Freedom: акции Z.AI и MiniMax могут снизиться сильнее на фоне ценовой войны

Инвесторы усиливают ставки на падение акций китайских разработчиков искусственного интеллекта Z.AI, также известной как Zhipu, и MiniMax перед публикацией их финансовых результатов. Доля коротких позиций достигла 20% акций в свободном обращении у MiniMax и 6% у Z.AI. По мнению аналитика Freedom Владимира Чернова, скепсис связан со способностью компаний превратить ИИ в устойчивый прибыльный бизнес. Давление усиливают ценовая война и конкуренция с Alibaba, DeepSeek и Moonshot AI.

Инвесторы сомневаются в способности Z.AI и MiniMax зарабатывать на ИИ

Z.AI и MiniMax – китайские разработчики генеративного искусственного интеллекта. Обе компании создают собственные большие языковые модели и вышли на Гонконгскую биржу в начале 2026 года. На рынке их относят к группе китайских «ИИ-драконов» – стартапов, которые претендуют на позиции национальных лидеров в генеративном ИИ.

Бумаги обеих компаний уже потеряли около половины стоимости относительно достигнутых после IPO максимумов. Одной из главных проблем становится высокая конкуренция. Alibaba, DeepSeek и Moonshot AI предлагают собственные модели, а разработчики одновременно конкурируют за счет снижения стоимости сервисов. В июне MiniMax снизила цены на модель M3, а позиции Z.AI оказались под дополнительным давлением после выхода новой модели Kimi K3 от Moonshot.

Чернов отмечает, что в таких условиях ключевой вопрос для инвесторов – смогут ли Z.AI и MiniMax наращивать продажи и одновременно улучшать рентабельность. Если для привлечения пользователей компаниям приходится снижать цены, быстрый рост спроса на ИИ-сервисы сам по себе еще не гарантирует сокращения убытков.

Отчетность MiniMax показала быстрый рост выручки при увеличении убытка

Ближайшим катализатором для котировок станут финансовые результаты компаний.  Z.AI должна опубликовать отчет  31 августа. MiniMax же выпустила отчетность 26 августа. По результатам за первое полугодие 2026 года выручка компании выросла на 283,1% год к году, до $116,6 млн, и уже за шесть месяцев превысила показатель за весь 2025 год, составлявший $79 млн. Особенно быстро росло направление открытой платформы и ИИ-сервисов для бизнеса: его выручка увеличилась более чем в восемь раз, до $73,9 млн, и обеспечила 63,4% общей выручки.

При этом MiniMax пока остается убыточной. Скорректированный чистый убыток за полугодие увеличился с $138,7 млн годом ранее до $293 млн. Одновременно валовая маржа улучшилась с 12,1% до 17,9%.

Чернов считает, что в краткосрочной перспективе акции Z.AI и MiniMax останутся уязвимыми и допускает их дальнейшее снижение. Для изменения настроений инвесторов компаниям потребуется показать не только рост бизнеса, но и способность постепенно сокращать убытки и повышать маржинальность.

Конкуренция на рынке ИИ в Китае усиливается

Давление на Z.AI и MiniMax происходит на фоне масштабной борьбы китайских технологических компаний за рынок искусственного интеллекта. В число их основных конкурентов входят Alibaba, DeepSeek и Moonshot AI, которые также активно развивают собственные модели и стремятся снижать стоимость их использования. 

Особенно заметна конкуренция со стороны Moonshot AI. Ее новая Kimi K3 усилила давление на Z.AI, несмотря на запуск последней собственной модели GLM-5.3. По оценке Jefferies, GLM-5.3 предлагает сопоставимую с Kimi K3 производительность при стоимости выполнения задачи примерно на 19% ниже.

На этом фоне рынок все больше оценивает китайских ИИ-разработчиков не только по темпам развития технологий, но и по способности выстроить устойчивую бизнес-модель. Именно динамика выручки, убытков и маржинальности в ближайших отчетах может определить дальнейшее отношение инвесторов к Z.AI и MiniMax.

Китайские разработчики ИИ усиливают ценовую конкуренцию

Конкуренция на китайском рынке ИИ усиливалась еще до роста коротких позиций против Z.AI и MiniMax. В июле 2025 года Freedom писал о запуске Moonshot AI модели Kimi K2. Одним из ее преимуществ стала низкая стоимость использования: $0,15 за 1 млн входных токенов и $2,50 за 1 млн выходных. Для сравнения, у Claude Opus 4 от Anthropic эти показатели составляли $15 и $75 соответственно.

В том же месяце Alibaba представила модель Qwen3-Coder с открытым исходным кодом. Компания заявляла, что решение превосходит китайских конкурентов, включая DeepSeek и Moonshot AI, в задачах программирования.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.