Financier №3 (39) 2025

Всплеск интереса со стороны правительств и регулирующих органов к криптовалютам вызван прежде всего их впечатляющим ростом. Капитализация этого рынка увеличилась более чем в пять раз, превысив $4 трлн (на середину августа 2025 года).

Несмотря на присущую ему волатильность, финансовые потери и крах ряда крупных игроков, сегмент эволюционирует. В последние годы улучшилась инфраструктура, усилился приток институциональных инвестиций, а регуляторы одобрили запуск биржевых фондов (ETF) на основе биткоина. Кроме того, сегменты токенизированных активов (подробнее о них в статье «Токены: распаковка») и децентрализованных финансов (DeFi) демонстрируют подъем.

Параллельно с этим правительства разных стран активно работают над законодательством, регулирующим стейблкоины (подробнее о них в статье «Стейблкоины: взгляд изнутри»), и внедрением цифровых валют центральных банков. Ожидается, что к 2030 году криптовалютный рынок приблизится по уровню регламентации к фондовому.

Локус контроля

Существует целый ряд причин, из-за которых правительства и регуляторы сегодня проявляют повышенный интерес к крипторынку. Среди них:

• Потенциал роста. Капитализация рынка стабильно увеличивается, как и приток денежных средств на него. Такая динамика создает дополнительные рис­ки для финансовой стабильности в странах со слабой экономикой.
• Регулирование движений капитала. В условиях нарастающей глобальной нестабильности и санкционного давления власти стремятся контролировать максимум денежных операций вне традиционных банковских каналов. Тем самым государства борются с отмыванием денег, финансированием терроризма и преступлениями, связанными с криптовалютами, а также противодействуют уходу от налогов и киберугрозам.
• Необходимость защиты розничных инвесторов. После громких крахов проектов в криптоиндустрии вроде FTX, BTC-e, Celsius, Terra/Luna, которые привели к многомиллиардным потерям и негативно повлияли на инвестиционный климат, регуляторы пытаются сделать больше для безопасности частных активов.
• Выпуск централизованных цифровых валют. В ответ на стремительный подъем стоимости криптовалют страны разрабатывают собственные альтернативы. Не исключено, что цифровые юань (e-CNY), тенге, евро (находится в стадии проработки) в будущем будут использоваться как альтернатива децентрализованным токенам.

Мировые стандарты

Из-за все большего вовлечения цифровых активов в мировую экономику вопрос их регулирования выходит на первый план. Ключевую роль здесь играют такие институты и альянсы, как FATF, G20, МВФ и IOSCO.

Межправительственная организация (FATF), специализирующаяся на борьбе с финансовыми злоупотреблениями, регулярно обновляет рекомендации в сфере борьбы с отмыванием денег и финансированием терроризма (AML/CFT) для компаний, которые работают с криптовалютными активами. Одно из центральных требований – соблюдение «правила путешествия», обязывающего компании собирать и передавать информацию о клиентах при каж­дой транзакции.

G20 выступает за глобальную координацию крипторегулирования и поддерживает действия подведомственного ей Совета по финансовой стабильности (FSB). В 2023–2024 годах он опубликовал целый ряд рекомендаций по унификации регулирования стейблкоинов, DeFi, а также по рис­кам, связанным с трансграничными операциями с цифровыми активами.

Международный валютный фонд деятельно включается в дискуссию о роли криптоинструментов, особенно в развивающихся странах. МВФ активно консультирует правительства по вопросам внедрения цифровых валют центральных банков (CBDC) и формирования правового режима для криптоактивов.

Международная организация комиссий по ценным бумагам (IOSCO), которая объединяет регуляторов фондовых рынков более 130 стран, с 2023 года работает над созданием нормативов для криптобирж, кастодиальных (связанных с хранением активов) сервисов и стейблкоинов. Ведомство предлагает приравнять эти инструменты по требованиям прозрачности, управления рисками и защиты клиентов к традиционным финансовым институтам.

Совместная работа ведется с целью обеспечить безопасные и предсказуемые механизмы работы рынка цифровых активов. Тем не менее национальные подходы к регулированию сильно разнятся.

