Инвестициялық шолу №332. «Бұқалар» бигтехке ауысты

Қамтудағы қағаздар бойынша статистика

Актив	мәні 21.10.2025	мәні 04.11.2025	Өзгеру
TSMI Index	699,31	693,65	-0,81%
URTS	4 850,00	4 860,00	0,21%
UZTL	5 711,00	6 100,00	6,81%
HMKB	33,13	35,24	6,37%
UZMK	3 674,00	3 680,00	0,16%
QZSM	885,99	750,00	-15,35%
SQBN	10,35	10,70	3,38%
ALKB	0,42	0,43	2,38%
CBSK	2,29	2,34	2,18%
UNVB	9 788,00	6 004,00	-38,66%

 

Tashkent Stock Market Index, 1 жыл

USD/UZS динамикасы, 1 жыл

Қазанның үшінші онкүндігінің басынан қарашаның бірінші онкүндігінің ортасына дейін Tashkent Stock Market Index (TSMI) индексі 0,81% төмендеп, 693,65 пунктке жетті. Бұл ретте сауда айналымы 74% -ға, 2,86 млрд сомға дейін төмендеді.

Есепті кезеңде жергілікті қор алаңдарындағы динамика әртүрлі бағыттағы факторлардың ықпалымен қалыптасты. Өсу көшбасшылығына Өзтелеком (UZTL) шықты, оның акциялары 6,81% -ға қымбаттап, 6100 сомға жетті, ол 6000 сомдық психологиялық маңызды белгіде орналасқан қарсылықты жеңгеннен кейін өрлеу трендіне оралды. Соңғы төрт ай ішінде телеком-оператордың баға белгілеулері бұл деңгейді бірнеше рет тестіледі, ал тарихи ең көп 6200 сом 2025 жылғы 26 наурызда белгіленді.

Оң нарықтық серпінді және тұрақты іргелі бағдарларды сақтаудың арқасында Хамкорбанк (HMKB) және Узпромстройбанк (SQBN) тиісінше 6,37% және 3,38% -ға қымбаттады.

TSMI котировкаларына қысымды Универсалбанк (UNVB) акцияларының 38,66%-ға төмендеуі (6 004 сумға дейін) және Кизилкумцемент (QZSM) акцияларының 15,35%-ға құлдырауы жасады. Бұл динамика, болжам бойынша, ұзақ уақыт төмен өтімділіктен кейінгі пайда фиксациясымен және жеке нарық қатысушылары тарапынан қызығушылықтың әлсіреуімен түсіндіріледі.

Сатып алуды ұсынамыз

Акциялар

• Товар биржасы (URTS, таргет: 24,9 мың сум)
• Хамкорбанк (HMKB, таргет: 37,5 сум)
• Узпромстройбанк (SQBN, таргет: 12,85 сум)

