Инвестициялық шолу №337. Хедж бағамы

Telecom Armenia (пост-IPO) акциялар динамикасы

 

ACBA BANK акциялар динамикасы, 1 жыл

 

 

USD/AMD динамикасы, 1 жыл

 

 

Үш жылдық корпоративтік облигациялар индексі (драм) жаңартылған сәттен бастап

 

12-26 қаңтар аралығында Telecom Armenia (AMTL) акциялары 0,5% -ға өсті, ал жыл басынан бері олардың өсімі 1% -ды құрады. Олардың баға белгілеулеріне ресми статистика қолдау көрсетті, оған сәйкес жергілікті байланыс және телекоммуникация секторының түсімі қарашада 2,4% ж/ж және 0,8% а/а ұлғайды, бұл 2025 жылдың басынан бері орташа айлық қарқыннан 1 п.т. жоғары болып шықты.

Қарастырылып отырған кезеңде ACBA Bank қағаздары 7,2% - ға қымбаттады, өйткені эмитенттің таза пайдасы 2025 жылы 27,8% - ға өсті, бұл оның топ-3-ке, сондай-ақ кредиттік портфель көлемі бойынша сегменттегі жоғарғы бес жолдың үшіншісіне орын алуын қамтамасыз етті.

Үш жылдық корпоративтік облигациялардың баға индексі (драммен) тағы 0,2% өсті, кірістілік төмендеді. Тұрақты инфляциядан және Орталық банктің салыстырмалы түрде жұмсақ монетарлық саясатынан басқа қосымша ынталандыру BB- деңгейіндегі рейтингті растау кезінде шетел валютасындағы міндеттемелер бойынша Fitch-тің егеменді рейтинг жөніндегі болжамын тұрақты валютадан оң валютаға дейін қайта қарау болды. Бұл капитал ағынын және жергілікті нарықта корпоративтік борыштық қағаздарды жаңа орналастыруды ынталандыратын болады. Жиынтығында бұл факторлар, біздің ойымызша, Арменияның іскерлік белсенділігі мен қаржы нарығының құралдарына сұраныс үшін қолайлы.

Долларға шаққандағы драма бағамы қараша айында елімізге коммерциялық емес аударымдар көлемінің 28,8% ж/ж және өткен жыл бойынша орташа 26% ж/ж қарқынмен өсуі аясында 2012 жылдан бастап ең жоғары деңгейге жетті. Елдегі валюта ағынына әсер ететін экспорт пен импорт статистикасы тұтастай алғанда екінші жартыжылдық бойынша жақсарғанын көрсетті, алайда қазан-қарашада теріс сауда сальдосы кеңейді.

Экономика жаңалықтары

• Дүниежүзілік банк Арменияның 2025-2026 жылдарға арналған ЖІӨ өсу болжамын тиісінше 5,2% және 4,9% дейін (маусымдық бағдардан+1,2 және +0,7 п.п.) көтерді, бұл экономиканың жоғары бейімделуін көрсетеді. Халықаралық қаржы институттарының инфляция болжамдары (ЕАДБ: 3,3%, ХВҚ: 3%, ДБ: 4%) 3% (+/- 1%) деңгейінде РА ОБ нысаналы диапазонына жақын орналасқан. Біз экономиканың тұрақты оң динамикасы мен бақыланатын баға қысымының үйлесімі жергілікті қор нарығындағы тәуекелге деген тәбетті қолдайды деп есептейміз.
• Fitch Амулсар кенішінің күтіліп отырған ашылуы аясында 2025 жылы Арменияның нақты экономикасының 5,5% деңгейінде және 2026-2027 жылдары шамамен 5% өсуін болжайды. Бұл ретте агенттік Армения үкіметінің 2026 жылы мемлекеттік бюджет тапшылығына қатысты 4,5% мақсатына қол жеткізуге үміттенеді. Болжамдардың оң қайта қаралуы табысты фискалдық шоғырланумен және бейбіт келіссөздердегі прогресс аясында сыртқы тәуекелдердің әлсіреуімен бекітіледі. Біз жаңартылған бағалаулар өңірге капитал ағынын күшейту және тәуелсіз облигациялар кірістілігінің спредтерін одан әрі тарылту үшін жағдай жасайды деп есептейміз.
• Арменияның жылжымайтын мүлік нарығы тұрақты болып қалуда. Қарашада 5,37 мың сатып алу-сату мәмілелері жасалды (+0,6% ж/ж, -13,4% а/а). Біздің ойымызша, ай сайынғы динамика маусымдық/циклдық салқындатуды көрсетеді. Жылжымайтын мүлікпен жасалатын операциялардың жалпы саны қазандағы 22,738 мыңнан 21,144 мыңға дейін төмендеді, бұл 2024 жылғы қарашада 21,03 мың адамды құрады.

Компания жаңалықтары

• Fitch сәйкесінше BB- және bb- деңгейінде эмитент дефолтының (IDR) және тұрақтылықтың (VR) ұзақ мерзімді рейтингтерін растай отырып, Ардшинбанктің рейтингі бойынша болжамды тұрақтыдан оң деңгейге дейін қайта қарады. Бұл банктің кредиттік бейінін қабылдау және оның қорландыруға қолжетімділігі үшін қалыпты оң белгі сияқты көрінеді, алайда рейтинг деңгейі алыпсатарлық санатта қалып отыр.

Алдағы екі аптадағы күтулер

• Сыртқы сауда деректерінің шығарылымы валюта ағындарының динамикасын анықтауға және төртінші тоқсандағы ЖІӨ-ге таза экспорттың үлесін айқындауға тиіс. Орташа нарықтық болжамдарға сауда балансы сальдосы тапшылығының орташа кеңеюі енгізіледі.
• Экономикалық белсенділіктің (консенсус: +7% ж/ж, қараша: +10,4% ж/ж) және құрылыс секторының (консенсус: +15% ж/ж, қараша: +17,2% ж/ж) желтоқсан статистикасын жариялау жоспарланған.
• Тұтыну бағалары индексінің (ТБИ) шығарылуы монетарлық саясат бағамына қатысты нарықтық күтулердің түзетілуіне әкелуі мүмкін. Біз отын бағасының төмендеуін ескере отырып, инфляцияның тұрақтануын немесе аздап бәсеңдеуін болжап отырмыз. Соған қарамастан, алдағы отырыстың қорытындысы бойынша ОБ ақша-кредит саясатының қолданыстағы параметрлерін олардың өсуінің жеделдеуін тіркеген тұтыну бағаларының бұрын шыққан статистикасына сүйене отырып сақтайды деп болжаймыз. Тұтастай алғанда, геосаяси шиеленістің деэскалациясымен үйлесімде қалыпты оң макроэкономикалық трендтерді сақтау шетелдік инвестициялар ағынына ықпал етуі мүмкін және орта мерзімді перспективада жергілікті қаржы нарықтарын қолдайды.