Investment Review №341. The Obvious and the Unbelievable

Лидеры роста в индексе DAX

 

Динамика индекса DAX, 1 год

 

Динамика EUR/USD, 1 год

 

 

С 9 по 13 марта DAX продолжил начавшееся неделей ранее снижение и скорректировался на 0,6%. Причиной нисходящей динамики оставалась ситуация на Ближнем Востоке. Несмотря на умеренно негативный итоговый результат, за первый день рассматриваемого периода бенчмарк кратковременно опустился до минимума более чем за 10 месяцев. Цена на нефть марки Brent достигла $120 за баррель из-за перекрытия Ираном Ормузского пролива. Назначение нового верховного лидера исламской республики рынок расценил как неблагоприятный сигнал о затяжном характере конфликта. Впрочем, уже во вторник DAX продемонстрировал самый мощный дневной рост с апреля прошлого года, отреагировав отскоком на заявления президента США Дональда Трампа о скором завершении войны. Акции Volkswagen прибавили 2,6% после публикации отчета и прогноза, предполагающего восстановление маржи. Торги среды для немецкого фондового рынка закончились коррекцией на 1,4%, что было обусловлено в первую очередь падением котировок Rheinmetall на 8% на фоне выхода отчетности. Гайденс ее руководства по марже и свободному денежному потоку разочаровал часть аналитиков. Решение Международного энергетического агентства о крупнейшем в истории высвобождении нефти из стратегических резервов (400 млн баррелей) не смогло остановить рост ее цен, которые впервые с марта 2022 года пробили вверх отметку $100 за баррель. Котировки банковского сектора Европы упали на 3,5%. С учетом ралли на рынке энергоносителей в консенсус было заложено одно повышение ставки ЕЦБ до конца года, причем вероятность повторного аналогичного шага оценивается в 75%, что кардинально отличается от прогнозов до начала ближневосточного конфликта. В лидеры роста в рассматриваемом периоде вышли K+S (+15%), которая отчиталась прибылью выше ожиданий, и Zalando (+9,5%), давшая оптимистичный прогноз на 2026 год.

С 16 по 20 марта DAX опустился на 4,6% на фоне сохраняющейся геополитической неопределенности. В начале недели котировки ненадолго стабилизировались на надеждах на восстановление транспортировки грузов через Ормузский пролив. Акции Commerzbank прибавили 9% после официального предложения итальянского Unicredit об увеличении своей доли владения в компании. Котировки Sartorius поднялись на 8,2% после публикации среднесрочных целей роста. Однако в середине недели удар по иранскому газовому месторождению Парс обрушил позитивный настрой рынка. Сохранивший без изменений ставки ЕЦБ впервые с начала ближневосточного конфликта предупредил об усилении инфляционных рисков и дал понять, что повышение ставки возможно уже в апреле. На этом фоне DAX скорректировался на 2,8%. В консенсус рынка было заложено два повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. до конца года. ФРС и Банк Англии также сохранили ДКП без изменений, спрогнозировав при этом повышенную инфляцию. В целом подобная тенденция обычно негативно сказывается на фондовых рынках из-за увеличения стоимости капитала. В конце недели распродажу провоцировали новости о развертывании дополнительных американских войск на Ближнем Востоке. Котировки Infineon в последний торговый день рассматриваемого периода поднялись на 1,5% после повышения рекомендации от J.P. Morgan до «лучше рынка» (overweight).

Ключевые макропубликации ближайших двух недель. 30 марта выйдут предварительные данные инфляции в Германии за март (консенсус: +2,3% г/г, февраль: +1,9%). 31 марта будет опубликована статистика розничных продаж за февраль (консенсус: +0,5% м/м, январь: -0,9%) и импортных цен (консенсус: +0,5% м/м). Также появится отчет по рынку труда за март, где безработица прогнозируется на уровне 6,3% с увеличением числа нетрудоустроенных на 5 тыс. 1 апреля появится финальная оценка производственного PMI, 7 апреля выйдут уточненные данные композитного индекса (предварительный результат: 51,9 пункта) и показателя для сектора услуг. 8 апреля ожидается статистика промышленных заказов за февраль (консенсус: +5,7% м/м, январь: -11,1%). 9 апреля выйдут данные торгового баланса за февраль (консенсус: 19,1 млрд евро), а также отчеты по экспорту, импорту и промпроизводству (консенсус: +0,2% м/м).

Важные новости

• Минфин Германии рассматривает введение налога на сверхприбыль для нефтяников. Эта мера нужна для компенсации роста цен на топливо из-за войны в Иране. Средства могут пойти на увеличение транспортной надбавки для работников и поддержку семей с низкими доходами. Правительство также готовит законопроект, ограничивающий повышение цен на АЗС до одного раза в день.
• По расчетам институтов IW и Ifo, от 86% до 95% средств из инфраструктурного спецфонда объемом 500 млрд евро за последний год были направлены не на дополнительные инвестиции, а на покрытие текущих бюджетных расходов. Ifo считает это серьезной проблемой, поскольку задачей фонда является стимулирование долгосрочного экономического роста.
• Правительство Германии намерено удвоить мощности дата-центров и вчетверо нарастить объем обработки данных для ИИ к 2030 году. Среди предложенных мер: выделение земельных участков, облегчение регуляторных процедур и перенаправление муниципальных налогов в пользу городов, привлекающих новые центры. Крупнейшими инвесторами в немецкую инфраструктуру ИИ остаются Amazon, Microsoft и Alphabet.

Ожидания и стратегия

DAX ненадолго пробил важную горизонтальную поддержку на уровне 23 тыс. пунктов и отскочил вверх от уровня 21,9 тыс. пунктов, где проходит следующая «линия обороны». Теперь для бенчмарка важно закрепиться выше 23 тыс.: в этом случае коррекция может быть интерпретирована как ложный пробой поддержки. Тем не менее дальнейшая ситуация на рынке будет во многом зависеть от сроков разблокировки Ормузского пролива, которая обеспечит биржевые котировки сильным драйвером роста.