Freedom Finance Global: Инвестиционная идея — Hilton Worldwide Holdings Inc.

Hilton Worldwide Holdings Inc. (HLT) владеет недвижимостью, арендует ее и управляет объектами, а также развивает и предоставляет франшизы отелям и курортам. По итогам третьего квартала текущего года в собственности компании было 7061 объектов недвижимости. Главный для Hilton рынок — США, где гостиничная сеть генерирует 82% выручки.

Макроэкономическая ситуация и положение отрасли. Конъюнктура для гостинично-туристической индустрии постепенно ухудшается. Инверсия кривой доходности долгосрочных и краткосрочных трежерис США продолжает углубляться, сигнализируя о приближении рецессии. Потребители все чаще предпочитают сберегающую модель. Октябрьский опрос потребительских настроений, проведенный ФРБ Нью-Йорка, показал, что средние инфляционные ожидания респондентов на ближайший год выросли с 5,4% с 5,9%. Консенсус в отношении динамики доходов домохозяйств на год вперед предполагает их увеличение на 4,3%. Вероятность роста безработицы в следующие 12 месяцев оценивается в 42,9%, и это максимум с апреля 2020 года. Из данных этого опроса следует, что потребители могут испытывать стресс, поскольку прогнозируемый ими рост цен на горизонте 12 месяцев существенно выше их ожиданий в отношении роста доходов. При сопоставимом реальном объеме трат баланс может сместиться в отрицательную сторону, что вынудит потребителей урезать расходы. Эту тенденцию косвенно подтверждают и данные предварительного индекса потребительских настроений от Мичиганского университета за ноябрь, снизившегося с 59,9 до 54,7 пункта, что вблизи минимумов за 20-летний период наблюдений.

ShipMatrix в своем недавнем отчете о ситуации в сегменте грузоперевозок отмечает, что потребительские предпочтения смещены в сторону услуг, в том числе связанных с туристическими и деловыми поездками. В этой связи ухудшаются прогнозы в отношении роста онлайн-продаж товаров. Это подтверждается данными Бюро экономического анализа США, которые фиксируют отсутствие роста реального показателя PCE в товарах длительного пользования и рост этого индекса в услугах. При этом компании заполняемость номеров у гостиничных сетей до сих по не достигла уровней, фиксируемых до пандемии. Основным драйвером роста их выручки стала инфляция и спрос в отдельных регионах. Риск глобальной рецессии, а также жесткие ограничения в связи с заболеваемостью COVID-19 в некоторых регионах мира, в первую очередь в КНР, определят дальнейшую динамику спроса.

Оценка акции. Расчеты в рамках нашей долгосрочной модели указывают на то, что текущая оценка акции Hilton завышена. Если ДКП в Соединенных Штатах продолжит ужесточаться даже при некотором замедлении этого процесса с декабря 2022-го, ставка дисконтирования будет расти, а это станет основанием для снижения справедливой оценки бумаг Hilton. Результат сравнительного анализа также доказывает перекупленность акции: по данным Factset, по мультипликатору EV/EBITDA NTM компания оценена в 16,4x, по P/S NTM — в 3,9x, по P/E NTM — в 25,4x при 13,2x, 1,8x и 12,9x в среднем по отрасли соответственно.

Техническая картина. Котировки Hilton консолидируются вблизи сильного горизонтального уровня сопротивления, акция выглядит перекупленной. Восходящий импульс начал затухать, о чем также сигнализируют стохастики.

Мы рассчитываем, что на горизонте двух месяцев котировки HLT окажутся на уровне $118, и рекомендуем продавать эту бумагу, установив стоп-лосс на отметке $150,5.

Сергей Глинянов, аналитик Freedom Finance Global