Инвестициялық шолу №340. Жарылған бомба әсері
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Burke & Herbert. Банкинг классикасы
BHRB акциялары жылдық кезең ішінде 74 долларлық мақсатты бағамен инвестиция үшін тартымды
Компания жайында
Burke & Herbert Financial Services — АҚШ-тағы ең көне өңірлік банктердің бірі, оның бөлімшелер желісі Солтүстік және Батыс Виргиния, Мэриленд, Делавэр және Кентукки штаттарын қамтиды. Summit Financial Group-пен интеграциядан кейін эмитент қаржыландыру құрылымының жақсаруымен және бизнестің кеңеюімен бірге табыстың тұрақты нормализациясына өтті. 2025 жылдың төртінші тоқсанындағы мықты қаржылық нәтижелер, жайлы капитал позициясы мен айтарлықтай өтімділік қоры, сондай-ақ алдағы LINKBANCORP-пен бірігу компания үшін алдағы 12 айда тартымды инвестициялық профиль қалыптастырады.
| Тикері | BHRB |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $62,98 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $74 |
| Өсу әлеуеті | 17,5% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| BHRB | (0,2%) | (4,2%) | (9,5%) | (8,6%) | 8,2% |
| S&P 500 | (0,2%) | (0,5%) | (2,3%) | (1,5%) | 20,8% |
| Russell 2000 | (0,2%) | (2,3%) | (4,9%) | (0,5%) | 26,2% |
| DJ Industrial Average | (0,1%) | (1,6%) | (4,9%) | (0,7%) | 13,8% |
| NASDAQ Composite Index | 0,0% | 0,8% | (1,8%) | (4,0%) | 29,9% |
BHRB баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Burke & Herbert-тің қаржылық нәтижелері жоғары. Өткен жылдың төртінші тоқсанында компанияның табысы 86,6 млн доллар болды, ал таза пайда 30 млн доллар деңгейінде сақталды. Бір акцияға шаққандағы аралас пайда өткен жылғы 1,3 доллардан 1,98 долларға дейін өсті. Таза пайыздық маржа 4,11% деңгейіне дейін ұлғайды. Бұл көрсеткіштердің жақсаруына қаржыландыру құнының төмендеуі ықпал етті: жиынтық депозиттердің орташа құны 1,8%-ға дейін қысқарды, бұл қымбатырақ ресурстарды біртіндеп алмастыруды және депозиттік базаны оңтайландыруды көрсетеді. Осы жағдай аясында Burke & Herbert-тің таза пайыздық кірісі 74,9 млн долларды құрап, бизнес-модельдің тұрақтылығын айқындады. Жыл қорытындысы бойынша бір акцияға шаққандағы пайда 7,72 долларға, ал орташа капиталдың рентабельдігі 14%-дан асып түсті. Бұл банктың Summit интеграциясының негізгі кезеңі аяқталғаннан кейін де жоғары табыстылықты сақтай алатынын дәлелдейді.
Күшті капитал позициясы және айтарлықтай өтімділік қоры. 2025 жылдың соңында Burke & Herbert жайлы капитал қорының деңгейін сақтап қалды: CET1 коэффициенті 13,2%, ал жалпы капитал жеткіліктілігі коэффициенті 15,9% болды. Ақша қаражаттары мен пайдаланылмаған қаржыландыру желілерін қоса алғанда, қолжетімді өтімділік көлемі шамамен 4,8 млрд доллар деп бағаланады, бұл сақтандырылмаған депозиттер көлемінен екі есе жоғары. Мұндай баланс құрылымы банкке жоғары қаржылық икемділік береді және дивидендтік төлемдерді қолдауға әрі болашақ өсім үшін ресурстар сақтауға мүмкіндік береді.
LINKBANCORP пен бірігу. 2025 жылдың желтоқсанында қол қойылған бірігу туралы келісім шамамен 11 млрд долларлық активтері бар және АҚШ тың солтүстік шығысында 100-ден астам бөлімшесі бар банктік топ құруды көздейді. Бұл Burke & Herbert үшін қатысу географиясының кеңеюін, бәсекеге қабілеттіліктің артуын және операциялар ауқымының ұлғаюын білдіреді. Мәміле аяқталғаннан кейін біріктірілген құрылым неғұрлым әртараптандырылған депозиттік базаға ие болып, операциялық синергиялар мен тиімділіктің артуы есебінен табысты өсірудің қосымша әлеуетін алады. Summit мәмілесінен кейін қазірдің өзінде қол жеткізілген операциялық қалыпқа келтіру аясында бұл компания акцияларының орта мерзімді перспективадағы қайта бағалануы үшін қосымша драйвер қалыптастырады.
Біз BHRB акцияларының өсу әлеуетін алдағы 12 айда $74 мақсатты бағасына 17,5% бағалаймыз. «Сатып алуды» ұсынамыз. Тәуекелді шектеу үшін $56 белгісінде стоп-лосс орнатуды ұсынамыз.
| Коэффициенттерді талдау | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 7,21% | 4,89% | 13,73% | 11,22% | 13,51% | 12,84% | 12,66% | 12,42% |
| Тәуекел құны | 0,01% | 0,43% | 0,03% | 0,56% | 0,13% | 0,15% | 0,15% | 0,15% |
| Тиімділік коэффициенті | 77,37% | 75,52% | 57,18% | 51,66% | 51,99% | 52,96% | 52,84% | 52,30% |
| P/E (x) | 23,67x | 14,43x | 8,13x | 8,60x | 6,37x | 6,02x | 5,48x | 5,01x |
| P/B (x) | 1,28x | 1,28x | 1,25x | 1,62x | 1,54x | 1,48x | 1,44x | 1,02x |
| Маржиналдық %-бен |
2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Таза пайда бойынша маржа | 3% | 3% | 4% | 4% | 4% | 4% | 4% | 4% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн |
2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Пайыздық кірістер | 147 | 366 | 445 | 573 | 677 | 731 | 792 | 847 |
| Пайыздық шығыстар | -53 | -140 | -149 | -179 | -206 | -221 | -237 | -255 |
| Таза пайыздық кіріс | 94 | 226 | 296 | 395 | 471 | 510 | 555 | 592 |
| Кредиттік шығындар бойынша резервке қою шығыстары | 0 | -24 | -2 | -40 | -11 | -14 | -16 | -17 |
| Пайыздық емес кірістер | 18 | 36 | 46 | 58 | 66 | 75 | 86 | 99 |
| Пайыздық емес шығыстар | -86 | -198 | -196 | -234 | -279 | -310 | -339 | -361 |
| Салық салынғанға дейінгі пайда | 25 | 40 | 145 | 179 | 247 | 261 | 287 | 313 |
| Пайдаға салынатын салық бойынша шығыс | -2 | -4 | -28 | -31 | -47 | -50 | -55 | -60 |
| Таза пайда | 23 | 36 | 117 | 148 | 200 | 211 | 232 | 253 |
| Акцияға базалық пайда | $3 | $4 | $4 | $7 | $10 | $10 | $12 | $13 |
| Акцияға дивидендтер | $1 | $1 | $2 | $2 | $2 | $2 | $3 | $3 |