Наши комментарии и ожидания
Внешний фон. S&P 500 в текущем году растёт на 17,3%. В первые три месяца года котировки снижались на фоне торговых войн, что ухудшило общегодовые результаты индекса. Начиная с апреля S&P 500 показал сильное ралли технологических компаний, подпитываемых позитивными ожиданиями в отношении ИИ и снижения ставок ФРС. С минимумов в начале апреля до максимумов в конце октября основной индекс рынка США продемонстрировал рост почти на 40%. Европейские индексы, которые в течение года считались более привлекательным выбором, недалеко ушли от результатов S&P 500 — панъевропейский Stoxx 600 вырос на 16,8%, а DAX и FTSE 100 показали рост в диапазоне 21–23%. В Азии динамика была сильнее — Nikkei 225 и Hang Seng выросли на 26–28%. Среди сырьевых товаров особенно выделялось золото с результатом +66%.
Облигации. В 2025 году доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций США снизилась с 4,57% до 4,13%. Результаты облигаций развивающихся рынков в целом также оказались удачными, показав рост на 8,3%.
Индекс KASE. Казахстанский рынок завершает 2025 год весьма позитивно, несмотря на падение нефти на 18%. Котировки индекса KASE растут на 26,4% в тенговом выражении, а с учётом укрепления тенге на 4,5% долларовая доходность индекса достигает 32%. S&P 500 за это же время вырос на 17,3%, что в 1,8 раза меньше результата местного рынка. Экономическая конъюнктура была положительной: за январь–ноябрь ВВП страны вырос на 6,4%. Мы также видим триггер в виде роста денежной массы в Казахстане, который оказал позитивное влияние на инвестиции, но, с другой стороны, усилил инфляционное давление в стране.
Акции индекса. Четвёртый год подряд БЦК показывает наибольший годовой прирост в индексе KASE. Котировки выросли на 119,5%, что в два с половиной раза больше, чем у ближайшей компании по доходности — КМГ. Акции нефтяного гиганта Казахстана выросли на 47,2%, что является отличным результатом с учётом укрепления тенге и неудачного для нефти года. На 44,2% выросли акции Народного банка, при этом стоит учитывать, что данные бумаги также обеспечивают одни из самых высоких дивидендных выплат на местном рынке, если не брать в расчёт Казахтелеком, который в этом году выплатил разовые крупные дивиденды и остался практически на уровнях прошлого года. Казатомпром, ставший в этом году бенефициаром бума ИИ, вырос на 38,9%. Конец года для акций и ГДР компании несколько подпортила повышенная волатильность, однако в целом можно считать, что за год компания приобрела ещё один сильный долгосрочный триггер роста. Аутсайдером года стали бумаги Kaspi, которые снизились на 26,3% на местном рынке и на 16,5% на Nasdaq. 2025 год начался для компании с судебных исков миноритариев после атак шортистов Culper Research, продолжился новостью о паузе в выплате дивидендов из-за покупки турецкого маркетплейса Hepsiburada и завершился умеренным улучшением настроений после отчёта за третий квартал.
Валюта. 2025 год выдался удачным для тенге, но в то же время непростым и волатильным. После февральского роста на фоне налогового периода и укрепления рубля местная валюта слабела с марта по конец сентября, почти достигнув 550 тенге за доллар. Ситуацию спасли иностранные инвесторы, которые начали массово скупать тенговые гособлигации на фоне повышения базовой ставки до 18%.