Двухнедельный обзор фондовых рынков №344. Ставка на технооптимизм

Долгое время рынок критиковали за узость: доходность фактически обеспечивалась лишь за счет динамики акций технологических гигантов. Однако в ходе текущего сезона отчетности ралли стало по-настоящему широким.

По данным FactSet, на данный момент отчиталось около 63% компаний, входящих в S&P 500. 84% из них превзошли ожидания по прибыли на акцию (EPS), что выше пятилетнего среднего показателя (78%) и десятилетнего (76%). Медианный рост EPS впервые за четыре года стал двузначным. То есть его динамику определяет не только «Великолепная семерка». Маржа индекса без учета технологического и финансового секторов переломила трехлетний нисходящий тренд, а операционный денежный поток нефинансовых корпораций США повысился почти на 20% г/г. Прибыль сегмента коммуникационных услуг увеличилась на 53,5%, ИТ-сектор демонстрирует рост более 49%, поставщики потребительских товаров вторичной необходимости фиксируют повышение прибыли на 34%, производители сырья и материалов – на 32%, в финансовом секторе рост составил 21%, в промышленности – 19%. Чистая маржа S&P 500 за квартал достигла рекордных с 2009 года 13,4%.

Широта ралли ослабляет риски концентрации. В этих условиях интересной становится экспозиция не только через фонды акций технологического сектора (QQQ/XLK), но и через равновзвешенный Invesco S&P 500 Equal Weight ETF (RSP), промышленный Industrial Select Sector SPDR Fund (XLI) и финансовый Financial Select Sector SPDR Fund (XLF). В самой горячей теме рынка – бенефициаров капитальных затрат на ИИ вне «Великолепной семерки» – можно рассмотреть компании, поставляющие энергию для дата-центров, производителей электрооборудования, представителей электросетей, которые входят в Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU). Также привлекательными выглядят отдельные компании, в том числе Eaton Corporation (ETN), Quanta Services (PWR), Vertiv Holdings (VRT), GE Vernova (GEV).

Однако при оценке активов, выбранных для инвестиций, нужно быть предельно аккуратными. Форвардный мультипликатор прибыли к капитализации (P/E) для S&P 500 равен 20,9х при среднем за пять и десять лет значении 19,9х и 18,9х соответственно. На фоне продолжающегося сезона отчетов справедливые оценки и создают возможность для роста. В то же время капитальные затраты гиперскейлеров приближаются к 75% их денежных потоков, что отчасти повторяет историю конца 1990-х. Любое экономическое потрясение – и прогнозы могут не реализоваться, поэтому диверсификация за счет перепроданных акций поможет долгосрочным инвесторам переждать потенциальные просадки.

Прибыль растет по широкому спектру секторов, маржа на исторических максимумах, денежный поток силен. Все это обеспечивает рынок дальнейшим позитивным потенциалом, но платить 21x за прогнозную прибыль уместно лишь в том случае, если прогнозы роста на 20% и выше себя оправляют. При любом разочаровании на достигнутых уровнях коррекция неизбежна. Впрочем, для долгосрочных инвесторов это лишь не самый удачный тайминг входа, который нивелируется за счет диверсификации путем покупки более дешевых активов.