, при этом Compass торгуется с скорр. P/S на уровне 0.43 (сильно дешевле). Данный мультипликатор лучше отражает стоимость компаний чем EV/EBITDA или P/E, т. к. большинство конкурентов убыточны либо только выходят на операционную прибыль;
b. Отдельно стоит отметить, что акции компании конкурента Redfin (RDFN), выросли на 80% на последнем отчете за счет чуть более оптимистичного таргета от менеджмента. При этом компания владеет в несколько раз меньшей долей рынка, а темпы роста её ниже чем у Compass. Инвесторы переоценили компанию в 2 раза по форвардному мультипликатору P/S до 0.8;
Compass выглядит привлекательно с точки зрения макропоказателей, фундаментальных изменений, а также ценового позиционирования в сравнении с конкурентами.
Целевая цена COMP – $7,3.