Investment Review №341. The Obvious and the Unbelievable

 

Tashkent Stock Market Index, 1 год

 

Динамика USD/UZS, 1 год

 

По итогам последних двух недель индекс Tashkent Stock Market Index (TSMI) подрос на 0,6%, до 1240,97 пункта. Совокупный объем сделок с компонентами индекса сократился на 15,7%, до 12,4 млрд сумов.

Основным драйвером роста индекса стал Торговый комплекс Чиланзар (CBSK), акции которого за рассматриваемый период подорожали на 15,36%, до 3,53 сума. Достигнутый уровень стал локальным максимумом, зафиксированным впервые с мая 2025 года. Позитивный ценовой тренд подтверждается и увеличением ликвидности бумаги: объем торгов ею вырос на 97,1%, до 245 млн сумов.

Котировки Универсалбанка (UNVB) с начала второй декады марта по середину третьей прибавили 12,96%. Ценные бумаги Узметкомбината (UZMK) поднялись на 10,55%, впервые почти за два года пробив вверх психологически важную отметку 5000 сумов и достигнув 5250. Это подтверждает устойчивость импульса и может указывать на начало масштабной переоценки актива после длительного периода стагнации, связанного с фундаментальным фоном эмитента.

Давление на индекс оказала коррекция акций Товарно-сырьевой биржи (URTS) на 5,72%, до 7510,01 сума, при обороте 8,9 млрд. Эта динамика была обусловлена закрытием реестра акционеров для получения дивидендов, состоявшимся 10 марта. Высокая ликвидность в этот период подтверждает активную перегруппировку портфелей крупных участников торгов после фиксации дивидендной доходности.

Рекомендуем

Покупать облигации:

• МФО Agat Credit ACMT1B3 и ACMT2B4 с купонной доходностью 27% и 26% и погашением 11.11.2026 и 16.01.2028 соответственно

Держать акции:

• Хамкорбанк (HMKB), таргет: 49,98 сума
• Узпромстройбанк (SQBN), таргет: 26,43 сума

Покупать акции:

• Узметкомбинат (UZMK), таргет: 6314 сумов

Новости экономики

• Центробанк Узбекистана на заседании 18 марта сохранил основную ставку на уровне 14% годовых, где она остается почти год. Регулятор отметил, что в последние месяцы инфляция ускорилась, а проинфляционные риски, включая повышение цен производителей и импортируемую инфляцию, усилились. Годовая инфляция в феврале достигла 7,3%, базовая — 6,3% при цели ЦБ на уровне 5%. Экономическая активность в стране остается высокой за счет устойчивого внутреннего спроса. Это поддерживает позитивную динамику промышленности, строительства и сферы услуг. В то же время рост издержек производителей создает риск дальнейшего переноса цен на конечных потребителей. Дополнительное давление формируют внешние факторы, включая геополитическую напряженность, повышение мировых цен на энергоносители и логистические издержки. Регулятор допускает возможность дальнейшего ужесточения монетарной политики в случае замедления дезинфляционных процессов, несмотря на отсутствие значительного давления на валютный курс благодаря высоким экспортным поступлениям и трансфертам.
• По итогам совещания под председательством президента Узбекистана Шавката Мирзиёева было принято решение существенно нарастить в текущем году запасы золота, серебра, меди, урана и цинка. Основной акцент сделан на активизацию геологоразведки, расширение сырьевой базы и привлечение инвесторов через новые лицензионные блоки и проекты. Общий объем реализуемых инициатив в отрасли оценивается в $22 млрд, что предполагает создание около 38 тыс. рабочих мест. В этой связи прогнозируется усиление спроса на инженеров и технических специалистов. Для его удовлетворения образовательная система будет адаптирована под потребности индустрии с внедрением дуального обучения и ориентированных на практику учебных программ.
• По данным ЦБ, в феврале инфляционные ожидания населения на горизонте года остались на уровне 11,2%, а медианный показатель вырос до 9,9%. Наиболее высокие ожидания традиционно зафиксированы в Ташкенте (12,7%), а также в Ферганской и Самаркандской областях (по 11,8%). Ключевыми драйверами остается повышение коммунальных тарифов (+44%) и удорожание энергоресурсов (+40%). При этом заметно увеличилось влияние валютного курса (28%). Это указывает на усиление чувствительности населения к внешним факторам. В то же время медианные инфляционные ожидания бизнеса снизились до 9,6%, а средние остаются на уровне 10,8%.

Новости компаний

• МФО Agat Credit размещает облигации в объеме 100 млрд сумов номинальной стоимостью 100 тыс. Ставка купонного дохода установлена на уровне 25% годовых с ежемесячными выплатами, срок обращения бумаг составит 730 дней. Дополнительным фактором защиты инвесторов выступает страховое обеспечение выпуска, которое покрывает всю сумму займа, включая номинальную стоимость облигаций и начисляемые по ним проценты.
• Цифровая экосистема Uzum объявила о привлечении свыше $130 млн в рамках стратегического инвестиционного раунда. Ведущим инвестором выступил суверенный фонд Oman Investment Authority. В раунде приняли участие также Tencent, фонды VR Capital и FinSight Ventures. Компания получила инвестиции в акционерный капитал и структурированное финансирование. По итогам раунда оценка Uzum достигла $2,3 млрд (pre-money), увеличившись примерно в 1,5 раза с августа прошлого года. Привлеченные средства планируется направить на развитие электронной коммерции и финтех-сервисов, а также на укрепление технологической инфраструктуры и расширение доступности цифровых услуг в регионах страны.
• УзРТСБ выплатит в виде дивиденда по итогу 2025 года 85,1% чистой прибыли, или 780 сумов на акцию. Это решение было принято ГОСА, состоявшимся 18 марта. Остальная часть прибыли будет распределена между вознаграждением менеджмента (13,7 млрд сумов), резервным фондом (12,3 млрд) и фондом развития и инноваций (4,3 млрд). Выплаты будут осуществляться до 15 мая.