Облигациялар

• Agat Credit (ACMT1B) жылдық кірістілігі 29%

Экономика жаңалықтары

• Өзбекстан Орталық банкі банк секторындағы бәсекелестіктің төмен деңгейін атап өтті, себебі қатысушылардың көпшілігі ұқсас саясат жүргізеді. Жағдайды жақсарту үшін реттеуші кеңейтілген қызметтер тізімі бар финтех-компаниялардың дамуын, соның ішінде исламдық банкинг саласында, қолдауды жоспарлап отыр.
• Қаңтардан қыркүйекке дейін Өзбекстанның ЖІӨ 7,6%-ға өсті, өнеркәсіптік өндіріс 6,8%-ға артты, құрылыс көлемі 14,2%-ға көбейді, қызмет көрсету саласында өсім 14%-ды, агроөнеркәсіпте – 4,1%-ды құрады. Алтын-валюта резервтері $55 млрд-қа жетті. Халық табысы 18,4%-ға өсті, орташа жалақы 19,2%-ға көтерілді. Банктердегі депозиттер көлемі 35,3%-ға артты. Үкіметтің 2026 жылға жоспары – ЖІӨ өсімін 6,6%-ға жеткізу және $150 млрд-тан асыру, инфляцияны 7%-дан жоғары емес деңгейде сақтау (қазан: 7,8%). Бұл ретте салық саясаты өзгеріссіз қалады. Басымдықтар – шығындардың тиімділігін арттыру, жеке секторды дамыту, мемлекеттік компаниялардың дивидендтік саясатын бақылау, көлеңкелі экономиканы қысқарту, халықаралық қаржы институттарымен жобаларды іске асыруды жеделдету.
• Fitch Ташкенттің ұзақ мерзімді рейтингін BB- деңгейінде тұрақты болжаммен растады. Баға тұрақты қаржылық жағдайды және қарыздың төмен деңгейін көрсетеді, бірақ есептіліктің ашықтығына және республикалық бюджетке тәуелділікке байланысты белгілі бір тәуекелдер бар. Fitch шығындардың икемділігінің шектеулі екенін (бюджеттің 80%-дан астамы міндетті баптарға тиесілі), қарызды басқару жүйесінің әлсіздігін және ішкі капитал нарықтарына қолжетімділіктің шектеулігін атап өтті. 2025–2029 жылдарға арналған жоспарларда қаланың кірісін 14,7 трлн сумға дейін арттыру көзделген. Рейтингті көтеру есептіліктің ашықтығын жақсарту және қарыз жүктемесін төмендету кезінде мүмкін болады. Егер ол 8x деңгейінен асып кетсе, болжам нашарлауы ықтимал.
• 2026 жылғы 1 қаңтардан бастап қарызы $50 млн-нан асатын жүйелік маңызы бар компаниялар үшін банктік және сыртқы қарыздарды тартудың жаңа тәртібі енгізіледі. Корпоративтік қарыз алушыға берілген санатқа байланысты жаңа қарыздардың сомасына шектеулер қойылады. Компаниялар толық құжаттар пакетін, оның ішінде аудиторлық қорытынды мен жобалық тұжырымдаманы ұсынуы тиіс. Арнайы үкіметтік комиссия қарыз алушыларды бақылап, қарызды қайта құрылымдау, басқарудағы өзгерістер және қосымша капиталдандыру бойынша ұсыныстар береді. Бұл өзгерістердің мақсаты — стратегиялық маңызы бар кәсіпорындардың тұрақтылығын арттыра отырып, қаржылық тәуекелдерді барынша азайту.
• Ұлттық банк ЖІӨ өсімін 2026 жылы 5,5–6,5% деңгейінде, ал 2027–2028 жылдары 6–7% деңгейінде болжайды, инфляция 2027 жылы мақсатты 5% деңгейіне жетеді деп күтеді.

Компания жаңалықтары

Fitch Ипак-Йули Банкінің рейтингін «B» деңгейінде растады және Өзбекстандағы тұрақты экономикалық өсім күтілетінін көрсететін оң болжам берді. Сондай-ақ рейтингтік агенттіктің бағдары банктің бизнес-профилін нығайтуды, оның ішінде капиталды ішкі қалыптастырудың тұрақтылығын және өтімділікті қамтиды. Fitch Ипак-Йули Банкті шағын компания ретінде бағалайды, оның несие портфелінің 75%-ы ШОБ-қа бағытталған және халықаралық қаржы институттарының ішінара қолдауына ие (акциялардың 31%-ы). Банк жоғары кірістілік, жеткілікті капитал мен өтімділік, проблемалық несиелердің орташа деңгейі (2025 жылдың бірінші тоқсанында 3,2%) және резервтермен тұрақты жабылуды көрсетеді. Тәуекелдер қатарында жоғары долларландыру (37%), көтерме қаржыландыруға айтарлықтай тәуелділік (пассивтердің 37%), активтер сапасының нашарлауы және агрессивті өсім бар. Рейтингтің оң өзгеруі елдегі банк секторында жұмыс жағдайларының жалпы жақсаруы және қаржылық профильдің тұрақтылығын сақтау кезінде мүмкін болады.