Инвестициялық шолу №333. Хедж құқығы

Жахандық картина

Соңғы екі аптада S&P 500 2,6%-ға төмендеді, NASDAQ 100 4,5%-ға құлдырады, ал Russell 2000 бірден 5,2%-ды жоғалтты. Бұл желтоқсандағы ФРЖ отырысының қорытындысы бойынша ақша-несие жағдайын одан әрі жұмсарту ықтималдығын нарықтың төмен бағалауына байланысты болды. Сол уақытта Dow Jones осы кезеңде 0,9%-ға өсті. Егер қазан айының соңында – қарашаның басында өсімнің локомотивтері ірі корпорациялар болса, ай ортасына қарай пайда фиксациясы мен секторлар арасындағы ротация процесі белсенділенді. Оның бенефициары денсаулық сақтау индустриясы болып, бағасы 7,6%-ға артты.

Негізгі капиталдың кетуі жасанды интеллект технологияларымен байланысты компанияларға тиесілі болды. S&P 500 құрамындағы ІТ-секторды білдіретін және қарастырылған кезеңде оң динамика көрсеткен эмитенттердің үлесі небәрі 12,7%-ды құрады. NASDAQ 100 құрамында бұл көрсеткіш 32,4%-ға тең болды. Жасанды интеллект сегментінің перспективаларына жоғары қызығушылық аясында өсім көшбасшылары болған акциялар қысымға түсті. Олардың қатарында Palantir (PLTR: -17,3%), Arm (ARM: -16,8%), Intel (INTC: -12,1%), NVIDIA (NVDA: -9,8%), Qualcomm (QCOM: -7,7%) және AMD (AMD: -7,4%) бар. «Керемет жетілік» акцияларының котировкалары 0,6% (Apple, AAPL) мен 12,7% (Tesla, TSLA) аралығында түзетілді.
Нарыққа қолдау көрсетіп отырған факторлардың бірі – жасанды интеллектке деген жоғары іргелі сұраныстың сақталуы. Бірқатар компаниялардың менеджменті тоқсандық нәтижелерді түсіндіре отырып, АИ үшін есептеу қуатына деген үлкен қажеттілікті және тиісті жабдыққа тапсырыстар көлемінің артуын атап өтуде. AMD 2030 жылға қарай АИ-чиптер нарығын шамамен 1 трлн доллар деп бағалап, осы сегменттен елеулі табыс үлесіне үміт артып отыр. Cisco жасанды интеллект инфрақұрылымына үлкен сұранысты және өз өнімдеріне тапсырыстардың екі таңбалы өсімін атап өтуде. Осы аяда кейбір инвесторлар ағымдағы жағдайды доткомдар дағдарысымен емес, 1990-жылдардың соңындағы экономикалық циклдің ерте кезеңімен салыстырады, ал байқалған түзетуді тек позицияларды қайта қараумен байланыстырады. Маңыздысы – ІТ бағыты бойынша ағымдағы бағалаулар табысқа қатысты күтулердің функциясы болып қалып отыр, ал бұл көрсеткіш тұрақты түрде жоғары деңгейде сақталуда.

