Illumina (ILMN) отчиталась за IV квартал 2023 г. лучше ожиданий инвесторов. Скорректированная прибыль на одну акцию составила $0,14 при околонулевых ожиданиях ($0,02).
«В достаточно сложных макроусловиях компании удалось успешно запустить на рынок новый флагманский инструмент NovaSeq X. Спрос на обновление оборудования в 2024 г. останется слабым, однако позитивный тренд на использование оборудования может соханиться. Гайденс балансирует между драйверами и факторами давления на околонулевой динамике выручки в 2024 г. Эффект от программы сокращения затрат может найти отражение в улучшении рентабельности в 2024 г. Дивестиция Grail больше не опция, а план, который позволит компании поставить точку в корпоративном скандале. Мы снизили целевую цену ILMN на уровне $150 и установили рекомендацию «держать», ожидая охлаждение спроса на инструменты в начале года», – комментирует Илья Зубков, старший аналитик Freedom Finance Global.
Illumina завершила 4 кв. 2023 г. с небольшим ростом совокупной выручки (+3,6% г/г), основными драйверами которой оказались сегменты инструментов (+10,6% г/г) и сервиса (+15% г/г). Сегмент расходных материалов (-0,8%) не демонстрирует выраженной динамики, несмотря на то что менеджмент сообщает о росте активности работы на секвенсорах на 46% г/г. Такое расхождение в динамике может быть обусловлено снижение исследовательской активности крупных проектов, которые требовали большой нагрузки на оборудование и расхода материалов. Охлаждение спроса на исследование COVID по-прежнему указывается как один из факторов давления на выручку, к которому присоединились и санкции против России, препятствующие поставкам, а также снижение продаж в Китае. Несмотря на перспективу улучшения макроэкономических условий в 2024 г., менеджмент остается осторожным в прогнозах относительно восстановления роста спроса в предстоящем году.
Основным достижением Illumina за минувший год был запуск нового флагманского секвенсора NovaSeq X. За год компания поставила 352 новых инструмента, превзойдя собственные прогнозы, что стало основным драйвером роста выручки сегмента инструментов во второй половине 2023 г. Некоторые драйверы для продолжения роста поставок NovaSeq X в 2024 г. сохраняются: переход клиентов с модели 6000 на X и расширение «парка» систем. При этом менеджмент ожидает, что 2024 г. принесет меньше установок систем, чем 2023 г. Помимо отмеченного менеджментом удовлетворенного спроса на системы, мы предполагаем, что спрос на NovaSeq 6000 сильно каннибализируется со стороны NovaSeq X, что также окажет сдерживающий эффект на рост выручки. Менеджмент ожидает, что со временем большинство пользователей систем NovaSeq 6000 перейдут на NovaSeq X. За 2023 г. база установленных систем NovaSeq 6000 сократилась на 3% г/г до 1770 единиц, и это сокращение обусловлено преимущественно переходом на использование NovaSeq X.
Давление на валовую рентабельность частично компенсировалось действующей программой сокращения затрат. Сразу 2 фактора оказали давление на валовую рентабельность в 2023 г, по сравнению с 2022 годом: запуск пока мене маржинальной системы NovaSeq X и большая доля сервисной выручки от нового стратегического партнерства. Действующая программа сокращения затрат нашла отражение в небольшом снижении R&D во второй половине 2023 г. В течение года скорр. операционная рентабельность демонстрировала восходящий тренд. Компания сократила 12% персонала, что согласно нашим ожиданиям, будет способствовать продолжению снижения SG&A и R&D в 2024 г. и окажет благоприятное влияние на операционную рентабельность в 2024 г. Этот тезис подтверждается и гайденсом по скорр. операционной рентабельности основного бизнеса на 1 кв. 2024 г. на уровне 18%.
Grail продолжает генерировать стабильные операционные расходы, превышающие выручку подразделения. За 2023 г. выручка Grail достигла $93 млн за счет продаж тестов Galleri, что на 69% выше прошлогоднего результата. В декабре Illumina сообщила о намерении дивестировать подразделение Grail, продав компанию третьему лицу. Условия сделки планируется финализировать до конца 2 кв. 2024 г. Дивестиция скорее всего поставит точку в корпоративном скандале, который способствовал недавней смене CEO Illumina, и позволит вернуть часть средств, потраченных на приобретение собственного спин-аута, которые Illumina сможет направить на развитие основного бизнеса.
Гайденс не предполагает роста выручки в 2024 г. Гайденс предполагает снижение выручки от инструментов на высокие десятые значения (16-19%) г/г, что вернет выручку подразделения на уровень 2019 г. и является, пожалуй, наиболее тревожным моментом в отчете. Среди факторов давления – снижение поставок NovaSeq X, учитывая сокращение бэклога заказов, а также сохраняющиеся тяжелые макроэкономические условия, препятствующие запуску цикла обновления оборудования. Мы допускаем, что к концу года 2024 г. спрос на инструменты может демонстрировать признаки оживления. Более позитивный взгляд менеджмента относится к прогнозу по росту выручки от расходных материалов, ожидая рост на низкие однозначные значения (1-4%) г/г. Среди драйверов – продолжение роста использования инструментов, а также адаптация работы на NovaSeq X. Также драйвером для совокупной выручки остается сервисная выручка, что позволит удержать околонулевую динамику выручки основного бизнеса Illumina.
Ру