Двухнедельный обзор фондовых рынков №339. Игра от обороны

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

 

 

Динамика USD/AMD, 1 год

 

 

Индекс трехлетних корпоративных облигаций (драм) с момента обновления

 

С 9 по 23 февраля на фондовых площадках Армении наблюдался умеренный рост. Акции ACBA Bank (ACBA) подорожали на 1,7%, а с начала года их доходность уже достигла 14%. Поддержку котировкам оказывал общий позитив в финансовом секторе, подкрепленный заявлениями главы Союза банков Армении Даниела Азатяна о сокращении доли безнадежных кредитов в секторе примерно с 5% до 2%. Также позитивно на рынок повлияла статистика ВВП за последний квартал 2025-го. В частности, в финансовой индустрии рост составил 14,3%.

Бумаги Telecom Armenia (AMTL) подросли на 0,5%, консолидируясь после предыдущего ралли.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций остался относительно стабильным.

Новости экономики

• ВВП Армении резко ускорил рост. В четвертом квартале базовый показатель экономики увеличился на 9,8% г/г после 6,2%, 6,4% и 5,2% за три предыдущих аналогичных периода. Активизации экономического роста способствовало интенсивное восстановление промышленности. Объемы производства в горнодобывающей отрасли повысились на 30,3% г/г, в обрабатывающей — на 18,5% г/г. По итогам 2025 года структурными лидерами роста предсказуемо остались строительство (+21% г/г), телеком (+18,6%) и финансовый сектор (+14,7%). Впечатляющие результаты свидетельствует о высокой адаптивности локальной экономики. Тем не менее устойчиво высокие темпы роста в строительстве и секторе услуг в совокупности с ускорением кредитной активности физлиц требуют пристального внимания.
• Евразийский банк развития (ЕАБР) прогнозирует инфляцию в Армении на уровне 3,3% в 2026 году в случае сохранения ставки рефинансирования в коридоре 6,25–6,5%. Этот ориентир находится вблизи верхней границы целевого диапазона ЦБ (3% +/-1 п.п.)
• Агентство S&P Global Ratings вслед за Fitch повысило прогноз суверенного кредитного рейтинга Армении со стабильного до позитивного, подтвердив долгосрочные и краткосрочные рейтинги государства на уровне BB-/B. Основанием для этого стала нормализация внешнеполитической ситуации, в частности, аналитики агенства рассчитывают на дальнейший прогресс в урегулирования конфликта с Азербайджаном. Реализация этих прогнозов, на наш взгляд, будет способствовать повышению суверенного рейтинга Армении. Кроме того, решение S&P Global Ratings умеренно позитивно для рынка локального долга и еврооблигаций.
• Драм к доллару на фоне улучшения прогнозов суверенного рейтинга и повышения турпотока укрепился на 0,5%. На наш взгляд, ЦБ Армении сохранит выжидательную позицию в ближайшие месяцы, чтобы оценить, носит ли текущее ускорение структурный или циклический характер, и купировать потенциальные вторичные проинфляционные эффекты.

Новости компаний

• Стартап Firebird подтвердил планы по запуску строительства ИИ-инфраструктуры в Армении, закрыв сделку по приобретению земельного участка и перейдя к этапу получения разрешительной документации. Согласно заявлению министра высокотехнологической промышленности РА Мхитара Айрапетяна, поставки серверов и графических процессоров (GPU) стартуют через два месяца, а начало предоставления услуг запланировано на второе полугодие 2026 года.

Ожидания на предстоящие две недели

В ближайшие две недели выйдет статистика индекса потребительских цен за февраль. При продолжении их роста за пределы целевого диапазона ЦБ вероятна переоценка ожиданий рынка относительно курса монетарной политики. Это, в свою очередь, может оказать давление на аппетит инвесторов к риску.

Еще одной важной макроэкономической метрикой будет индекс экономической активности за январь (консенсус: +9% г/г). Прогноз в отношении объемов строительства предполагает их увеличение на 20,5% против 16% в декабре. Промпроизводство, как ожидается, вырастет на 28% после 38,6% месяцем ранее.

Данные внешнеторгового баланса позволят оценить темпы восстановления экспортно-импортных потоков в годовом исчислении. Мы полагаем, что эти данные подтвердят сформировавшийся тренд на нормализацию торговли и, вероятнее всего, не принесут существенных макроэкономических сюрпризов, оказав нейтральное влияние на рыночный сентимент.