Капиталдың ротациясынан пайда көргендердің қатарында кейбір қорғаныш секторларының өкілдері болды. Энергетика секторында ең кең ауқымды қалпына келу байқалды: салалық ETF XLE құрамындағы қағаздардың шамамен 80%-ы өсім көрсетті. Бұл ретте мұндай динамикаға себеп болатын маңызды ақпараттық факторлар болған жоқ, яғни өсу үрдісі соңғы үш жыл бойы аутсайдер болып келген салаға қызып кеткен акциялардан қаражаттың ауысуына негізделді (XLE: -1,41%). Сондай-ақ қарастырылған кезеңде коммуналдық қызметтер мен күнделікті тұтыну тауарларын жеткізушілерге, денсаулық сақтау секторындағы эмитенттерге және кейбір телекомдарға сұраныс артты.
Нарықтағы көғіл-күйдің өзгеруіне себеп болған түсініктеме
Джером Пауэлл қазан айының соңындағы ФРЖ отырысының қорытындысы бойынша реттеушінің әрі қарайғы әрекеттері алдын ала анықталмағанын айтты. Сонымен қатар соңғы апталарда реттеуші басшылығының өкілдері ақша-несие саясатын одан әрі жұмсартуға басты қауіп ретінде тұрақты жоғары инфляцияны атап, жиі «қыран» ұстанымын қабылдауда. Осы аяда инвесторлар қауымдастығы кез келген деректерге жоғары сезімталдықты сақтап отыр. Ставканы ағымдағы деңгейде сақтау ықтималдығына баға беру нарықта бір ай бұрынғы нөлден 50%-ға дейін көтерілді.
АҚШ тарихындағы ең ұзақ шатдаунның (43 күнге созылған) аяқталуының басты салдары – экономиканың жағдайын бағалау үшін қажет макродеректердің жариялануының қайта басталуы болды. Дегенмен кейбір есептер жарияланбайды немесе кейінге қалдырылады, ал баға мен жұмыспен қамту бойынша деректерді жинау үдерісі үзілген. Актуалды статистика тапшылығы жағдайында нарық біртіндеп жарияланып жатқан есептерге барынша сезімталдықпен жауап береді. Өз кезегінде релиздердің кешігуі нарықтық сентиментке қысым жасайды.
BLS тарапынан еңбек нарығы деректерінің болмауына байланысты ADP статистикасы ерекше назар аудартты. Оның мәліметінше, жалпы алғанда еңбек нарығының жағдайы аралас болып отыр. 25 қазанда аяқталған төрт апта ішінде жеке секторда жаңа жұмыс орындарының саны аптасына орта есеппен 10,5 мыңды құрады, консенсус болжамы – 6,25 мың. Бұл қалпына келу үрдісін білдіреді және ФРЖ мөлшерлемесін ағымдағы деңгейде сақтау ықтималдығын арттырады, себебі оны бұрын төмендетудің негізгі дәлелдерінің бірі еңбек нарығының салқындауы болған еді.
Қараша айының ортасына қарай S&P 500 индексіндегі компаниялардың 92%-дан астамы үшінші тоқсанның нәтижелерін жариялады. Акцияға шаққандағы пайда (EPS) жиынтық өсімі жылдық есепте 13,1%-ды құрайды (екі апта бұрын: +12,7%). Корпоративтік сектордың тұрақтылығы 2026 жылы EPS-тің өсуіне берік негіз қалайды, бұл өз кезегінде қор нарығы үшін оң драйвер болып табылады.
S&P Small Cap 600 индексінде эмитенттердің 93%-ы есептілікті жариялады. Бұл сегмент бойынша EPS-тің орташа өсімі жылдық есепте 10,5%-ды құрады. Екі тоқсан қатарынан екі таңбалы қарқынның тіркелуі пайдадағы ұзақ рецессиядан шығуды көрсетеді. Дегенмен, ФРЖ-ның ақша-несие саясатына қатысты әрі қарайғы әрекеттеріне байланысты белгісіздік салдарынан бұл сектордағы іргелі позитивті инвесторлар қауымдастығы елемей отыр.

Нарықтың ауқымы: оң кірістілік көрсеткен компаниялардың үлесі

Дереккөз: FactSet, Freedom Broker

 

Негізгі қор индекстерінің артық кірістілігі

Дереккөз: FactSet, Freedom Broker

 

Нарық фокусы

Алдағы екі аптада инвесторлардың назарында макроэкономикалық статистиканың жариялануын қалыпқа келтіру процесі болады. Кестенің қанықтылығына қарамастан, жарияланымдардың жаңа кідірістерінің жоғары тәуекелі сақталып отыр.

26 қарашада үшінші тоқсан бойынша ЖІӨ-нің екінші бағасын жариялау жоспарланған. Алайда бірінші бағалаудың өткізілуі бұл релиздің кейінге қалу ықтималдығын арттырады. Біз АҚШ экономикасының базалық көрсеткішінің өсімін шамамен 3,5% деңгейінде болжаймыз.

Алғыс айту күніне дейін қазан айы бойынша PCE дефляторы жариялануы тиіс, оның бағалауы шатдаун салдарынан іс жүзінде жүргізілмеген. Статистика бюросы (BLS) алдында күрделі міндет тұр: жоғары ықтималдықпен ол қарашадағы өлшемді толық орындайды және бір мезгілде қазан айына қатысты деректерді жариялайды, олар қыркүйек пен қараша көрсеткіштері арасындағы интерполяция негізінде қалыптасады. Бұл сөзсіз статистиканың сапасын төмендетеді, бірақ ведомствоның басқа баламасы жоқ.

Тұтыну бағалары индексінің қараша айына арналған жариялануы 10 желтоқсан таңына жоспарланған. Сол күні ФРЖ мөлшерлеме бойынша шешім қабылдайды. Деректердің уақытында шығуы маңызды, алайда кідіріс болуы мүмкін: қарашадағы зерттеу ұзаққа созылған шатдаун салдарынан кеш басталады. Деректер тапшылығы жағдайында Федрезерв ақша-несие жағдайын өзгеріссіз қалдыруы әбден мүмкін.

