Инвестициялық шолу №330. Пайда батыл адамдарды жақсы көреді

Жахандық картина

Соңғы екі аптада S&P 500 және Dow Jones 0,7%-дан қосты, ал NASDAQ 100 0,9%-ға өсті. Бұл ретте капиталды ротациялау негізінен ірі эмитенттердің акциялары арасында болды. Мәселен, S&P 100 индексінің артық кірістілігі S&P 500 қозғалысына нөлге жақын үлесті қамтамасыз еткен капиталдандыру бойынша топ-15 компанияның әлсіз динамикасы аясында -0,3% құрады. Сонымен қатар, шағын және орта компаниялардың артық кірістілігі тиісінше -0,6% және -0,3% деңгейінде болды.

Изменение числа занятых по категориям компаний (г/г, данные ADP)

Дереккөз: FactSet, Freedom

Избыточная доходность основных фондовых индексов США

Дереккөз: FactSet, Freedom

1 қазаннан бастап АҚШ-та шатдаун жалғасуда. Бұл ретте американдық қор алаңдарында оң динамика қыркүйектің соңғы аптасынан қазан айының басына дейін байқалды. Осылайша, үкіметтің жұмысын уақытша тоқтатуға байланысты әлеуетті тәуекелдер, статистиканы жариялауды кідірту мен рейтингтік агенттіктердің теріс реакциясын қоса алғанда, іс жүзінде елемей қалды. Биржалық ойыншылар макроақпараттық және корпоративтік жаңалықтарға назар аударды.  «Бұқаларға» тарихи тұрғыдан алғанда шатдаунның ұзаққа созылмайтыны және экономикаға елеулі кері әсерін тигізбейтіні де қолдау көрсетеді. Үкіметтік органдардың жұмысы қалыпты режимде қайта басталған кезде қолайсыз факторлар, әдетте, іс жүзінде толығымен нивелирленеді. Шатдаунға дейін немесе шатдаун кезінде статистикалық сатып алу ұзын позицияларды ашу үшін сәтті нүктені білдіреді.

Нарыққа қатысушылар үшін еңбек нарығының жағдайы, атап айтқанда бос жұмыс орындарының динамикасы неғұрлым маңызды болып қалуда. ADP деректері бойынша, қыркүйекте жұмыспен қамтылғандар саны 32 мыңға азайды, оның ішінде консенсусқа оның 52 мың адамға өсімі енгізілген. Бұдан басқа, тамыз айындағы көрсеткіш 54 мыңнан 3 мыңға дейін қайта қаралды. Нарықтың бұл шығарылымға оң реакциясы оның қатысушыларының жалдаудың баяулауына қарамастан экономиканың одан әрі де табысты тепе-теңдікке ие болатындығына сенімімен түсіндіріледі. Бұған жұмыстан босату санының күрт артпауы, сондай-ақ тұтыну шығындарының артуы дәлел бола алады. Шағын компаниялар сегментіндегі жұмыспен қамтудың әлсіз серпіні пайда бойынша оң трендтердің және шағын бизнестегі жалпы оң сентименттің дамуымен (NFIB сауалнамаларына сәйкес) таяу тоқсандарда жалдау жағдайы жақсарады деп болжауға негіз болады.

Доходность по группам акций за последние две недели

Дереккөз: FactSet, Freedom

Жұмыспен қамту серпіні ағымдағы сәтте бизнестің жалпы жағдайымен байланыспайтындығының дәлелі іскерлік белсенділік индекстерінің (PMI) мәндері болып табылады. S&P Global көрсеткіштері тұтастай алғанда күтілгеннен жақсы болып шықты, ал ISM деректері өндірістік емес сектордағы жалдаудың оң трендтерін көрсетеді.

