Philip Morris: глобальный лидер перехода на бездымную продукцию

Philip Morris International (PM) - одна из крупнейших табачных компаний мира, которая последовательно трансформируется из производителя сигарет в высокомаржинальную компанию потребительского сектора с упором на бездымную продукцию. Портфель PM включает классические сигареты (Marlboro и др.) за пределами США, систему нагревания табака IQOS, никотиновые подушечки ZYN и электронные испарители VEEV. Бизнес-модель отличается сильной ценовой властью, высокой рентабельностью и устойчивым денежным потоком, что позволяет компании наращивать дивиденды 17 лет подряд.

Факторы инвестиционной привлекательности:

• Сильный финансовый импульс и ценовая власть. В I квартале 2026 года выручка PM выросла на 9,1% г/г, до $10,1 млрд, а скорректированная прибыль на акцию увеличилась на 16% г/г, до $1,96, превзойдя ожидания рынка. Менеджмент подтвердил прогноз по скорректированной EPS на 2026 год в диапазоне $8,36–$8,51, что предполагает рост на 11-13% г/г - темпами выше выручки, то есть с дальнейшим расширением маржинальности. Опорой этого роста служит исключительная ценовая власть компании: даже в традиционном сигаретном бизнесе повышение цен примерно на 8,5% полностью компенсировало ожидаемое снижение объёмов. В сочетании с жёстким контролем издержек (около $150 млн экономии в квартале) это обеспечивает устойчивую прибыль и высокую рентабельность (валовая маржа порядка 66-69%) независимо от циклических колебаний спроса.

• Бездымный сегмент как структурный драйвер роста. Главный долгосрочный аргумент в пользу PM - ускоренный переход к бездымной продукции, которая уже формирует около 43% совокупной выручки и растёт двузначными темпами. IQOS остаётся лидером категории систем нагревания табака на большинстве рынков, а ZYN удерживает около двух третей стоимостной доли мирового рынка никотиновых подушечек: по итогам 2025 года отгрузки ZYN достигли 794 млн банок, бренд представлен в 55 странах. Эти категории отличаются более высокой маржой, чем сигареты, поэтому рост их доли в выручке структурно повышает рентабельность всей компании. Дополнительными катализаторами выступают уже начавшийся в США вывод на рынок подушечек ZYN Ultra и ожидаемый запуск устройства IQOS ILUMA по мере прохождения регуляторных процедур FDA, что открывает доступ к крупнейшему мировому рынку.

• Привлекательная комбинация роста и дохода. PM сочетает редкое для дивидендных историй качество: доходность выше рынка при сохранении ощутимого роста бизнеса. Компания выплачивает квартальный дивиденд $1,47 на акцию (форвардная доходность около 3,3-3,4%) и повышает выплаты ежегодно с момента IPO в 2008 году со среднегодовым темпом порядка 7%. Сочетание двузначного роста прибыли, ценовой власти в сигаретном сегменте и структурного перехода к высокомаржинальным бездымным продуктам обеспечивает устойчивую базу для дальнейшего роста дивидендов и переоценки акций.

 Целевая цена: $195