Выручка КМГ в I квартале 2026 года составила 2,48 трлн тг (+11% г/г). Рост обеспечен повышением цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти и газа выросли на +9,8% г/г до 1,37 трлн тг, нефтепродуктов – на +12% г/г до 848 млрд тг. При этом добыча нефти и газоконденсата снизилась на 12% г/г до 5,65 млн тонн из-за временных ограничений на Тенгизе и КТК. Общая выручка с прочими доходами достигла 2,74 трлн тг (+11% г/г).

Скорректированная EBITDA выросла на 6,8% г/г до 591 млрд тг, а маржа увеличилась до 23,7% против 23,1% годом ранее. Чистая прибыль почти удвоилась и достигла 368 млрд тг (+94% г/г) благодаря росту операционных показателей, сокращению финансовых расходов и отсутствию значительных списаний активов.

Свободный денежный поток составил -78 млрд тг против +283 млрд тг годом ранее. Отрицательное значение связано с ростом дебиторской задолженности на 504 млрд тг и увеличением капитальных затрат на 64% г/г. При этом долговая нагрузка остаётся одной из самых низких в секторе – около 0,3х Net Debt/EBITDA, а денежная подушка составляет порядка 2,9 трлн тг.

Отчёт нейтральный: рост финансовых показателей был обеспечен в основном высокими ценами на нефть, тогда как операционные объёмы временно снизились. Ограничения на Тенгизе и КТК уже устранены, а дивиденды от совместных предприятий поддержат денежный поток во II квартале. После обновления модели целевая цена снижена до 39 100 тг, что предполагает потенциал роста около 21%. Рекомендация – Buy.

В добыче нефти РК

В транспортировке нефти РК

В переработке нефти РК

Активы к ВВП РК

Цена IPO

Целевая цена

Текущий потенциал роста