Crown Castle (CCI) представила результаты за III квартал 2023 года. Прибыль на акцию (EPS) оказалась значительно ниже консенсус-прогноза, тогда как выручка, скорр. EBITDA и скорр. средства от операционной деятельности на акцию (Adjusted Funds from Operations, AFFO) вышли почти на уровне ожиданий рынка. CCI также обновила прогнозы на текущий финансовый год, преимущественно финансовые показатели вниз, и представила прогнозы на следующий год.
Негативное влияние на финансовые результаты оказывает уход Sprint и прохождение пика инвестиций в 5G. В течение III квартала, в отличие от 1-ого полугодия текущего года, Crown Castle уже не получала платежи за отмену договора с Sprint. Это объясняет нулевую динамику в годовом исчислении и негативную динамику в поквартальном исчислении. Замедление инвестиционной активности по развертыванию сетей 5G объясняет почти двукратное снижение сервисной выручки и операционной прибыли. Кроме того, Crown Castle в рамках реструктуризации сервисного подразделения, которая была анонсирована по итогам II квартала, понесла дополнительные $72 млн расходов, что оказало дополнительное давление на EPS.
Прогнозы оставляют смешанные впечатления. Компания понизила прогнозы на 2023 год по EPS на 7% (из-за влияния расходов на реструктуризацию сервисного подразделения) и по капитальным расходам на вышки. Прогнозы на 2024 год оказались ниже ожиданий рынка из-за ожидаемого снижения вклада сервисного подразделения, роста издержек и процентных расходов. Исходя из ожиданий Crown Castle, все основные финансовые показатели продемонстрируют негативную динамику в следующим году (арендная выручка уменьшится на 2%, скорр. EBITDA - на 6%, AFFO - на 8%), а капитальные расходы вырастут на $200 млн, или 15%, в результате расширения количества малых сот до 14 тыс. по сравнению с 10 тыс. в 2023 году. Давление на финансовые показатели компании, помимо обозначенного выше сокращения сервисного сегмента и роста расходов, окажут уход Sprint и неденежные статьи. Тем не менее Crown Castle не планирует привлекать дополнительный акционерный капитал для финансирования инвестиционной программы и обязуется сохранить текущий размер дивиденда с перспективой наращивания после 2025 года.
Crown Castle оптимизирует бизнес. Crown Castle отреагировала на замедление сервисного подразделения проведением реструктуризации. Реструктуризация предусматривает увольнение 15% персонала и сокращение арендуемых офисных помещений. Ожидается, что реструктуризация позволит повысить рентабельность сервисного сегмента до 50% с текущих 25%, а сэкономленная сумма составит $105 млн, которая может быть увеличена в результате консолидации штата сотрудников.
Ставка на уплотнение сетей и малые соты. Малые соты будут играть ключевую роль в уплотнении - следующем этапе развертывания 5G. Малые соты являются более эффективным инструментом уплотнения сетей по сравнению с вышками в силу своей экономности. Планы Crown Castle на 2024 год по наращиванию малых сот на 40% больше, чем в 2023 году, приведут к росту капитальных затрат, долговой нагрузки и процентных расходов, т.к. расширение инвестиционной программы, по планам, будет профинансировано за счет долга. С другой стороны, интенсификация развертывания малых сот должна быть обеспечена за счет меньшего объема капитальных расходов (прирост малых сот на 40% за счет роста капитальных расходов на 20%) и может свидетельствовать о повышенном клиентском спросе.
«Мы нейтрально оцениваем квартальные результаты Crown Castle, которые в целом вышли на уровне ожиданий. Финансовые результаты ожидаемо замедляются, а представленные прогнозы на 2024 год оказались ниже рыночных прогнозов и знаменуют продолжающееся замедление финансовых показателей. С другой стороны, Crown Castle планирует сохранить текущий размер дивиденда в следующем году несмотря на снижение AFFO и эффективно наращивает сегмент малых сот, что может свидетельствовать о растущем клиентском спросе на уплотнение сетей. Рынок негативно отреагировал на квартальную отчетность, бумагами Crown Castle снизились почти на 10% после публикации отчетности и проведения конференц-колла. Сейчас бумаги торгуются с дивидендной доходностью выше 7% и форвардным P/AFFO в 12,4x, ниже медианы за пять лет на уровне 23,5x, что обусловлено замедлением темпов роста бизнеса», – комментирует Михаил Парамонов, аналитик Freedom Finance Global.