Аналитики Freedom Broker понизили целевую цену акций Vox Royalty (VOXR) с $7,90 до $6,60, сохранив рекомендацию «Покупать». Пересмотр связан прежде всего с изменением прогнозов цен на драгоценные металлы и продажей двух активов из портфеля компании. Несмотря на умеренно негативные результаты второго квартала, аналитики сохраняют позитивный взгляд на акции.
Vox Royalty работает по роялти- и стриминговой модели в горнодобывающей отрасли. Компания получает платежи, связанные с добычей и продажей металлов на проектах партнеров, что позволяет ей участвовать в росте стоимости добываемого сырья без самостоятельного управления шахтами и месторождениями.
Результаты Vox Royalty оказались слабее ожиданий
Во втором квартале совокупная выручка Vox Royalty выросла в 2,2 раза год к году, до $6,2 млн. Однако результат оказался на 28% ниже прогноза Freedom Broker в $8,5 млн и на 21% ниже ожиданий рынка в $7,8 млн. Роялти-выручка составила $1,6 млн, снизившись на 43,8% год к году и на 27,4% по сравнению с предыдущим кварталом.
Заявленная компанией скорректированная прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации достигла $9,7 млн против $1,1 млн годом ранее. Однако показатель включал около $7,4 млн дохода от продажи активов выше их балансовой стоимости. Без этого эффекта показатель составил около $2,3 млн и также оказался ниже прогнозов. Полностью скорректированный финансовый результат ушел в отрицательную зону – чистый убыток составил $1,5 млн.
При этом Vox Royalty подтвердила прогноз выручки на 2026 год на уровне $32–37 млн и объявила квартальные дивиденды в размере $0,015 на акцию, что соответствует примерно 1,1% годовой доходности.
Продажа двух активов принесла Vox Royalty дополнительную выгоду
Еще одним фактором пересмотра оценки стали сделки с Federation Royalty и i-80 Stream. Первый актив был продан примерно за $5,58 млн после приобретения в феврале 2026 года примерно за $0,45 млн. Права на i-80 Stream компания реализовала за $4,8 млн с оплатой акциями i-80 Gold, которые впоследствии были проданы с премией 2,9%.
Аналитики Freedom Broker оценивают обе сделки как тактически эффективные. При этом частая продажа и замена активов делает финансовые результаты компании более волатильными и усложняет их прогнозирование.
Высокие цены на золото поддерживают акции Vox Royalty
Одним из главных аргументов в пользу сохранения рекомендации «Покупать» остается ситуация на рынке золота. Эксперты в аналитическом отчете пишут, что цены на металл удерживаются выше $4 300 за унцию. Для бизнес-модели Vox Royalty рост стоимости золота особенно важен: расходы компании остаются относительно стабильными при увеличении поступлений, что создает условия для более быстрого роста рентабельности.
Дополнительную поддержку рынку оказывает спрос со стороны центральных банков. По данным, приведенным в аналитическом отчете, за первые два квартала 2026 года спрос на золото вырос на 2,8% год к году, а мировые центробанки планируют продолжать наращивать золотые резервы. Геополитическая неопределенность также поддерживает интерес к золоту как защитному активу.
Доля золотодобывающих активов в портфеле Vox Royalty достигла 83%. На этом фоне продолжение периода высоких цен на золото в сочетании с особенностями бизнес-модели может поддержать дальнейший рост финансовых показателей и рентабельности компании.
Какие риски видит Freedom Broker
Среди основных рисков аналитики выделяют нестабильность поступлений от роялти и стриминговых соглашений, неопределенность сроков запуска отдельных проектов и возможность дальнейшего размытия долей существующих акционеров.
Дополнительным фактором остается расширение программы вознаграждения сотрудников акциями. За первое полугодие объем таких выплат вырос в 3,27 раза и достиг 18,5% выручки. По мнению аналитиков, это может оказывать давление на рентабельность и приводить к постепенному снижению долей существующих акционеров.
В итоге Freedom Broker снизил целевую цену Vox Royalty до $6,60, но сохранил рекомендацию «Покупать». Позитивный взгляд поддерживают оценка акций, высокая доля золотодобывающих активов и благоприятная ситуация на рынке золота.
Прогнозы по золоту остаются важным фактором для инвесторов
Ранее Freedom рассказывал об изменении ожиданий крупных инвестиционных банков по стоимости драгоценного металла. В частности, Deutsche Bank вслед за Goldman Sachs резко ухудшил прогноз по золоту.
По мнению Натальи Мильчаковой, снижение прогнозов крупнейшими инвестбанками отражает усиление инвестиционных рисков на рынке золота. Дополнительным фактором давления может стать дальнейшее укрепление американской валюты, если ФРС сохранит жесткую риторику или пойдет на ужесточение денежно-кредитной политики.
В другом материале Freedom разбирал снижение стоимости драгоценного металла на фоне ожиданий изменения денежно-кредитной политики США. Подробнее – в материале «Золото дешевеет на фоне ожиданий ужесточения политики ФРС».
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.