Инвестициялық шолу №342. Нәзік тепе-теңдік

Қамтудағы қағаздар бойынша статистика

 

Tashkent Stock Market Index, 1 жыл

 

USD/UZS динамикасы, 1 жыл

 

 

Соңғы екі аптаның қорытындысы бойынша Tashkent Stock Market Index (TSMI) индексі 1,51% қоса отырып, 1 259,72 тармақ деңгейінде бекітілді. Бұл ретте сауда белсенділігі екінші есепті кезең қатарынан төмендеуді жалғастыруда: индекс құрауыштарымен сауда-саттықтың жиынтық көлемі 4,31 млрд сомды құрады, бұл алдыңғы көрсеткіштен үш есе аз.
Екінші тоқсанның басынан бастап индексті жоспарлы қайта теңгерімдеу жүргізілді. Нәтижесінде, мекен-жайсыз мәмілелердің көлемі бойынша ең төменгі талаптарға сәйкес келмеуі себебінен одан Алакабанк (ALKB), Әмбебап (UNVB) және Өзбекхиммаш (UZHM) қағаздары алынып тасталды. Олардың орнына бенчмаркке Кварц (KVTS) және Ипотека-банк (IPTB) кірді.

Есепті кезеңдегі өсімнің көшбасшысы Кварц (KVTS) өнеркәсіптік секторыныңжаңа өкілі болды. Эмитенттiң қағаздары iргелi көрсеткiштердiң нашарлауы мен инвесторлардың келеңсiз күтулерiне байланысты екi жылдан астам уақыт бойы қысым астында қалып, 783 сом шамасында тарихи минимумға жеттi. Алайда 2025 жылғы есептілік жарияланғаннан кейін акциялар жергілікті максимумдарды жаңартуды жалғастыруда. Соңғы екі аптада олар 39,28% -ға, 2,5 мың сомға дейін өсті.

Өсім көшбасшыларының тізіміне сондай-ақ 22,67% және 22,06% қымбаттаған «Узметкомбинат» (UZMK) және «Қызылқұмцемент» (QZSM) кірді тиісінше 6,44 мың және 1,444 мың сомға дейін. Бұл ретте цемент алпауыты баға белгілеуінің өсуі 270 млн сомға жеткен сауда-саттық көлемінің үш есе ұлғаюымен сүйемелденді. Бұл жағдайда өсудің негізгі драйвері бөлшек сегмент болып табылатынын атап өту маңызды: жеке инвесторлардың жоғары белсенділігі баға белгілеудің өсу серпінін ынталандыра отырып, өтімділікті қолдайды.

Сатып алуды ұсынамыз

Облигацияларды сатып алу:

Agat Credit МҚҰ АҚ тиісінше купондық кірістілігі 27% және 26% және ACMT1B3 мен ACMT2B4 өтеумен 11.11.2026 және 16.01.2028

Акцияларды ұстау:

Хамкорбанк (HMKB), таргет: 49,98 сум

Узпромстройбанк (SQBN), таргет: 26,43 сум

Акцияларды сату: 

