Freedom сохранил цель по Butterfly Network на уровне $11 после сильного квартала

Расширение партнерского бизнеса помогает Butterfly Network (NYSE: BFLY) наращивать выручку и сокращать убытки, считают аналитики Freedom Broker Илья Зубков и Арайлым Канаткызы. После результатов III квартала эксперты сохранили рекомендацию «Покупать» и целевую цену $11.

Butterfly Network разрабатывает портативные ультразвуковые сканеры, программное обеспечение и инструменты искусственного интеллекта для медицинской диагностики. Через направление Embedded компания также предоставляет партнерам доступ к своей технологии ультразвука на полупроводниковом чипе и участвует в совместных разработках.

Выручка превысила верхнюю границу прогноза

В III квартале 2026 года выручка Butterfly Network выросла на 52% год к году, до $32,6 млн. Это на 16% выше прогноза Freedom и примерно на 9% больше верхней границы диапазона, установленного менеджментом.

Основную поддержку обеспечило направление Embedded: его выручка достигла $11,1 млн, или около трети общей суммы. Помимо сотрудничества с Midjourney, компания получила доходы от лицензирования и совместной разработки с Merge Labs и Bridge Neurotech.

В квартальном сообщении Butterfly также отметила, что Mendaera стала первым партнером, выпустившим коммерческий продукт на базе ее технологии. 

Партнерства расширяют применение технологии

По оценке Freedom, Embedded постепенно становится самостоятельным источником роста, который уже не ограничивается платежами от одного заказчика.

Например, соглашение с Bridge Neurotech предусматривает лицензирование технологии для исследований нейрокомпьютерного интерфейса без хирургического вмешательства. Оно включает платежи за доступ к технологии, этапы разработки и обязательства по закупке оборудования. 

При этом аналитики не считают текущие $11 млн устойчивым квартальным уровнем. Доходы от инженерных работ могут сокращаться по мере завершения отдельных проектов. Более масштабные поставки чипов и лицензионные отчисления зависят от коммерческих запусков партнеров.

Рентабельность достигла рекорда, но компания остается убыточной

Валовая рентабельность Butterfly Network составила 73%. По расчетам Freedom, без разового эффекта возврата импортных пошлин показатель был бы около 71%.

Убыток по скорректированной EBITDA сократился до $1,2 млн против $8,1 млн годом ранее. Это значительно лучше ожиданий Freedom и прогноза менеджмента. Вместе с тем чистый убыток составил $12,8 млн, или $0,05 на акцию: на результат продолжили влиять вознаграждение сотрудникам акциями и другие расходы. 

Квартальное сокращение денежных средств замедлилось до $2,4 млн. На конец сентября компания располагала $122,3 млн денежных средств и их эквивалентов.

Основной бизнес растет умеренно

Выручка основного направления Core увеличилась на 5% год к году, до $21,5 млн. Рост поддержали медицинские организации США, образовательные учреждения и другие корпоративные заказчики.

Международные продажи при этом сократились на 5%, до $5,1 млн. Зарубежные дистрибьюторы продолжают снижать запасы, а часть сделок переносится на более поздние сроки. Поэтому Freedom ожидает восстановления международного бизнеса в 2027 году.

Ранее Freedom Broker рассказывал о развитии продаж портативных УЗИ-сканеров Butterfly, включая запуск iQ3 и использование устройств для обучения медиков. Теперь дополнительным источником роста становится предоставление технологии сторонним разработчикам. 

Что может повлиять на дальнейшую оценку

Butterfly повысила годовой прогноз выручки до $123–126 млн и улучшила прогноз убытка по скорректированной EBITDA до $12–15 млн. BFLY 8-K Filing

Freedom считает допущения менеджмента по Embedded консервативными и допускает дальнейшее улучшение ожиданий к январскому обновлению на конференции J.P. Morgan. Однако это будет зависеть от поступлений по партнерским соглашениям.

Среди рисков аналитики выделяют неравномерность таких доходов, слабость зарубежных продаж и возможное увеличение количества акций в рамках программы привлечения капитала объемом до $150 млн. Рекомендация «Покупать» и целевая цена $11 сохранены.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.