Инвестициялық шолу №337. Хедж бағамы

Жахандық картина

Өткен екі апта ішінде АҚШ қор нарықтарындағы раллидің кеңеюі айтарлықтай баяулады. Нәтижесінде Dow Jones Industrial Average пен S&P 500 индекстері әрқайсысы 0,4 пайыздық пунктке төмендеді, ал NASDAQ 100 0,3 пайыздық пунктке түзетілді. Сонымен қатар нарықтың өсуі ең ірі корпорациялардан тыс сегменттерде сақталып отыр. Нарықтық капитализация бойынша өлшенген S&P 500 индексі 0,7% қосты, ал Russell 2000 және S&P Small Cap 600 индекстері тиісінше 0,9% және 1,3% өсті.

 

Ауқымды нарық индекстерінің кірістілігі (екі апталық кезең).
Дереккөздер: FactSet, Freedom Broker

Қарастырылған кезеңде S&P 500 және Russell 2000 құрамында оң кірістілік көрсеткен компаниялардың үлесі тиісінше 56,5% және 55,6% болды. Демек, баға белгілеулердің өсуі эмитенттердің барған сайын азаюының есебінен сақталып отыр, ал өсу трендінің ағымдағы фазасына 2026 жылдың сенімді басталуынан кейін үзіліс пен шоғырландыру қажет.

 

Нарықтың ауқымдылығы: оң кірістілік көрсеткен компаниялардың үлесі.
Дереккөздер: FactSet, Freedom Broker

Қарастырылып отырған кезеңде энергетикалық сектор өсу көшбасшылығына шықты (+6,3%). XLE ETF бойынша өсу кеңдігінің көрсеткіші 91,7% -ға жетті. Біздің ойымызша, бұл сыртқы саяси факторлардың, оның ішінде АҚШ-тың Иранға қарулы басып кіру қаупінің салдарынан мұнай бағалары серпінінің белгісіздігінің күшеюіне байланысты. Шиеленістің күшейе түсуі мұнай, конденсат және мұнай өнімдерінің жаһандық жеткізілімдерінің 15-20% -ы қамтамасыз етілетін Ормуз бұғазының ықтимал бұғатталуынан мұнай бағасының қысқа мерзімді өсуін тудыруы мүмкін.

Сонымен бірге біз АҚШ тың мұнай секторындағы акциялар қазіргі уақытта мұнай нарығындағы іргелі жағдайлармен салыстырғанда қалыптан тыс жоғары бағамен саудаланып жатыр деп есептейміз. Нарық әлі де төмен бағалармен және ұсыныстың профицитімен сипатталады. Freedom Broker сарапшылары өндіруші компаниялардан әлсіз операциялық нәтижелерді күтуді жалғастырып отыр, өйткені қазан–желтоқсан айларындағы WTI-дың орташа баға белгілеулері тоқсаннан тоқсанға 9% төмендеген.

Мұнайсервис компаниялары да көрсеткіштердің тоқсандық та, жылдық та нашарлауын көрсетуі мүмкін, ал мұнай өңдеушілер АҚШ тағы бензин бағасының төмендеуі аясында маржаның қысқаруымен бетпе бет келеді. Біздің ойымызша, сектор компанияларының есептерін жариялауы соңғы айлардағы белсенді өсімнен кейін оның түзетуіне түрткі болуы ықтимал.

Соңғы екі апта ішінде алтын мен күмістің спот бағалары бірнеше рет тарихи максимумдарды жаңартып, сәйкесінше психологиялық маңызды $5 мың және $100 деңгейлерінен жоғары көтерілді. Өндіруші компаниялардың акциялары металдар бағасының динамикасын еркін ақша ағындарының артуына деген күтулер аясында айқын қайталауда. Мәселен, алтын өндірушілердің бағалы қағаздарынан құралған GDX қоры және күміс өндірушілердің қағаздарына негізделген SIL қоры қарастырылған кезеңде тиісінше 12,3% және 19,2% өсті.

Бұл сегментті қолдауды геосаяси шиеленістің күшеюі, АҚШ долларының әлсіреуі, орталық банктердің белсенді сатып алулары, сондай ақ бөлшек инвесторлар тарапынан жоғары сұраныс жалғастыруда.