Ипотека-банк (IPTB), таргет: 1,16 сум

Экономика жаңалықтары

• Орталық банктің мәліметінше, Өзбекстанның 10-нан астам банкі исламдық қаржыландыру өнімдерін іске қосуға дайындықты бастады. Салалық заң күшіне енгеннен кейін дәстүрлі банктердегі «ислам терезелері» арқылы жұмыс істеуге шектеулер алынып тасталады, бұл жаңа құралдарды енгізуді жеделдетеді. 2026 жылы алғашқы өнімдерді шығару күтілуде, ал 2030 жылға дейін толыққанды екі ислам банкі пайда болуы тиіс. Бағытты дамыту $1 млрд инвестиция мен депозиттер ағынын қамтамасыз ете алады, сондай-ақ қаражатты көлеңкелі сектордан шығаруға ықпал етеді.
• Ақпан айында депозиттер бойынша орташа мөлшерлеме сомасы 19% (+0,1 п.п. а/а) жетті. Корпоративтік сегментте кірістілік 17,3% дейін - күзден бастап ең жоғары деңгейге көтерілді, ал нақты ставкалар 5,9% -ға жетті. Бөлшек сегментте олар 0,2 п.т., м/м, 20,4% дейін төмендеді, алайда нақты мәнде олар жоғары күйінде қалып отыр - 8,3%. Жеке тұлғалар үшін валютадағы салымдардың орташа кірістілігі 4,5% -ға дейін, ал заңды тұлғалар үшін 3,7% -ға дейін төмендеді.
• Өзбекстанның капитал нарығындағы «реттеуші құм қоймасы» мерзімсіз болды. Бұл режим шетелдік компаниялар үшін де, Қазақстан Республикасының резиденттері үшін де ашық. Орталық депозитарий мен «Ташкент» РҚБ операцияларды қатысушы мәртебесінде тіркеусіз «құмсалғышта» жүргізе алады. Валюталық корпоративтiк облигациялар шығаруға және iшкi рыноктағы шетелдiк бағалы қағаздар айналысына қол жеткiзу ашық болады, сондай-ақ депозитарлық қолхаттар мен кастодиандық қызметтердi пайдалануға рұқсат етiледi.
• Өзбекстандағы жылдық инфляция наурызда 7,1% -ға дейін төмендеп, көпжылдық минимумды жаңартты. Бір айда тұтыну бағалары ақпандағыдай 0,6%, бірінші тоқсанда 1,9% өсті. Азық-түлік сегментіндегі инфляцияның бір айда 1,2% -ға дейін жеделдеуіне қарамастан (жылдық көрсетуде 5,6%), ақылы қызметтер құнының 12,7% ж/ж дейін өсуінің баяулауы жалпы серпінді өзгертті, бұл өткен жылғы көрсеткіштен екі есе аз.

Компания жаңалықтары

• МГМК алтын бағасының өсуі аясында пайданы рекордтық $3,5 млрд дейін ұлғайтты. Науаи тау-кен металлургия комбинаты 2025 жылы мықты қаржылық нәтижелер көрсетті, Кәсіпорынның түсімі алтынға бағаның өсуі мен сату көлемінің арқасында г/г 46,4% -ға артып, $10,8 млрд-қа жетті. Өндіріс 3,15 млн унцияға жетті (+1,9% ж/сағ). Түзетілген EBITDA 52,4% -ға, $6,95 млрд-қа дейін ұлғайды, ал маржа 64,2% -ға дейін кеңейді. AISC 38,7% -ға көтерілгеніне қарамастан, бағаның озыңқы динамикасы пайдалылықты қолдады. Таза пайда 63,9% -ға өсіп, $3,5 млрд болды, Net Debt/EBITDA бойынша борыштық жүктеме өткен жылғы 0,5x-тен 0,3x-ке дейін төмендеді. Жоғары рентабельділік және борышты азайту әлеуетті ІРО үшін тұрақты негіз қалыптастырады.
• «Узметкомбинат» Тәжікстанмен серіктестік арқылы шикізат базасын күшейтеді. Компания Тәжік меткомбинатымен 2027 жылдың үшінші тоқсанынан бастап 300 мың тонна тікелей қалпына келтірілген темір (DRI) жеткізу туралы меморандумға қол қойды. Шикізат Согди облысындағы жаңа кен орнынан шамамен 60 млн тонна ЖРС қорымен жеткізілетін болады. Кен орнының тиімді географиялық орналасуы логистикалық артықшылықты және шығындарды төмендету әлеуетін қалыптастырады, бұл сектордың маржиналдығы үшін өте маңызды. Әріптестік жеткізу тізбектерінің орнықтылығын арттырады және жобаның 2031 жылға қарай толық қуатқа шығуына қарай ынтымақтастықты одан әрі кеңейту үшін негіз жасайды.
• Хамкорбанктің ірі акционері нарықтағы мәмілелер арқылы үлесін ұлғайтты. 24 наурызда Nego биржалық алаңында Хамкорбанктің акцияларымен екі ірі мәміле жасалды. Транзакциялар шеңберінде 3,46 млрд қағаз (капиталдың 2,7%) 54,62 бағасы бойынша 189 млрд. Пакетті банктің жинақ кеңесінің мүшесі Икрам Ибрагимов сатып алды. Нәтижесінде оның үлесі 59,21% - дан 61,88% - ға дейін ұлғайды, бұл капиталдағы бақылаудың шоғырлануын күшейтеді.