Приобретение подразделения Dana расширило возможности Allison Transmission (ALSN) на рынке строительной, сельскохозяйственной и горнодобывающей техники. Аналитики Freedom Broker Канат Ертай и Дмитрий Поздняков ожидают, что объединение бизнеса, сокращение затрат и новые оборонные заказы поддержат прибыль компании. В отчете от 1 октября они начали покрытие акций с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой $144. Это предполагает потенциал роста около 27,1% относительно цены $113,26, указанной в отчете.
Allison производит автоматические трансмиссии для коммерческого транспорта и военной техники. Компания занимает сильные позиции в Северной Америке, прежде всего в сегментах автобусов и грузовиков специального назначения. Большое количество уже эксплуатируемой техники обеспечивает спрос на запасные части и обслуживание.
Покупка бизнеса Dana почти удвоила масштаб компании
В январе 2026 года Allison завершила приобретение подразделения Dana Off-Highway Drive & Motion Systems примерно за $2,7 млрд. Оно выпускает мосты, коробки передач и другие компоненты для внедорожной промышленной техники. После сделки география присутствия объединенной компании охватывает 29 стран.
По прогнозу Freedom, выручка Allison в 2026 году увеличится на 97,4%, до $5,94 млрд, главным образом благодаря включению приобретенного бизнеса в отчетность. В 2027 году аналитики ожидают роста еще на 3,8%, до $6,17 млрд.
Менеджмент рассчитывает получить около $120 млн ежегодного эффекта от объединения бизнеса за счет сокращения затрат и повышения эффективности. К концу 2027 года компания планирует реализовать примерно 40% этого объема. Для Freedom выполнение плана и улучшение рентабельности нового подразделения – одни из главных факторов роста стоимости акций.
Новый бизнес увеличивает продажи, но снижает общую рентабельность
Согласно отчету Allison за II квартал 2026 года, выручка группы составила $1,57 млрд. Из этой суммы $706 млн обеспечило приобретенное подразделение.
При этом рентабельность по скорректированной EBITDA у традиционного бизнеса Allison достигла 37%, а у приобретенного подразделения Off-Highway, выпускающего компоненты для строительной, сельскохозяйственной и горнодобывающей техники, – 15%. Показатель отражает отношение прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации, скорректированной на отдельные статьи, к выручке. Более низкая рентабельность нового подразделения объясняет, почему увеличение масштаба компании пока сопровождается снижением общей рентабельности.
Freedom ожидает, что интеграция и экономия затрат постепенно улучшат показатели группы. По расчетам аналитиков, прибыль на акцию увеличится с $8,09 в 2026 году до $10,10 в 2027-м и $11,73 в 2028-м.
Оборонные заказы и международные продажи поддержат рост
Дополнительные возможности аналитики связывают с заказами на трансмиссии для военной техники. В июне 2026 года Allison получила контракт на $250 млн для боевых машин пехоты CV90 MkIV производства BAE Systems Hägglunds. Поставки по нему начнутся в 2028 году.
С 2027 года компания также планирует поставлять трансмиссии для французской программы армейских грузовиков PL6T, рассчитанной на 7000 машин в течение более десяти лет, и бронеавтомобилей EAGLE V производства GDELS. Последняя программа предусматривает около 3000 машин с возможностью заказа еще 2000. По оценке Freedom, эти контракты обеспечивают компании заказы на несколько лет вперед.
За пределами Северной Америки рост может обеспечить более широкое использование автоматических трансмиссий в коммерческом транспорте. По оценке Freedom, сильный свободный денежный поток – средства, остающиеся после капитальных затрат, – также позволит компании сокращать долг после приобретения Dana.
Какие риски учитывает Freedom
Основные риски связаны со спадом спроса на коммерческий транспорт, строительную и сельскохозяйственную технику. Задержка интеграции или более слабая рентабельность Off-Highway могут уменьшить ожидаемый эффект от сделки.
В долгосрочной перспективе переход транспорта на электрические силовые установки способен ограничить спрос на традиционные трансмиссии.
Целевая цена $144 рассчитана на основе двух подходов с равными весами: оценки будущих денежных потоков и сравнения стоимости Allison с аналогичными компаниями. Freedom считает, что выполнение плана интеграции и рост прибыли могут сократить текущий дисконт акций к конкурентам.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.