 

Қымбат металдар мен оларды өндірушілердің нормаланған кірістілігі.
Дереккөздер: FactSet, Freedom Broker

Goldman Sachs пен EPFT деректері бойынша, жыл басынан бері тауар шикізат нарықтарына бағытталған қорларға капитал ағыны соңғы он жылдағы ең жоғары деңгейге жетті. Бұл трендті қорғаныш құралдарына жоғары сұраныс та, сондай ақ жаһандық экономикадағы фундаменталды құрылымдық өзгерістер де қолдап отыр — таза энергетикаға көшу процесінің жалғасуы, жаңа технологиялар үшін өндірістік металдарды тұтынудың артуы, соның ішінде ИИ инфрақұрылымы мен электрлендіру процестеріне қажетті металл көлемінің өсуі.

АҚШ президенті Дональд Трамп 19–23 қаңтар аралығында өткен Давостағы экономикалық форумда сөз сөйледі. Ақ үй басшысы АҚШ тың жаһандық лидерлігін және ұлттық егемендігін күшейту бағытын айқындап, елдің экономикалық жетістіктерін атап өтті және одақтастарды қауіпсіздік жүгін белсендірек бөлісуге шақырды. Баяндамада Гренландия тақырыбы да қозғалды. Трамп аралдың АҚШ ұлттық қауіпсіздігі үшін стратегиялық маңыздылығын алға тартып, оны АҚШ бақылауына беру жөнінде келіссөздерді бастауды ұсынды. Бұл ретте ол күш қолдану мүмкіндігін жоққа шығарғанымен, бас тартылған жағдайда салдары болуы мүмкін екенін айтты. Инвесторлар мұндай риториканы деглобализация трендінің күшеюінің белгісі деп қабылдап отыр, ал бұл фактор шикізат активтеріне деген қызығушылықты одан әрі арттыра түседі.

Қаңтардың екінші жартысындағы ең маңызды макроэкономикалық жарияланымдардың бірі тұтыну инфляциясы (CPI) жөніндегі деректер болды. Желтоқсанда жалпы индекс айлық есепте 0,3%-ға өсті, ал базалық көрсеткіш 0,239%-ға көтерілді; екі жағдайда да болжам 0,3% деңгейінде болған. 2025 жылдың қорытындысы бойынша жалпы CPI 2,7% жылдық өсім көрсетті, ал базалық индекс 2,6% болды. Бұл ресми түрде дезинфляциялық үрдістің жалғасуын растайды.

Қазан–қараша айларындағы халықтың табыстары мен шығыстары жөніндегі деректер айтарлықтай күтпеген нәтижелер әкелген жоқ, бірақ табыс өсімінің баяулағанын көрсетті. Жеке шығыстар қазанда 0,47% а/а, қарашада 0,51% а/а артты, ал табыстар тиісінше тек 0,12% және 0,3% а/а өсті — бұл өткен жылғы орташа мәндерден айтарлықтай төмен. Салыстырмалы түрде, мамырдан қарашаға дейін табыстардың орташа айлық өсімі 0,19% а/а, ал шығыстар 0,45% а/а құрады. Макроэкономикалық жағдай тұрақты сақталған жағдайда табыс динамикасы алдағы айларда қалпына келеді деп есептейміз.

Қазіргі уақытта S&P 500 құрамындағы компаниялардың шамамен 18%-ы есептілігін жариялады. Бір акцияға шаққандағы пайданың (EPS) жиынтық өсімі ж/ж 9,5% болды. Көшбасшылар қатарында IT секторы, өнеркәсіп салалары және телекоммуникациялар бар, ал аутсайдерлер қатарында энергетика, денсаулық сақтау индустриясы және ұзақ мерзімді тұтыну тауарларын өндірушілер қалып отыр. Шағын капиталдандыру сегментінде де динамика оң күйінде сақталуда. S&P Small Cap 600 құрамынан 12%-дан астам эмитент есеп жариялады. Олардың жиынтық EPS-і ж/ж 14,4% өсім көрсетті.

Нарық фокусы

Нарық қатысушылары қаңтардың соңы — ақпанның басында орын алуы мүмкін кезекті шатдаун қаупін белсенді түрде талқылауда. Polymarket әлеуметтік болжамдық платформасындағы сауалнамаларға сәйкес, оның ықтималдығы 76% деп бағалануда.

