Investment Review №341. The Obvious and the Unbelievable

Динамика акций и ГДР

 

Динамика индекса KASE, 1 год

 

Динамика USD/KZT, 1 год

 

 

По итогам последних двух недель KASE понес символические потери, скорректировавшись на 0,1%. Для сравнения: S&P 500 упал на 3,3%, европейские DAX, Stoxx 600 и FTSE 100 опустились в пределах 4,3–5,3%, а индекс развивающихся рынков снизился на 4%. Тенге на фоне нефтяного ралли укрепился на 1,4%, а ключевой бенчмарк казахстанского рынка 19 марта на время превысил 8000 пунктов, хотя закрепиться на этой высоте пока не удалось. Уровень 7900 пунктов оказывал значительное сопротивление рынку.

При этом большинство акций в индексе завершили рассматриваемый период в минусе. Часть эмитентов попала под влияние общей негативной атмосферы на рынках, другие компании напрямую пострадали от высоких цен на нефть либо от распродаж на фондовых площадках США.

В лидеры роста ожидаемо вышел Казмунайгаз. Его акции после некоторой паузы начали расти и от отметок вблизи 28 тыс. тенге поднялись до 34 тыс., поддержав индекс KASE. Одновременно Казтрансойл, для которого текущая ситуация на рынке энергоносителей теоретически выгодна, показал нейтральные результаты. При этом компания представила в целом позитивную отчетность за октябрь – декабрь и весь 2025 год. Квартальная выручка обновила исторический рекорд на фоне роста объемов, маржа EBITDA достигла 45,9%.

Главным аутсайдером рынка стала Air Astana, для которой нефтяное ралли является неблагоприятным фактором, поскольку это ведет к удорожанию топлива. Дополнительное давление на котировки оказала новость о том, что BAE Systems продает оставшийся пакет бумаг авиаперевозчика (6,86%) по $5,1 за ГДР.

Коррекцию продемонстрировали акции Казатомпрома, которые переняли негативные настроения западных рынков. Тем не менее котировки смогли остаться в рамках бокового тренда и за праздничные выходные развернулись вверх на фоне улучшения рыночного сентимента из-за снижения цен на нефть.

Тенге ожидаемо укреплялся против доллара. Замедление этого процесса началось лишь в диапазоне 480–482. Также национальная валюта заметно выросла против рубля, достигнув максимумов с марта 2025 года, в то время как «россиянин» снижался в паре с долларом на фоне сокращения ликвидности после остановки продаж валюты Минфином на открытом рынке.

Важные новости

• Казпочта планирует выйти на IPO в 2028. В компании сообщили, что уже утвердили дорожную карту подготовки к размещению. Также стало известно, что в 2025 году совокупный доход компании вырос на 25,3%, до 133,6 млрд тенге. В Казпочте отмечают, что для выхода на биржу нужно повысить рентабельность бизнеса, поскольку универсальные почтовые услуги остаются убыточными.
• Air Astana представила слабые результаты за четвертый квартал. Мы оцениваем релиз негативно, так как повышение операционных расходов значительно опередило рост выручки, что привело к операционному и чистому убытку. Основное давление оказали внеплановые снятия двигателей Pratt & Whitney из-за конструктивных дефектов, которые привели к простою до 13 самолетов в пиковый период и потере EBITDAR в размере $42,3 млн за год. Вместе с тем доходы по показателю «предельные пассажироперевозки на километр» (ППКМ) впервые за год повысились, а расходы на инженерно-техническое обслуживание, вероятно, начали нормализацию.
• ЕБРР предоставит Банку Центркредит $200 млн. Сообщается, что это крупнейший пакет финансирования от ЕББР для банковского сектора Казахстана. Средства в тенге направят на кредитование малого и среднего бизнеса, поддержку женского и молодежного предпринимательства, а также на займы для энергоэффективных проектов.

Ожидания и стратегия

KASE продолжает двигаться в боковом тренде, а в ближайшее время вероятна смена лидеров в составе индекса. Если нефть продолжит снижение, Казмунайгаз может уступить Казатомпрому и Kaspi. Отыграть потери способны и другие акции, например Air Astana. Мы считаем, что выход BAE Systems из ее капитала в среднесрочной перспективе является нейтральным или даже позитивным событием, так как окончательно снимается неопределенность относительно дальнейших действий бывшего акционера по оставшейся доле. Ожидаем роста free float и улучшения ликвидности бумаги. Давление на котировки авиаперевозчика оказывает именно дисконт к рынку, который, между тем, является нормальной практикой при подобных внебиржевых размещениях. К тому же история, включая предыдущую продажу доли BAE Systems, показывает, что при прочих равных цены после таких событий быстро восстанавливаются. Курс пары USD/RUB на следующие три месяца прогнозируем в диапазоне 83–90, по USD/KZT ожидаем возвращение к 495–505, что предполагает колебания пары RUB/KZT в пределах 5,6–5,9.