Инвестициялық шолу №338. Вектор ауысымы

Соңғы жылдары инвесторлардың назары ірі капитализациялы компанияларға, әсіресе «Керемет жетілікке» бағытталды. Техногиганттардың баға белгілеулері жалпы нарыққа қарағанда жылдамырақ өсіп, капитализацияны, өтімділікті және күтілімдерді өздеріне жинады. Алайда экономиканың баяулауы және мөлшерлемелерді төмендету циклының жақындауы аясында дәл осы шағын капитализациялы сектор ең қызықты инвестициялық мүмкіндіктердің бірі ретінде көріне бастады.

Тарихи тұрғыдан алғанда, шағын капитализациялы компаниялар (small caps) ақша‑несие саясатының жұмсартырылуына әлдеқайда айқын реакция береді. Бұл бизнес үшін қарыз алу құны өте маңызды, ал баланс көрсеткіштері мықты әрі арзан капиталға қол жеткізе алатын мегакаптарда мұндай сезімталдық жоқ. Шамамен шағын капитализациялы компаниялардың екіден бірі қарыздың өзгермелі пайыздық мөлшерлемесіне ие. S&P 500 индексіне кіретін «кішкентайлардың» ішінде бұл үлес шамамен үштен бірін құрайды.Монетарлық жағдайлардың жеңілдетілуі смолкаптар үшін бизнес-климатты тікелей жақсартып, маржиналдылықтың өсуіне, инвестициялық бағдарламалардың кеңеюіне және ақша ағындарының тұрақтануына ықпал етеді.

Ағымдағы нарық динамикасы бұл үдерістің басталғанын растап отыр. Технологиялық секторға деген қызығушылықтың әлсіреуі аясында инвесторлар нарықтың арзанырақ цикликалық сегменттеріне қайта орналаса бастады. Соңғы үш айда Russell 2000 индексі NASDAQ‑ты 10%-дан астам басып озып, соңғы 20 жылдағы ең күшті өсім кезеңдерінің бірін көрсетті. Бұл — нарықтық көшбасшылықтың ерте кезеңдегі ауысуына тән классикалық белгі. Бұдан бөлек, котировкалар құбылмалылығының күшеюі де инвесторлық предпочтениялардың өзгеріп жатқанын меңзейді.

Технологиялық алыптардың болжалды құбылмалылығы мен шағын капитализациялы компаниялар акцияларының құбылмалылығы арасындағы алшақтық соңғы бес жылдық максимумдарға жуық деңгейлерге дейін кеңейді. Бұл — артық бағаланған белгісіздіктің өскенін және шағын капитализация сегментіне қатысты күтілімдердің анағұрлым тұрақты екенін білдіреді. Инвестициялық мандатында активтер құбылмалылығының белгілі бір деңгейлері көзделген қорлардың өте көп саны шағын капитализациялы компанияларды перспективалы құралдар ретінде қарастыра бастайды.

Екінші маңызды фактор — іргелі бағалау. Шағын капитализациялы компаниялар өздерінің тарихи бағалауымен де, ірі капитализациялы корпорациялармен салыстырғанда да айтарлықтай дисконтпен саудалануда. P/E және EV/EBITDA  мультипликаторлары бойынша бағалау айырмашылығы кейбір кезеңдерде 30–40%‑дан асып түседі.

Сонымен бірге, мегакаптар акция бағаларына пайда өсімінің және күрделі шығыстардың оптимистік сценарийлерін әлдеқашан енгізіп қойған. Ал шағын капитализациялы секторда күтулер тек соңғы бірнеше тоқсанда ғана жақсара бастады. Сондай‑ақ маңыздысы — шағын эмитенттердің табысы АҚШ‑тың ішкі нарығына өте жоғары дәрежеде тәуелді. Бұл олардың валюталық және геосаяси тәуекелдерін төмендетеді, әрі мұндай компанияларды ішкі сұраныстың қалпына келуінің тікелей бенефициарларына айналдырады, әсіресе мөлшерлемелердің төмендеу кезеңінде және тарифтік белгісіздік жағдайында.

Әрине, шағын капитализациялы компаниялардың акцияларына әлі де жоғары құбылмалылық тән болады. Алайда монетарлық саясаттың бұрылуы, капитал ротациясының басталуы және ірі компаниялармен салыстырғандағы тарихи тұрғыдағы жеткіліксіз бағалануы сирек кездесетін мүмкіндіктер терезесін қалыптастырып отыр. Инвестиция үшін ең танымал қорларға назар аударуға кеңес береміз: iShares Russell 2000 ETF (IWM) немесе Vanguard S&P Small‑Cap 600 ETF (VIOO).