Шатдаун қатері Конгрестің 30–31 қаңтарға дейін федералдық үкіметтің толық қаржыландыруын уақтылы мақұлдай алмауымен байланысты. Бюджеттің негізгі бөлігі бекітілгеніне қарамастан, олардың ішінде Ішкі қауіпсіздік министрлігін (DHS) қаржыландыруды қамтитын алты жыл сайынғы заң жобасы әлі қабылданбаған. Дәл осы пункт басты келіспеушілік туғызуда. Сенаттағы демократтар ICE қызметіне байланысты бірқатар даулы оқиғалардан кейін бақылауды реформалауды талап етіп, DHS-ті қамтитын шығыстарға қарсы шығып отыр немесе бұл ведомствоға қатысты қаржыландыруды бөлек заң жобасымен қарастыруды ұсынады. Ал республикандықтар мұндай ымыраға келуге дайын емес. Нәтижесінде Сенат бюджет пакетін дедлайнға дейін дауысқа салуға үлгермеуі мүмкін, бұл өз кезегінде бірнеше федералдық ведомствоның қаржыландыруының автоматты түрде ішінара тоқтауына және үкімет жұмысының уақытша тоқтатылуына алып келеді.

Polymarket деректері бойынша ұзақтығы кемінде жеті күн болатын шатдаун ықтималдығы 54% деп бағалануда. Егер ол тағы да созылып кетсе, макроэкономикалық статистиканы жариялау тоқтатылуы мүмкін және бұл АҚШ ЖІӨ өсіміне қысым түсіруі ықтимал.

Инвестициялық қауымдастықтың назарында Иран мен Гренландия төңірегіндегі жағдай да қалып отыр. АҚШ тың ислам республикасында әскери операция жүргізу қаупі ақпанның ортасына қарай 31%, наурыздың соңына дейін 56%, ал маусымның соңына дейін 64% деп бағаланады. Таяу Шығыстағы қарулы қақтығыстың ушығуы мұнай бағасының өсуін ынталандырып, шикізат нарықтарындағы құбылмалылықты күшейтеді.

Дональд Трамп НАТО басшысы Марк Рюттемен өткен келіссөздерден кейін Гренландия бойынша «шеңберлі келісімге» қол жеткізілгенін мәлімдеді. Президенттің айтуынша, АҚШ аралға толық әрі тұрақты қолжеткізу құқығын алады, бірақ келісімнің егжей тегжейі жария етілмеген. Polymarket платформасында АҚШ тың Гренландияның бір бөлігін «сатып алу» ықтималдығы 23% деп бағалануда, алайда нақты ақпараттың болмауы кез келген қорытынды жасау үшін ерте екенін көрсетеді.

Нарық тарапынан қосымша назар Трамп әкімшілігі ұсынатын ФРЖ төрағасы номинациясына аударылып отыр, ол алдағы күндері жариялануы мүмкін. Polymarket тің ағымдағы бағалауларына сәйкес, негізгі кандидаттар ретінде Рик Ридер (ықтималдығы 46%) және Кевин Ворш (ықтималдығы 28%) қарастырылуда. Ридер нарық тарапынан басым қолдауға ие, өйткені ол ФРЖ ның негізгі мөлшерлемесін төмендетуге анағұрлым бейілді кандидат ретінде қабылданады — бұл қадамды Трамп әкімшілігі белсенді түрде қолдайды.

Ворш, керісінше, ақша кредит саясатын агрессивті түрде жұмсартуға және ФРЖ балансын кеңейтуге азырақ бейім, неғұрлым прагматик әрі институционалды кандидат ретінде қарастырылады. Біздің ойымызша, Ридердің ұсынылуы акциялар нарығына қысқа мерзімді қолдау көрсетуі мүмкін.

Алдағы екі аптада S&P 500 индексінің 195 компаниясы және S&P 600 Small Cap тізіміндегі 130 эмитент қаржылық нәтижелерін жариялайды. Нарық үшін ең қызықты есептердің қатарында біз Qualcomm (QCOM) және Amazon (AMZN) компанияларының релиздерін атап өтеміз. Олар тиісінше 4 және 5 ақпанда жариялануға жоспарланған.

Qualcomm нәтижелеріне қатысты біз ұстамды оптимизмді сақтаймыз, дегенмен 2026 жылға айтарлықтай қауіптерді көріп отырмыз. Жоғары көрсеткіштерді жад чиптері мен соңғы құрылғылар бағасының өсуі күтілуіне байланысты смартфон қорларының ұлғаюы қамтамасыз етеді. Бұл фактор компания өнімдеріне сұранысты уақытша қолдады, алайда дәл осы жағдай біздің ойымызша, ағымдағы тоқсан бойынша әлсіз гайденс пен жыл көлеміндегі консервативті бағдарларға себеп болуы мүмкін. Бұл фактордың ауқымын нақты бағалау қиын, бірақ Qualcomm чиптері қолданылатын смартфондардың негізгі өткізу нарықтары дамушы экономикаларда шоғырланғанын ескерсек, жад бағасының өсуінің ықпалы айтарлықтай болуы мүмкін. Компания премиум емес сегменттегі қатысуын кеңейтуді көздеген еді, алайда құрылғылардың өзіндік құнының артуы және сұраныстың бағаға сезімталдығы бұл жоспарға қысым түсіріп отыр. Автокөлік сегментінде жағдай тұрақтырақ көрінеді: жеткізу тізбегіндегі басқа ойыншылардың есептілігі жақсы перспективаларды көрсетеді, бірақ бұл драйвер смартфон сегментіндегі ықтимал баяулауды толық өтеуге қабілетті емес.

