Аналитики Freedom Broker понизили рекомендацию по акциям производителя удобрений Mosaic (MOS) с «Держать» до «Продавать». При этом целевую цену повысили с $17 до $18 — она примерно на 21% ниже текущей котировки $22,795. Эксперты ожидают восстановления прибыли в 2027 году, однако считают рыночные ожидания завышенными: высокая стоимость серы продолжает давить на фосфатный бизнес компании.
О компании
Mosaic производит фосфатные и калийные удобрения. Компания добывает сырье, выпускает готовую продукцию и продает ее сельхозпроизводителям. Отдельное подразделение Mosaic Fertilizantes объединяет производство и дистрибуцию в Бразилии и Парагвае.
Рост цен на удобрения не компенсировал расходы на сырье
В III квартале 2026 года выручка Mosaic сократилась на 10% год к году, до $3,1 млрд. Скорректированная EBITDA снизилась почти на 60% — с $806 млн до $324 млн. Скорректированный убыток на акцию составил $0,19.
Основное давление пришлось на фосфатный сегмент. Его скорректированная EBITDA упала со $128 млн во II квартале до $49 млн в III квартале. Объем продаж достиг верхней границы прогноза — 1,4 млн тонн, а цена диаммонийфосфата, одного из основных удобрений компании, выросла с $773 до $838 за тонну. Однако этого оказалось недостаточно, чтобы покрыть рост затрат.
Стоимость серы, которую компания использовала в производстве и учла в себестоимости, увеличилась с $522 до $715 за длинную тонну — около 1,016 метрической тонны. Расходы из-за простоя мощностей выросли с $60 млн до $77 млн. В результате валовой убыток фосфатного сегмента достиг $105 на тонну продукции против $4 кварталом ранее.
Самый слабый квартал еще впереди
Менеджмент ожидает, что IV квартал станет нижней точкой по EBITDA. Несмотря на снижение контрактной цены серы до $615 за длинную тонну, финансовый эффект компания начнет ощущать только в I квартале 2027 года.
До этого в себестоимость продолжит поступать более дорогое сырье. На IV квартал Mosaic прогнозирует стоимость серы в себестоимости на уровне $800–850 за длинную тонну.
Freedom снизил прогноз квартальной скорректированной EBITDA с $525 млн до $232 млн. Это заметно ниже консенсус-прогноза FactSet в $378 млн. Фосфатный сегмент, по расчетам аналитиков, может получить отрицательную EBITDA в размере $68 млн.
Прогноз скорректированной EBITDA на весь 2026 год эксперты сократили на 19%, до $1,38 млрд.
Калийный бизнес поддерживает результаты, но тоже испытывает давление
В III квартале калийный сегмент получил $284 млн скорректированной EBITDA и продал 2,07 млн тонн продукции. Он остается основным источником операционной прибыли Mosaic, однако снижение цен ограничивает его перспективы.
На IV квартал компания ожидает цену реализации хлористого калия в диапазоне $255–275 за тонну против $270–290 в предыдущем квартальном прогнозе. Годовой ориентир производства калийных удобрений Mosaic снизила с 9 млн до 8,6 млн тонн.
В Бразилии компания также сократила загрузку фосфатных мощностей — с 47% во II квартале до 27% в III квартале. Подразделение Mosaic Fertilizantes получило $41 млн скорректированной EBITDA, преимущественно благодаря дистрибуции. Расходы из-за простоя производства выросли до $70 млн.
Восстановление в 2027 году зависит прежде всего от серы
Freedom прогнозирует рост скорректированной EBITDA Mosaic примерно на 28% в 2027 году, до $1,76 млрд. Однако эта оценка на 13% ниже консенсуса FactSet.
Главный вклад должно обеспечить восстановление фосфатного бизнеса. Снижение стоимости серы, по расчетам аналитиков, добавит около $452 млн к годовой EBITDA. Дополнительную поддержку окажут более дешевый аммиак и сокращение расходов из-за простоя мощностей. Часть улучшения компенсируют снижение объемов продаж и более слабые результаты калийного сегмента.
Чувствительность к стоимости сырья остается высокой: изменение цены серы на $50 за длинную тонну меняет прогноз EBITDA на 2027 год примерно на $127 млн.
Рыночные условия при этом дают основания для восстановления фосфатной маржи. Экспорт удобрений из Китая ограничен, запасы в Бразилии заметно ниже прошлогодних, а Mosaic уже распродала запланированный на IV квартал объем фосфатной продукции. Аналитики рассчитывают, что в 2027 году сера будет дешеветь быстрее готовых удобрений.
Денежный поток пока зависит от сокращения запасов
Свободный денежный поток Mosaic в III квартале составил лишь около $2 млн. Положительный результат обеспечило высвобождение $207 млн из оборотного капитала, в том числе за счет сокращения запасов.
На весь 2026 год Freedom прогнозирует отрицательный свободный денежный поток в размере $114 млн — еще до выплаты около $280 млн дивидендов.
Чистый долг на конец сентября достиг $5,64 млрд, или 3,4 годовой скорректированной EBITDA. При этом компания рефинансировала долгосрочные обязательства со сроками погашения до 2028 года и сохранила неиспользованную возобновляемую кредитную линию на $2,5 млрд.
На 2027 год менеджмент планирует сократить капитальные затраты до уровня ниже $1 млрд, а коммерческие и административные расходы — ниже $500 млн.
Как изменилась оценка Freedom
В июне Freedom Broker повысил рекомендацию по Mosaic с «Продавать» до «Покупать» и установил целевую цену $32. Тогда аналитики рассчитывали, что восстановление поставок серы после перебоев с судоходством через Ормузский пролив позволит снизить себестоимость и вернуть рентабельность фосфатного бизнеса. Прогноз EBITDA на 2027 год составлял около $2,28 млрд.
Ноябрьская оценка предполагает более слабое восстановление: прогноз EBITDA на следующий год составляет $1,76 млрд. В новом обзоре Freedom повысил цель с $17 до $18, но понизил рекомендацию с «Держать» до «Продавать». Основной вывод аналитиков — ожидаемое улучшение результатов пока не оправдывает текущую цену акций.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.