Двухнедельный обзор фондовых рынков №345. Трежерис против акций

Динамика акций Telecom Armenia (пост-IPO)

 

Динамика акций ACBA BANK, 1 год

 

 

Динамика USD/AMD, 1 год

Индекс трехлетних корпоративных облигаций (драм) с момента обновления

 

C 4 по 18 мая фондовый рынок Армении продемонстрировал разнонаправленную динамику на фоне усиления инфляционного давления. Акции Telecom Armenia (AMTL) снизились на 0,3%, котировки ACBA Bank (ACBA) выросли на 2,6% (доходность с начала года: +11,9%). Покупкам акций банка способствуют ожидания ужесточения монетарных условий, которое будет способствовать повышению его процентных доходов.

Ценовой индекс трехлетних корпоративных облигаций не показал существенных изменений. Это свидетельствует о выжидательной позиции инвесторов. Если ставка ЦБ в ближайшее время будет поднята, это способно оказать некоторое давление на цены инструментов с фиксированной доходностью.

Курс драма к доллару за рассматриваемый период вырос на 1,4%, несмотря на сигналы о расширении дефицита торгового баланса. Укрепление драма стимулировал стабильный приток валюты вкупе с повышением объема некоммерческих денежных переводов (март: +11,7%).

Новости экономики

Инфляция в Армении в апреле ускорилась до 5,3% г/г (+1,3% м/м) против 4,5% месяцем ранее и ожиданий в 4,7%. Отклонение от целевого диапазона ЦБ (3% ±1 п.п.) усилилось, указывая на нарастание ценового давления. Основным драйвером вновь выступило продовольствие (+9,5% г/г, +2,8% м/м). Цены на услуги поднялись на 2,6% относительно апреля 2025-го и не изменились к мартовским уровням. Ускорению роста цен способствует стабилизация нефтяных котировок в районе $100 за баррель из-за влияния ближневосточного конфликта. На фоне зафиксированного ускорения инфляции прогнозируем ужесточение денежно-кредитной политики в обозримой перспективе.

Внешнеторговый оборот Армении в марте снизился на 6,8% г/г и на 13,1% м/м. Экспорт сократился на 12,6% г/г и 19,9% м/м, импорт — на 3,2% г/г и 8,7% м/м. В результате дефицит торгового баланса расширился до $451 млн. Учитывая недавние новости в СМИ о том, что ввоз цветов, продовольствия и других видов продукции в РФ, а также продажи через маркетплейсы (Wildberries и Ozon) были ограничены, не исключаем дальнейшего повышения дефицита в краткосрочной перспективе. Это может оказать небольшое давление на курс драма и экономическую активность.

Оборот внутренней торговли в Армении в марте вырос на 0,2% г/г после 5,6% в феврале. В то же время в сопоставлении месяц к месяцу показатель увеличился на 14,1% м/м. Оптовый сегмент (63,6% структуры) сократился на 3,4% г/г (+14,2% м/м). Объем розничной торговли вырос на 8,1% г/г и 14,1% м/м. Продолжение негативной динамики в объемах оптовой торговли будет указывать на снижение внутреннего потребления.

Новости компаний

Электрические сети Армении сообщили о снижении затрат на закупки в рамках инвестиционной программы 2026 года более чем на 4,5 млрд драмов (~$12,2 млн) от общей суммы в 46,7 млрд драмов (~$127 млн). Однако вопрос о национализации компании остается открытым, что оказывает давление на ее долговые инструменты.

Ожидания на предстоящие две недели

До начала июня ожидается публикация данных динамики ВВП за первый квартал (прогноз: +4,1% г/г) и экономической активности за апрель. Не исключаем замедления роста базового показателя экономики под влиянием краткосрочных факторов и с учетом уже вышедшей статистики.  Однако вряд ли это окажет существенное влияние на настроения инвесторов.

Также будут опубликованы статистика ИПЦ за май, данные торгового баланса за апрель и ряд сопутствующих индикаторов. Динамика потребительской инфляции продолжит привлекать повышенное внимание. В случае сохранения повышенного ценового давления усилится риск ужесточения монетарной политики, что может ухудшить рыночный сентимент и оказать негативное влияние на динамику долговых инструментов.