Позитивті факторлардың бірі ретінде Qualcomm ның AI чиптерді әзірлеу туралы мәлімдемелерін атап өтуге болады. Егер менеджмент ұсынатын гайденс сенімді болса, нарық жарияланымға оң реакция көрсетуі мүмкін. Біз бұл бағытқа скепсиспен қараймыз және оны қазіргі кезеңде тұрақты драйвер деп есептемейміз. Freedom Broker компаниясының QCOM акциясына 12 айлық мақсатты бағасы — $165.

Amazon есебіне қатысты біз жалпы алғанда оптимистік көңіл күйдеміз. Алайда компания Project Kuiper аясындағы спутниктерді ұшырудағы қиындықтарды есепте көрсетуі мүмкін. Бұл фактор әзірге ағымдағы қаржылық нәтижелерге тікелей әсер етпейтін фондық тәуекел ретінде қалып отыр, бірақ ол ұзақ мерзімді іске асыру тұрғысынан маңызды. Бұлтты бизнес сегментінде жағдай айтарлықтай жақсы көрінеді. Алдағы бірнеше тоқсанда Amazon жаңа есептеу қуаттарының ірі көлемін іске қосуды жоспарлап отыр, бұл AWS табыстарының өсуін айтарлықтай жеделдетуге және ұсыныс тарапындағы шектеулерді ішінара азайтуға тиіс.

E commerce сегментінде, мереке алдындағы жеңілдіктер нәтижелеріне қарағанда, жағдай да оң күйінде сақталып отыр: сұраныс тұрақты, операциялық метрикалар сенімді көрінеді. Қосымша қолдаушы фактор ретінде шығындарды оңтайландыру есебінен менеджментке пайда бойынша күштірек гайденс беруге мүмкіндік беруі мүмкін персоналды қысқарту жөніндегі жаңалықтарды атап өтуге болады. Негізгі белгісіздік көзі ретінде жарнама бизнесі қалып отыр. Жоғары маржиналылығы мен компанияны инвесторлар тұрғысынан қабылдаудағы маңыздылығына қарамастан, бұл сегменттің динамикасы туралы қазір нақты түсінік жоқ. Сала бойынша жарияланған есептер Amazon Ads көрсеткіштерінің алдыңғы тоқсандармен салыстырғанда әлсіздеу екенін көрсетеді, алайда мұндай сигналдар компанияның нақты нәтижелерімен бұрын да бірнеше рет расталмаған. Жалпы алғанда, эмитент акциялары 2026 жылға арналған ең қызықты идеялардың бірі болып қала береді. Алайда бұрынғы кезеңдердегі сияқты, бұл кейс тоқсаннан тоқсанға дейін нүктелік тәуекелдермен қатар жүреді. Freedom Broker компаниясының AMZN акциясына 12 айлық мақсатты бағасы — $300.

Техникалық картина

Қаңтардың екінші жартысында S&P 500 қысқа уақытқа 50 күндік жылжымалы орташадан төмен түсті, бұл «аюлы» үлгі — «өрлемелі сына» іске асқанын растады. Алайда сатушылар бастаманы өз қолына ала алмады: индекс 6800 маңында тез сұраныс тауып, тарихи максимумды жаңартуға алып келді. 200 күндік жылжымалы орташадан жоғары тұрған компаниялардың үлесі шамамен 65% деңгейінде сақталып отыр — бұл жылдық максимумдарға жақын. RSI индикаторы артық сатып алыну туралы белгі бермейді, демек өсу қозғалысының жалғасу әлеуеті бар. Жылжымалы орташалар әлі де жоғары бағытталған және базалық сценарийді қолдап тұр. Нәтижесінде техникалық көрініс сатып алушылар жағына ауысып отыр. Ауқымды нарық индексінің негізгі қолдау деңгейлері 6900 және 6800 маңында орналасқан.

Күтілетін сауда-саттық диапазоны

Біз S&P 500 индексінің 6800–7150  аралығында құбылуын күтеміз.