Freedom Broker: Paramount находятся под давлением из-за поглощения Warner Bros.

Аналитики Freedom Broker сохранили рекомендацию «Держать» по акциям Paramount Skydance (PSKY), но снизили целевую цену с $14 до $10. При текущей цене акций $9,27 потенциал роста составляет около 7,9%. По оценке аналитиков, сильные результаты стримингового бизнеса и рост прибыльности пока не компенсируют неопределенность вокруг сделки с Warner Bros. Discovery (WBD), которая может увеличить стоимость финансирования и привести к дополнительному размытию долей действующих акционеров.

Paramount Skydance — медиахолдинг со ставкой на стриминг

Paramount Skydance — американская медиакомпания, созданная после объединения Paramount Global и Skydance Media. Компания развивает стриминговую платформу Paramount+, занимается производством и лицензированием кино- и телевизионного контента, а также управляет телевизионным бизнесом, включая CBS и кабельные сети.

EBITDA выросла на 27%, но прогноз на второе полугодие слабее

Во II квартале 2026 года выручка Paramount Skydance увеличилась на 1% год к году, до $6,91 млрд и превысила рыночный прогноз в $6,87 млрд. Скорректированная EBITDA выросла на 27%, до $1,10 млрд, при консенсусе $936 млн. Рост прибыльности обеспечили увеличение доходов стримингового и цифрового подразделение DTC, улучшение экономики кинопроизводства и сокращение расходов в телевизионном сегенте  TV Media. При этом компания продолжает сокращать затраты на линейный контент и реализовывать программу повышения эффективности.

Наиболее сильная динамика была в стриминговом бизнесе. Выручка DTC увеличилась на 9%, до $2,5 млрд, а скорректированная EBITDA — на 44%, до $366 млн. Выручка стриминга Paramount+ увеличилась на 16% год к году, а количество подписчиков за квартал выросло примерно на 2 млн — до 81,6 млн. Рост аудитории поддержали телесериал «Ранчо Даттонов», соревнования UFC, а также Чемпионат мира по футболу и оригинальный контент. 

Годовой прогноз повысили, но III квартал принесет давление на маржу

Менеджмент сохранил прогноз выручки Paramount Skydance на 2026 год на уровне около $30 млрд, но повысил диапазон скорректированной EBITDA с $3,8 млрд до $3,8–3,9 млрд. Ожидание по конверсии EBITDA в свободный денежный поток также улучшили: теперь компания рассчитывает на показатель не менее 10% против прежних 5%, без учета около $800 млн трансформационных расходов.

Прогноз эффективности на конец года повысили с $2,5 млрд до более $2,7 млрд, при общей цели свыше $3 млрд.При этом аналитики обращают внимание на более слабую траекторию прибыли во втором полугодии. На III квартал компания ожидает скорректированную EBITDA в диапазоне $875–975 млн, при средней точке $925 млн. Это ниже рыночного прогноза в $1,02 млрд. Маржа может снизиться до 13,1% из-за сезонного роста расходов на спортивный и оригинальный контент, прежде всего UFC.

Сделка с WBD остается главным риском для акций

По мнению аналитиков Freedom Broker, перенос закрытия сделки с Warner Bros. Discovery ограничивает потенциал переоценки акций. В июле Федеральный суд США временно заблокировал слияние компаний по иску Калифорнии и еще 11 штатов, поскольку власти усмотрели в сделке возможное нарушение антимонопольного законодательства. Антимонопольное разбирательство откладывает завершение сделки, хотя менеджмент Paramount Skydance сохраняет уверенность в ее закрытии.

Компания уже получила разрешения или отсутствие возражений в 65 юрисдикциях, включая США и ЕС. Однако рассмотрение иска 12 штатов должно начаться 2 марта 2027 года. Стороны договорились не закрывать сделку и не начинать интеграцию до наступления более ранней из дат — пяти дней после решения суда или 1 июня 2027 года.

Для Paramount Skydance задержка имеет прямые финансовые последствия. После сентября расходы по краткосрочному заимствованию, которое корпорация привлекла для слияния с Warner Bros, могут составлять $8–9 млн в месяц, а ticking fee (комиссия за ожидание) для акционеров WBD — около $650 млн за квартал. По оценке Freedom Broker, рост транзакционных расходов и увеличение числа акций повышают стоимость сделки и создают риск дополнительного размытия долей существующих акционеров.

Ожидания аналитиков Freedom Broker

Эксперты Freedom Broker умеренно негативно оценивают результаты Paramount Skydance. С одной стороны, компания демонстрирует заметное улучшение операционной эффективности: растет Paramount+, увеличивается EBITDA, Studios вернулся к положительной прибыльности, а TV Media смог существенно нарастить маржу даже на фоне снижения выручки.

С другой стороны, более слабая траектория прибыли во втором полугодии и растущие издержки, связанные с приобретением WBD, снижают привлекательность акций. Прогноз по выручке Paramount Skydance на 2026 год Freedom Broker повысил с $29,98 млрд до $30,02 млрд, а оценка скорректированной EBITDA практически не изменилась — $3,83 млрд.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.