Первые результаты сезона отчетов: на что обратить внимание инвестору

Отчетный сезон за третий квартал 2019 года начнется, когда крупные банки сообщат о результатах своей финансовой деятельности в середине октября. Уже 5 участников индекса S&P 500 предоставили свои отчеты. Еще 9 членов индекса сообщат о результатах на этой неделе, в том числе числе Nike (NKE, NYSE), ConAgra (CAG, NYSE) и Micron (MU, Nasdaq).К тому времени, когда JPMorgan (JPM, NYSE) сообщит о результатах за квартал, окончившийся 15 сентября, инвесторы познакомятся с отчетами от двух десятков членов S&P 500.Жесткие сравнения с прошлым годом, когда темпы роста были ускорены благодаря законодательству о снижении налогов, будут оказывать давление на рост прибыли в новом отчетном периоде 2019 году. Замедление темпов экономического роста в США и заметное замедление роста в других крупных глобальных экономических регионах окажут дополнительное негативное влияние.В то время, когда рынок заигрывает с "историческими максимумами", тому, кто инвестирует в финансовые рынки, необходимо принять меры для защиты своего инвестиционного капитала от значительных потерь. Разрыв между фондовым рынком и экономикой на данный момент стремительно растет.Бытующее мнение, что независимо от экономического или фундаментального фона, "акции — это единственные инвестиции, которые стоит совершать" оправдано лишь наполовину.Всем известно, что рост цен на активы должен быть отражением экономической мощи. Вкладывание средств в компании является "ставкой" на будущую их прибыльность. Поскольку компании получают доход от потребления своих товаров, продуктов и услуг, логично, что повышение курса акций в долгосрочной перспективе должно приравниваться к экономическому росту. Тем не менее, в течение коротких периодов времени на цены активов влияет психология инвесторов, что приводит к циклам "бума и спада". Такие ситуации в настоящее время привели к большому разрыву между текущим экономическим ростом и ценами на активы.С 1 января 2009 года до конца второго квартала 2019 года фондовый рынок вырос на 164,9% (с учетом инфляции). От мартовских минимумов 2009 года, процентное увеличение достигает более чем 200%. При таком значительном росте на финансовых рынках должны быть соразмерные признаки экономического роста.Реальность такова, что после трех массовых программ количественного смягчения, а, проще говоря, выбросов на рынок новых денег, проведенных Федеральным Резервом в размере $33 трлн, экономика США выросла всего на $3,87 трлн, или 24,11% с начала 2009 года. На каждый доллар экономического роста произошло вмешательство государства на $8,53.Со времени пика 2007 года фондовый рынок вернулся почти на 103,6%, что более чем в 4 раза превышает рост ВВП и почти в 3 раза больше доходов корпораций.Все время максимумы на фондовом рынке были обусловлены увеличением баланса ФРС на $4 трлн, выкупом акций на сотни миллиардов и отсюда расширением оценки (PE).Говоря о довольно экстремальных отклонениях рынка от экономики, другая проблема, связанная с отрывом цен на акции от базовых экономических реалий, — отклонение заявленных доходов от прибыли корпораций после уплаты налогов.Прибыль на акцию выросла более чем на 360% с начала 2009 года, рост выручки едва превысил 50%.В то время как подавление роста заработной платы, увольнения, сокращение расходов, повышение производительности, уловки бухгалтерского учета и выкуп акций были основными факторами повышения прибыльности, все эти действия мало влияют на рост выручки. Доход приносит конечный потребитель. Он в вышеприведенной схеме роста прибыльности не участвует.Стоить помнить, что в конечном итоге будут иметь значение реальные темпы роста доходов. На это стоит обратить внимание в новом отчетном периоде.В целом, общий тон и содержание прогнозов в течение последнего сезона отчетов не были оптимистичными. Это отражало сочетание замедления экономического роста, особенно за пределами США, и роста затрат на вводимые ресурсы. В результате аналитики неуклонно снижали свои оценки на третий квартал 2019 года.