Генераторы прибыли: главное в отчете оборонной компании General Dynamics

Компания — производитель аэрокосмической, морской и военной техники General Dynamics Corporation (NYSE: GD) на прошлой неделе опубликовала отчет за второй квартал 2024 г. Он вызвал негативную реакцию инвесторов, несмотря на сильные финансовые показатели. Причиной является самый большой рост в сегментах, где у General Dynamics есть сильные конкуренты, тогда как основной малоконкурентный высокомаржинальный бизнес компании под давлением.

Выручка General Dynamics в прошедшем квартале выросла на 18% до $12 млрд, прибыль на разбавленную акцию увеличилась на 20,7% до $1,2 млрд. Это более чем хорошие результаты для крупной оборонной компании, причем рост показали все основные сегменты General Dynamics.

Ожидание роста оборонного бизнеса General Dynamics было естественным на фоне увеличения спроса на вооружения. Однако детальный анализ по сегментам показывает неоднозначность результатов.

Так, наибольший рост выручки (+50,5%) показало подразделение, занимающееся производством бизнес-джетов Gulfstream. Сегмент ИТ-решений показал рост выручки на 2,5%.

Самые ресурсоемкие сегменты также показали высокие темпы роста: морские системы, включая строительство кораблей прибавили 13%; наземные, прежде всего бронетехника, выросли на 19%.

Проблема в том, в квартале, завершившемся 30 июня, наземные системы принести выручку всего около $2,3 млрд при операционной марже 13,7%, а морские — $3,4 млрд (маржа 7,1%). Для сравнения, самолеты принесли General Dynamics более $2,9 млрд с маржой почти 11%.

То есть самый прибыльный сегмент, наземная техника, имеет наименьший объем продаж среди основных сегментов. При это что для кораблей, что для танков сохраняется неопределенность насчет будущих заказов. Появление на поле боя дешевых эффективных дронов ставит под вопрос целесообразность наращивания цены одной единицы морской и наземной техники.

Надежды на будущие продажи танков по цене $10-$20 млн и фрегатов по $500-$700 млн за штуку могут не сбыться. На фоне нового опыта военные могут отказаться от идеи закупки всего нескольких сотен сверхдорогих машин, которые все равно не проживут долго в войне будущего.

Таким образом, General Dynamics необходимо искать новые способы увеличивать продажи и маржу в сегменте наземной техники.

ИТ-сегмент, несмотря на потенциально высокую прибыльность, вряд ли сможет стать для General Dynamics основным, поскольку на этом рынке уже есть сильные игроки.

Впрочем, эти проблемы — дело долгосрочной перспективы. Пока у General Dynamics портфель заказов, превышающий $91 млрд. Компания обеспечена работой (и деньгами) минимум на два года вперед, даже если новых заказов не будет, что маловероятно.

На торгах 26 июля акция GD стоила $290,4.