Қазан айында үй шаруашылықтарының жұмыспен қамтылуын зерттеу жүргізілмеді, ал бұл деректер жұмыссыздық деңгейін есептеу үшін қолданылады. BLS қараша айындағы деректермен шектелуі ықтимал, оларды жариялау 5 желтоқсанға жоспарланған, бірақ бұл да алдын ала белгіленген күн. Төлем ведомостары негізінде қазан және қараша айларындағы жұмыспен қамтылғандар саны бойынша статистиканы жинау қиындық тудырмайды, сондықтан олардың қараша соңына – желтоқсан басына қарай шығуына сенім бар.

Макростатистиканың тұрақты жариялануы қайта басталған сайын экономикалық жағдайдың айқындалуы нарықтық сентиментке қысымды әлсіретіп, нарық үшін маңызды бетбұрыс нүктесіне айналуы мүмкін.

Үшінші тоқсандағы есептілік маусымының финалында инвестициялық қоғамдастық үшін CrowdStrike (CRWD) киберқауіпсіздік саласындағы жетекші компанияның нәтижелері қызығушылық тудырады. Оның акциялары жыл басынан бері 50% -дан астам қымбаттады, алайда соңғы екі аптаның пайдасын белгілеу процесінде АТ-сектордың басқа өкілдері сияқты түзетуге ұшырады. Екінші тоқсанда эмитент жазылудан түскен табыстың ұлғаюы, қайталанатын кірістің рекордтық ағыны (ARR) және өз тарихындағы ең көп ақша ағыны туралы есеп берді.
Киберқауіпсіздікке сұранысты қалпына келтіру және платформаларды шоғырландыру бизнестің кешенді қорғау шешімдеріне көшуінің негізгі бенефициары ретінде компанияның позициясын нығайтты. Менеджмент үшінші тоқсандағы түсімнің өсуін ARR және жазылу моделіндегі жалпы рентабельділіктің ұлғаюы жалғасып отырған кезде жылына 20% шегінде болжайды. Тұрақты ақша ағындары, клиенттік базаның кеңеюі және Falcon платформасының модульдерін енгізудің әсері пайда бойынша бағдарларды кезекті арттыру үшін жағдай жасайды. Дегенмен, біз алдағы есепті бейтарап бағалаймыз, өйткені позитивтің елеулі бөлігі, біздің ойымызша, CRWD баға белгілеулерінде көрініс тапқан, ал қысымның қосымша факторы IT-сектордың перспективасына қатысты нарықтың сақталып отырған күмәні болып табылады.

АҚШ-тағы ең ірі дискаунтерлер желісі Dollar General (DG) шілде-қыркүйек айларының нәтижелерін 4 желтоқсанда ұсынады. Жыл басынан бері оның акциялары күнделікті пайдаланылатын тауарлар секторын өсу қарқыны бойынша 38% -дан астамға басып озды. Соңғы үш тоқсанда компания EPS бойынша консенсустан орташа есеппен 16,5% -ға асып түсті. Үшінші тоқсанға меншікті гайденс трафиктің өсуі мен орташа чектің тұрақтануы кезінде сату көлемін 2-3% -ға ұлғайтуды болжайды. Операциялық шығыстарға қысым дүкендерді жаңғыртудан сақталуы мүмкін, бірақ оны өткізудің әсері келушілерді қолдай бастады. Dollar General компаниясында операциялық нәтижелердің жақсарғанын көрсету және тиімді тауар айналымы мен шығындарды бақылау есебінен пайда бойынша күткендерден асып түсу мүмкіндігі бар. Біз алдағы есепті бейтарап-оң бағалаймыз, DG акциясы бойынша біздің мақсатты бағамыз қайта қаралуда.

 

Кең нарықтағы техникалық көрініс

Техникалық талдау тұрғысынан S&P 500 индексі бойынша жағдай аралас болып көрінеді. Бағалар 50 күндік жылжымалы орташа мәннен төмен түсті, бұл сатып алушылардың позициясының әлсіреуіне әкеледі. RSI индикаторы да «аюлардың» күшейіп келе жатқанын көрсетеді. Сонымен қатар, бағасы 200 күндік жылжымалы орташа мәннен жоғары тұрған компаниялардың үлесі 50%-дан сәл жоғары деңгейде қалып отыр, бұл трендтің құрылымдық әлсіреуінің жоқтығын көрсетеді. Біздің негізгі сценарийіміз – өсу қозғалысының қайта жалғасуы, бірақ жағдай эталондық көрсеткіш 6550 деңгейінен төмен түсіп, сол жерде бекінген жағдайда нашарлауы мүмкін.

 

Күтілетін сауда-саттық диапазоны

S&P 500 индексінің қозғалысын 6400–6850 пункт аралығында бақылап отырмыз