Соңғы екі аптада инвесторлардың назары АИ-сектор жаңалықтарына аударылды. Биржалық ойыншылар NVIDIA мен OpenAI арасындағы $100 млрд сомаға мәміле туралы хабарды оң қабылдады, алайда бастапқы реакция OpenAI бизнес-моделінің тұрақтылығы мен оның нарықтан инвестиция тарту мүмкіндіктеріне қатысты күмәнмен алмасты. Кейбір сарапшылар NVIDIA-ны қорландырудың соңғы көзі деп есептейді.

Қыркүйектің соңғы аптасының алдында нарықта нарықтың бірқатар ірі ойыншыларының бағалауының негізділігіне, сондай-ақ AI тауашасындағы инвестициялық циклдің тұрақтылығына және циклдылыққа байланысты әлеуетті тәуекелдерге қатысты көптеген алыпсатарлықтар туындады. Осының барлығы ірі технологиялық компанияларға, соның ішінде Oracle компанияларына қысым көрсетті. Оның баға белгілеулері инфрақұрылымдық бұлтты шешімдерге тапсырыстардың көлемі бойынша рекордтық деректер жарияланғаннан кейін бірнеше апта ішінде түзетілді. АИ тауашасында инвестициялық циклдің баяулауының айқын белгілері болмаған кезде, қыркүйек айының соңында инвесторлар жергілікті шөгуді сатып ала бастады. «Бұқалар» NVIDIA мен Meta арасындағы $14 млрд көлеміндегі мәміле туралы жаңалықтарды, сондай-ақ икемділік пен өміршеңдікті көрсетуді жалғастырған OpenAI айналасындағы ақпараттық фонды ынталандырды. Атап айтқанда, компания Etsy және Shopify-мен серіктестік туралы жариялап, пайдаланушыларға чат-бот арқылы сатып алулар жасауға мүмкіндік берді. Micron есебі компания менеджменті болжаған АИ үшін аппараттық шешімдерге жалпы сұраныстың сақталуын көрсетті.

Нарық фокусы

Келесі бір жарым апта ішінде, FactSet мәліметі бойынша, инфляция мен еңбек нарығының статистикасы жарияланады, олар ФРЖ-ның алдағы қадамдарын болжау үшін өте маңызды, оның таяудағы отырысы 28-29 қазанда өтеді. Айдың ортасында есеп беру маусымы басталады. Өз нәтижелерін бірінші болып АҚШ-тың ірі банктері ұсынады. Инвесторлар үшін неғұрлым маңызды факторлар кредиттеу серпіні, портфельдер сапасы және капитал нарығына қатысты менеджменттің түсініктемелері болады. Ағымдағы жылы M&A мәмілелерінің көлемі $1 трлн-ға жетті.

Шатдаун тақырыбы алдағы апталарда нарық қатысушылары үшін алаңдаушылық пен толқудың қосымша көзі ретінде бірінші кезекте болады. Осыған қарамастан, біз шатдаунмен байланысты шөгінділерді сатып алуды ұсынамыз, ол кезде ұзақ позицияларды ашу үшін сәтті нүктелер пайда болады.

Жалпы, айдың соңына дейін оң динамиканы болжап отырмыз. «Бұқаларға» жанама қолдау көрсетуі мүмкін, себебі қыркүйек айында құлдырау болмаған кезде сатып алушылар, әдетте, белсенділігін арттырды. Белгісіздікке және бірқатар сын-тегеуріндерге қарамастан, «Алтынсарин экономикасының» сценарийі өзекті болып қалуда. Нарық іс жүзінде күтулерді жылжытты, бірақ дезинфекциялауға қайту базалық баяндау болып қала береді. Жалдаудың баяулауы әлдеқайда ұзақ уақыт бойы жалғасып келеді және бұл ФРЖ-ны бір мезгілде АНС жұмсартуға ынталандыратын тәуекел факторы, бұл нарық үшін орта мерзімді оң болып келеді.

