Двухнедельный обзор фондовых рынков №337. Курс на хедж
Вадим Меркулов
директор аналитического департамента Freedom Finance Global
Frequency Electronics. Игра от обороны
Акции FEIM интересны для покупок с целевой ценой $64
О компании
Frequency Electronics, Inc. (FEIM) разрабатывает и производит высокоточные приборы для синхронизации данных для связи и навигации. Ее продукция главным образом поставляется предприятиям оборонного комплекса и аэрокосмической отрасли в США. Компания работает с Lockheed Martin, BAE Systems и Northrop Grumman, крупнейшие оборонные подрядчики интегрируют решения Frequency Electronics в свои системы.
| Тикер | FEIM |
| Цена на момент анализа | $56,01 |
| Целевая цена акций | $64 |
| Потенциал роста | 14,3% |
| Акция против индексов | д | нед | мес | кв | г |
| FEIM | 7,8% | (0,3%) | (0,5%) | 49,5% | 226,6% |
| S&P 500 | 0,4% | 2,7% | 0,7% | 2,8% | 16,1% |
| Russell 2000 | 0,3% | 0,8% | 5,2% | 6,1% | 16,8% |
| DJ Industrial Average | (0,8%) | 1,1% | 0,6% | 3,8% | 9,6% |
| NASDAQ Composite Index | 0,9% | 3,8% | 0,9% | 2,6% | 23,1% |
Динамика FEIM, $
Ключевые инвестиционные тезисы
Господдержка ВПК. Политика властей США в отношении развития военного потенциала государства создает благоприятные условия для связанных с обороной компаний и их подрядчиков. В конце минувшего года президент Дональд Трамп выступил с инициативой увеличить военный бюджет к 2027 году до $1,5 трлн, что предполагает его наращивание почти на 50% к текущему уровню. Для специализированных поставщиков, в том числе для Frequency Electronics, реализация указанных инициатив означает потенциальный приток новых заказов, так как крупные интеграторы стремятся увеличивать выпуск продукции и привлекать надежных поставщиков компонентов для удовлетворения возросшего спроса в сжатые сроки.
Новые космические программы. Продолжающаяся «спутниковая революция» в обороне служит мощным катализатором для Frequency Electronics. Космическое агентство разработки вооружений (SDA) объявило о выделении около $3,5 млрд на постройку 72 спутников нового эшелона слежения (Tracking Layer Tranche 3), расширяющего орбитальную группировку предупреждения/отслеживания ракет и ПВО. Эта сеть, запуски в рамках которой намечены на 2029 фискальный год, значительно увеличит глобальное покрытие и точность слежения за сложными угрозами, включая гиперзвуковые ракеты. Критически важно, что подобная архитектура опирается на высокоточное время. Frequency Electronics, как лидер в области высоконадежных решений для синхронизации, контроля времени и частот, напрямую выигрывает от таких инициатив, поскольку ее осцилляторы и атомные хронометры становятся неотъемлемой частью инфраструктуры этих спутниковых систем.
Компания продолжает инвестировать в расширение деятельности в области квантовых технологий. В рамках этой стратегии был открыт инженерный центр в Боулдере, штат Колорадо. Менеджмент Frequency Electronics рассчитывает, что это предприятие выйдет в прибыль в третьем квартале 2026 финансового года, поскольку специалисты уже активно участвуют в финансируемых извне программах R&D.
Рекордный портфель заказов как подтверждение устойчивого роста спроса. По состоянию на конец октября 2025 года бэклог Frequency Electronics достиг исторического максимума на уровне $82 млн, прогнозируется превышение им $100 млн, что создает уверенные перспективы для роста выручки на горизонте нескольких лет и отражает встраивание компании в цепочки поставок. Мы оцениваем среднесрочный потенциал роста акций FEIM примерно в 15%. Целевая цена по бумагам компании на горизонте года составляет $64, рекомендация — «покупать». Стоп-лосс советуем установить на уровне $49.
| Анализ коэффициентов | 2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | -14% | 15% | 50% | 16% | 19% | 20% | 18% | 16% |
| ROA | -6% | 6% | 25% | 10% | 11% | 11% | 11% | 10% |
| ROCE | -9% | 11% | 18% | 15% | 19% | 22% | 20% | 19% |
| Выручка/Активы (x) | 0,5x | 0,6x | 0,7x | 0,8x | 0,8x | 0,8x | 0,7x | 0,7x |
| Коэф. покрытия процентов (x) | -30,0x | 46,1x | 112,8x | 106,8x | 231,7x | 282,3x | 321,7x | 353,9x |
| Маржинальность, в % |
2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Валовая маржа | 19% | 34% | 43% | 40% | 41% | 42% | 43% | 44% |
| Маржа по EBITDA | (5%) | 14% | 21% | 18% | 20% | 21% | 22% | 23% |
| Маржа по чистой прибыли | (11%) | 10% | 18% | 14% | 15% | 15% | 16% | 17% |
| Финансовые показатели, $ млн |
2023A | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Выручка | 40 777 | 55 274 | 69 811 | 80 199 | 96 505 | 111 279 | 120 364 | 125 999 |
| Основные расходы | 32 928 | 36 691 | 39 714 | 48 148 | 56 972 | 64 581 | 68 650 | 70 604 |
| Валовая прибыль (скорр.) | 7 849 | 18 583 | 30 097 | 32 051 | 39 533 | 46 698 | 51 714 | 55 395 |
| SG&A | 9 372 | 10 184 | 12 289 | 15 904 | 17 781 | 20 503 | 22 177 | 23 215 |
| R&D | 3 149 | 3 380 | 6 076 | 5 781 | 6 956 | 8 021 | 8 676 | 9 082 |
| EBITDA (скорр.) | (2 041) | 7 965 | 14 948 | 14 650 | 19 214 | 23 345 | 26 634 | 29 349 |
| Амортизация | 2 434 | 2 124 | 2 055 | 2 436 | 2 194 | 2 606 | 2 998 | 3 347 |
| Процентные выплаты (доходы) | (156) | (109) | (104) | (114) | (73) | (73) | (73) | (73) |
| Прочие доходы (расходы) | (599) | 554 | 516 | 938 | 873 | 1 006 | 1 088 | 1 139 |
| Прибыль до налога (скорр.) | (4 475) | 5 841 | 12 893 | 12 214 | 17 020 | 20 739 | 23 635 | 26 002 |
| Налог уплаченный | (43) | 136 | 588 | 663 | 2 205 | 4 078 | 4 624 | 5 062 |
| Чистая прибыль (скорр.) | (4 432) | 5 705 | 12 305 | 11 551 | 14 815 | 16 661 | 19 011 | 20 940 |
| Прибыль на акцию (развод., скорр.) |
$(0,47) | $0,60 | $1,28 | $1,65 | $1,51 | $1,73 | $1,96 | $2,15 |