Ero Copper (ERO) – быстрорастущий производитель меди с активами в Бразилии. Основными драйверами стоимости остаются наращивание производства на Tucumã, повышение содержания руды на Caraíba и развитие проекта Furnas, который способен стать следующим этапом долгосрочного роста компании.
Факторы инвестиционной привлекательности:
• Смещение производства на второе полугодие должно привести к ускорению роста прибыли и снижению себестоимости. Компания подтвердила прогноз производства меди на 2026 год в диапазоне 67,5-77,5 тыс. т, отметив, что основная часть выпуска придется на второе полугодие. Рост обеспечат более высокое содержание меди на Caraíba, увеличение пропускной способности фабрики и дальнейший выход Tucumã на проектные показатели. Одновременно менеджмент ожидает последовательного снижения денежных затрат по мере увеличения объемов производства, что должно поддержать расширение рентабельности и свободного денежного потока.
• Последние результаты бурения подтверждают потенциал дальнейшего развития проекта Furnas. Компания завершила более 75 тыс. м бурения, при этом результаты получены пока лишь примерно по 52 тыс. м. Новые данные подтверждают высокую непрерывность высокосортной минерализации и наличие возможностей для дальнейшего расширения ресурсной базы. Параллельно Ero Copper продолжает перевод ресурсов из категории Inferred в Indicated, что станет важным этапом подготовки Pre-Feasibility Study, публикация которой ожидается в 2027 году.
• Фундаментальные показатели рынка меди остаются сильными. Несмотря на рекордный рост цен, физический рынок продолжает демонстрировать признаки дефицита. В июне импорт рафинированной меди в Китай достиг девятимесячного максимума, что свидетельствует о сохранении высокого спроса со стороны крупнейшего мирового потребителя. При этом запасы меди на Шанхайской фьючерсной бирже с середины марта сократились более чем на 80%, а запасы на LME снизились на 24% с конца мая. Мы считаем, что сочетание устойчивого спроса и ограниченного предложения продолжит поддерживать благоприятную ценовую конъюнктуру для производителей меди.
• Акции торгуются с существенным дисконтом к сектору. По данным FactSet, Ero Copper оценивается с мультипликатором EV/EBITDA NTM 4,2x против 7,2x у сектора и P/E NTM 6,1x против 14,1x соответственно. На наш взгляд, текущая оценка не в полной мере отражает улучшение финансовых показателей компании по мере роста объемов производства и реализации долгосрочных проектов, что оставляет потенциал для сокращения дисконта относительно сопоставимых производителей.
Целевая цена: $40,60.