Есеп беру маусымы алдағы апталарда биржалық баға белгілеу үшін негізгі драйвер болуы тиіс. Жалпы корпоративтік нәтижелерге қатысты болжамдар айтарлықтай оптимистік күйінде қалып отыр. Соңғы үш айда EPS өсімі оң серпіннің әлеуетті тұрақтылығын көрсетіп, жеделдеді. Бұл ретте біз нарыққа тоқсандық есептерде күшті жағымды тосын сый болмауы әсер етті деп есептейміз. Осыған байланысты барынша «созылған» бағалары бар акциялардан аулақ болуды ұсынамыз.

Шағын капиталдандыру акциялары

Соңғы екі аптада Russell 2000 (ETF: IWM) 1%-ды қосты, ал инвесторлардың мүддесі осыған байланысты 2,1%-ға өскен Russell Microcap (ETF: IWC) құрамындағы эмитенттерге қарай жылжуын жалғастырды. Алайда, ралли кеңдігі шектеулі болып қалды: Russell 2000-дағы оң табыстылығы бар компаниялардың үлесі 38,2%-ды құрады. Бұл ретте «құн» және «өсу» факторлары арасындағы ротация жалғасты. iShares Russell 2000 Value ETF және iShares Russell 2000 Growth ETF акцияларының тиісінше 36,4% және 42% оң динамикасын көрсетті.

Таяу екі аптада шағын капиталдандыру сегменті үшін негізгі фактор шатдаун жағдайы болуы мүмкін. ФРЖ үшін еңбек нарығы мен инфляция бойынша анағұрлым маңызды бірқатар статистиканы жариялаудың ықтимал кешіктірілуі реттеушіні монетарлық жағдайларды өзекті көрсеткіштерге сүйенбестен түзету жөнінде шешім қабылдауға мәжбүрлеуі мүмкін. Шамасы, мөлшерлеме экономиканы қосымша сақтандыру аясында төмендетіледі. FedWatch деректері бойынша фьючерстер нарығы ставканың 25 б.п. азаю ықтималдығын 92,5% деп бағалайды. Дегенмен, республикашылдар мен демократтар арасындағы келіссөздерде ілгерілеу болмаған жағдайда, ФРЖ-да ақша-кредит саясаты бойынша сараланған шешімдер қабылдау үшін сындарлы мәні бар деректердің жетіспеушілік факторы сауда-саттыққа қатысушылар үшін барған сайын маңыздырақ болады, ал осыған байланысты биржалардағы құбылмалылық күшеюі мүмкін.

Polymarket ақпараты бойынша, 27 қазаннан бастап 3 қарашаға дейін шатдаунды аяқтау ықтималдығы 19%-ға бағаланады, респонденттердің 49% оны ерте аяқтауды күтеді, ал қалған 32% — 3 қарашадан кейін. Соңғы күндері соңғы сценарийді жақтаушылардың үлесі едәуір өсіп келе жатқанын айта кету керек.

Кең нарық бойынша техникалық картина

Техникалық кестеде бейтарап-жағымсыз жағдай көрініс табады. RSI осцилляторы 70 тармақта ауытқуын жалғастырады, S&P 500 көтерілу арнасының жоғарғы шегіне тығыз қысылған, бұл заңды жергілікті түзетудің айтарлықтай ықтималдығын білдіреді. Сонымен қатар, нарық енінің индикаторлары айтарлықтай қызып кеткенін көрсетпейді. Техникалық кестеде бейтарап-жағымсыз жағдай көрініс табады. RSI осцилляторы 70 тармақта ауытқуын жалғастырады, S&P 500 көтерілу арнасының жоғарғы шегіне тығыз қысылған, бұл заңды жергілікті түзетудің айтарлықтай ықтималдығын білдіреді. Сонымен қатар, нарық  индикаторлары оның айтарлықтай қызып кеткенін көрсетпейді.

Күтілетін сауда-саттық диапазоны

6600-6850 тармақ диапазонындағы S&P 500 қозғалысына бағдарланамыз.