Инвестициялық шолу №338. Вектор ауысымы

Telecom Armenia (пост-IPO) акциялар динамикасы

 

ACBA BANK акциялар динамикасы, 1 жыл

 

 

USD/AMD динамикасы, 1 жыл

 

 

Үш жылдық корпоративтік облигациялар индексі (драм) жаңартылған сәттен бастап

 

26 қаңтардан 9 ақпанға дейін Telecom Armenia (AMTL) акциялары қыркүйекте қалыптасқан диапазоннан асып кетпесе де, 4,3% -ға өсті. Бұл ретте ACBA Bank қағаздары нөлге жақын динамиканы көрсетті.

Үш жылдық корпоративтік облигациялардың баға индексі драммен 0,3% -ға өсті, ал кірістілік төмендеді. Бұл тұрақты қолайлы макроэкономикалық фон, егеменді рейтингтің жақсаруы және Орталық банктің қайта қаржыландыру мөлшерлемесінің 6,5% деңгейінде сақталуы аясында капитал ағыны туралы белгі береді.

Орта мерзімді перспективада нарықтың көңіл-күйіне әлеуетті қысымның факторы экономиканың әлеуетті қызып кетуі туралы тезисті статистикамен одан әрі нығайту болуы мүмкін.

Драманың АҚШ долларына шаққандағы бағамы желтоқсан айындағы теріс сыртқы сауда сальдосының тарылуы туралы жаңалықтар аясында көпжылдық максимумдар маңында тұрақтылықты сақтап қалды.

Экономика жаңалықтары

• Армениядағы инфляция қаңтар айында 3,1% консенсусымен 3,8% ж/ж жеделдеді, бұл Орталық банк таргетінің жоғарғы шекарасына жақын. Азық-түлік және сусындар 5,9% ж/ж қымбаттады. Алкоголь мен темекі өнімдерінің бағасы ЕАЭО міндеттемелері шеңберінде акциздердің көтерілуіне байланысты ж/ж шамасында 9% -ға өсті. Осылайша, инфляция көбінесе салық саясатына байланысты болды, бірақ ішкі сұраныстың қызып кетуінің нәтижесі болған жоқ. Бұл Орталық банкке АНС өлшемді түзету үшін кеңістік қалдырады.
• Сыртқы сауда айналымы желтоқсан айында 32% ж/ж және 9,4% а/а ұлғайды, бұл экономика үшін қолайлы фактор болып табылады. Экспорттың өсуі 34,3% ж/ж және 13,9% а/а, ал импорттың өсуі 30,4% ж/ж және 6,5% а/а құрады. Мұндай конфигурация, біздің ойымызша, сыртқы сауда циклінің түбінің өтуін білдіреді. Оны сақтаған кезде таза экспорттың ЖІӨ-ге теріс үлесі азаюы мүмкін. Алайда үрдістің тұрақтылығы әлемдік бағалардың серпініне, логистикаға геосаяси шектеулердің одан әрі әлсіреуіне және басқа да бірқатар факторларға байланысты болады.
• Желтоқсан айында экономикалық белсенділік 14% ж/ж және 23,4% а/а дейін өсті. Бұл ретте жылдық көрсетуде көрсеткіштің 11% -ға өсуі болжанған. Бизнес белсенділіктің өсуінің маңызды драйвері өнеркәсіпті қалпына келтіру болды. Өнім шығару көлемі 2025 жылы 4,7% деңгейінде орташа өсу кезінде ж/ж 38,6% және а/а 25% -ға ұлғайды. Бұл ретте құрылыс көлемі ж/ж 20,5% -ға және а/а 77,9% -ға өсті. Ішкі сауда көлемі 3,2 ж/ж өсті, қызмет көрсету саласында өсу 6,9% ж/ж құрады.
• Армения Орталық банкінің кеңесі 3 ақпанда өткен отырыста қайта қаржыландыру мөлшерлемесін 6,50% деңгейінде сақтап қалды. Реттеуіш төрағасы Мартын Галстян экономиканың қызып кету белгілерін атап өтіп, жалақы ~ 6% -ға артқан кезде (қараша айындағы деректер бойынша) тұтынушылық несиелеу көлемінің шамамен 20% -ға өсуіне түсініктеме берді. Реттеуші экономикадағы жағдайды мұқият қадағалауды жалғастыруда және қажет болған жағдайда кредит нарығының неғұрлым қауіпті сегменттерін нүктелі салқындату үшін макропруденциалдық құралдарды пайдалануды жоспарлауда. Бөлшек кредит беру көлемінің екі мәнді өсу қарқыны сақталған жағдайда ОБ риторикасы мен қорландыру шарттары қатаңдатылған кезде ішкі сұраныстың салқындауы және экономика өсуінің баяулауы мүмкін.

Компания жаңалықтары

• Team Holding жылдық кірістілігі 8,75% номиналдық құны $100 және мерзімі 48 ай облигациялардың екінші траншын шығарады. Орналастыру 12 сәуірге дейін жалғасады. Орналастыру андеррайтері Freedom Holding Armenia болып табылады. Естеріңізге сала кетейік, Team Holding - жаңартылатын энергетика, логистика, жылжымайтын мүлік, АТ, финтеха, қонақ үй бизнесі, e-commerce, FMCG және шарап жасау салаларында жобаларды іске асыратын әртараптандырылған конгломерат. Team Holding облигацияларының бірінші траншы AMX биржасында листингтен өтті және 16 ақпаннан бастап қағаздар биржалық режимде айналыста болады (ISIN: AMTMHDB22ER8 долларымен шығару үшін, ISIN: AMTMHDB21ER0 драмаларында шығару үшін). Ұйымдастырылған нарықта жеке орналастырудан сауда-саттыққа көшу, әдетте, эмитенттің ашықтығын арттырады, инвесторлардың әлеуетті базасын кеңейтеді және уақыт өте өтімділіктің өсуі есебінен спредтердің тарылуына ықпал етеді.

Алдағы екі аптаға күтулер

Ақпанның екінші жартысында Арменияның 2025 жылдың төртінші тоқсанындағы ЖІӨ динамикасының деректері шығады. Бұл статистика өткен жылдың үрдістерін анықтайды, ал секторалдық нақтылау экономиканың күшті және әлсіз жақтарын және негізгі үрдістерді нақты бағалауға мүмкіндік береді.

Әзербайжанмен бейбіт реттеуде одан әрі ілгерілеу жағдайында, Армения премьер-министрі жақында үшінші елдерге транзитке шектеулерді алып тастауды қоса алғанда, қалыпты оң макроэкономикалық конъюнктураның сақталуы шетелдік инвесторлардың орта және ұзақ мерзімді перспективада жергілікті биржалық құралдарға қызығушылығының қосымша драйвері бола алады.