Аналитики Freedom Broker сохраняют рекомендацию «Держать» по акциям горнодобывающей группы BHP Group (BHP), снизив целевую цену с 66 до 55 австралийских долларов за акцию на Австралийской бирже ASX. Это предполагает потенциал снижения на 3,73% относительно цены 57,13 австралийского доллара, указанной в обзоре. Рекордные результаты железорудного бизнеса поддерживают компанию, однако снижение содержания меди в руде и риски сырьевых цен ограничивают привлекательность акций.
Что представляет собой BHP
BHP — международная горнодобывающая группа, работающая с железной рудой, медью и углем и развивающая производство калийных удобрений. Основой ее бизнеса остается железорудный комплекс Western Australia Iron Ore (WAIO) в Западной Австралии. Долгосрочные возможности роста аналитики связывают с расширением медных активов и запуском калийного проекта Jansen.
Целевая цена Freedom Broker для американских депозитарных расписок BHP составляет $77. Одна такая расписка соответствует двум обыкновенным акциям. Указанный в обзоре потенциал снижения на 3,73% рассчитан для акций на ASX.
Высокие цены на медь сочетаются со снижением добычи
Главный вопрос для BHP — сможет ли компания выполнить годовой план по меди после более слабого начала финансового года. По оценке Freedom Broker, для достижения нижней границы прогноза в оставшиеся три квартала потребуется произвести около 1,25 млн тонн, или примерно 415 тыс. тонн за квартал. Это выше результата июля–сентября.
В I квартале 2027 финансового года, который соответствует июлю–сентябрю 2026 года, BHP произвела 400,7 тыс. тонн меди. На результат повлияли плановое снижение содержания металла в руде, техническое обслуживание, неблагоприятная погода в Чили, остановки по соображениям безопасности и неисправность конвейера на Carrapateena.
Содержание меди показывает, сколько металла находится в перерабатываемой руде. При его снижении для получения того же объема меди необходимо переработать больше сырья. На Escondida содержание меди в руде, поступавшей на обогатительную фабрику, составило 0,81% при годовом ориентире около 0,70%. При этом аналитики отмечают необходимость восстановления показателя для выполнения производственных планов. Средняя реализованная цена меди достигла $7,01 за фунт, увеличившись на 53% год к году. Таким образом, ценовая конъюнктура поддерживает медное направление, но производственные ограничения сохраняются.
Железорудный бизнес установил рекорды
Добыча железной руды группы выросла на 4%, до 66,5 млн тонн. Комплекс WAIO установил производственные рекорды на рудниках и в портах. Общий выпуск WAIO составил 71,9 млн тонн, включая 64,3 млн тонн, приходящихся на долю BHP. Продажи комплекса достигли 74,0 млн тонн. Freedom Broker прогнозирует годовой выпуск WAIO на уровне 262 млн тонн в доле BHP — в верхней части диапазона компании 253–264 млн тонн.
Однако средняя реализованная цена железной руды снизилась на 9%, до $76,27 за влажную тонну — единицу измерения, учитывающую содержащуюся в сырье влагу. В угольном направлении производство BMA увеличилось на 1%, до 4,9 млн тонн в доле BHP. Средняя реализованная цена металлургического угля выросла на 34%, до $242,82 за тонну.
Медные проекты должны компенсировать ухудшение качества руды
BHP одобрила финансирование новой обогатительной фабрики на Escondida. Стоимость проекта оценивается в $5,4–6,3 млрд для всего объекта, дополнительная мощность — в 230–270 тыс. тонн меди в год. Получение первой меди запланировано на 2031–2032 календарные годы.
Проект должен компенсировать снижение производства Escondida до 900–1 000 тыс. тонн в год в 2028–2031 финансовых годах по мере ухудшения содержания металла в руде. Еще одно направление — Copper South Australia. Решение по двухэтапному развитию плавильных мощностей ожидается в 2027 календарном году. Оно связано с планом выхода на производство около 500 тыс. тонн меди в год к 2035 году.
По оценке Freedom Broker, продвижение медных проектов может повысить стоимость активов BHP. Одновременно аналитики выделяют риск превышения строительных бюджетов, который способен ухудшить инвестиционную оценку компании.
Jansen приближается к запуску
Первая очередь калийного проекта Jansen стоимостью $8,4 млрд готова на 87%. Начало производства запланировано на середину 2027 года, затем в течение двух лет проект должен выйти на мощность 4,15 млн тонн в год.
Вторая очередь стоимостью $6,9 млрд запланирована на конец 2031 финансового года. Запуск Jansen создаст для BHP новый источник выручки, однако рост затрат остается фактором риска: стоимость первой очереди уже увеличилась на 47%.
Почему аналитики сохраняют рекомендацию «Держать»
BHP оставила без изменений годовые прогнозы производства и удельных затрат по всем основным видам сырья. План по меди составляет 1 650–1 800 тыс. тонн, в том числе 1 000–1 100 тыс. тонн на Escondida.
Freedom Broker ожидает EBITDA за 2027 финансовый год на уровне $31,6 млрд, что на 2% ниже консенсус-прогноза. EBITDA характеризует прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации. В расчетах аналитики используют налоговую ставку около 39%, близкую к верхней границе диапазона BHP 35–40%.
Снижение целевой цены связано прежде всего с обновлением методики оценки и ценовых предпосылок. Теперь эксперты в равных долях учитывают стоимость отдельных активов и оценку по мультипликатору EV/EBITDA на 2027 финансовый год.
Среди основных рисков — зависимость от Китая, на который приходится около 62% выручки, и возможное снижение цен на железную руду. Слабость спроса со стороны строительства и увеличение предложения сырья могут оказать давление на денежный поток и дивиденды.
Медь уже стала важнейшим источником прибыли
В феврале BHP сообщила о результатах первого полугодия 2026 финансового года, завершившегося 31 декабря. Прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 22%, до $6,20 млрд, превысив консенсус-прогноз $6,03 млрд.
Операционная прибыль медного направления с учетом побочных продуктов достигла $7,95 млрд, превысив $7,50 млрд железорудного бизнеса. На медь пришлось 51% базовой операционной прибыли группы в размере $15,46 млрд. Промежуточные дивиденды составили $0,73 на акцию при коэффициенте выплат 60%.
Эти результаты показывают растущее значение меди для BHP. Октябрьский обзор Freedom Broker указывает на следующий вопрос для инвесторов: насколько успешно компания сможет поддерживать добычу и реализовывать новые проекты на фоне снижения содержания металла в руде.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.