Возможны варианты

Правительства выбирают модели взаимодействия с новым рынком в диапазоне от полного запрета до проактивного стимулирования децентрализованных денег.

США, как государство с наиболее развитой финансовой системой, проводят политику жесткого и выборочного контроля через SEC и CFTC (регулирующие финансовые органы страны), которые ведут судебные процессы против крупнейших криптобирж, таких как Binance или Coinbase. Идет работа и над совершенствованием законодательства в криптосфере. В 2025 году страна приняла несколько законодательных инициатив по регулированию цифровых активов, в том числе стейблкоинов. Их выпуск и применение легализованы (подробнее в статье «История с географией»).

Евросоюз в 2023 году первым в мире утвердил комплексное регулирование криптовалютного рынка (MiСA). Оно касается лицензирования эмитентов токенов, требований к капиталу, а также к прозрачности стейблкоинов. Вступление закона в полную силу ожидается к концу 2025 года.

Россия не позволяет использовать крипту в качестве платежного средства. В стране легализован майнинг, но в ряде регионов действуют ограничения на добычу. В 2024 году в РФ была запущена пилотная версия цифрового рубля.

Китай не разрешает операции с криптовалютой, включая майнинг и торговлю без посредника (P2P). Государство делает акцент на цифровом юане, который постепенно интегрируется в национальную платежную систему.

ОАЭ, Сингапур, Бразилия проводят политику контролируемой открытости. В Дубае создано Управление по регулированию виртуальных активов (VARA), которое является специализированным крипторегулятором, действующим в рамках особой зоны. Сингапур усиливает требования к лицензированию и резервированию стейблкоинов, одновременно поощряя инновации. Бразилия полностью легализовала использование криптовалют в качестве платежного средства, регулируемого ЦБ, который параллельно ведет активную работу над созданием цифрового реала.

Казахстан продвигает контролируемую криптоэкосистему на базе МФЦА в Астане и претендует на роль регионального хаба Web 3.0 в СНГ. Проводятся пилотные проекты с криптобиржами, внедряется цифровой тенге, правительство выстраивает прозрачную систему лицензирования майнеров и компаний, работающих с криптоактивами. В совокупности это создает благоприятную почву для цифровизации страны и диверсификации ее экономики.

Несмотря на позитивные факторы, которые способствуют развитию криптовалютного рынка, есть и сложности. На данный момент остается неясным юридический статус токенов, отсутствуют стандарты унификации, имеются рис­ки регуляторного арбитража, потенциальных конфликтов между странами и трудно решаемая проблема контроля децентрализованных платформ (DeFi).

Игра по правилам

В 2025–2030 годах прогнозируется ужесточение государственного контроля и легализация деятельности, связанной с криптовалютами. Скорее всего, усилится борьба с отмыванием средств и продолжится разработка процедуры распознавания клиентов. Например, будут активно использоваться инструменты цифровой идентификации (DID) на базе блокчейна для упрощения проверки личности. Также появится четкое разделение между надежными и серыми платформами.

Стоит ожидать и более жесткого регулирования бирж и стейблкоинов, обязательного налогообложения и повышения доли выпускаемых центробанками цифровых валют, которые будут конкурировать с криптой.

Тенденция к расширению сфер использования токенизированных активов ведет к их внедрению в повседневную жизнь все большего числа людей. К примеру, в Швейцарии уже есть платформы, позволяющие «оцифровывать» доли в недвижимости, чтобы упростить передачу прав собственности и операции на этом рынке: можно вкладывать даже небольшой капитал, а механизм выхода из инвестиций стал легче.

Ключевым драйвером роста рынка останется все более активное вовлечение в него крупных инвестиционных фондов, банков и публичных компаний.

Аналитики прогнозируют развитие деривативов на криптовалютные активы и появление новых специализированных ETF, особенно в США и Европе. Расширение линейки инструментов для инвестиций и их хеджирования ускорит процесс интеграции цифровых активов в современную экономику. Дальнейшее развитие технологий искусственного интеллекта, появление Web 3.0 и метавселенные могут уже в перспективе нескольких ближайших лет кардинально изменить не только финансовый рынок, но и взаимодействие с ним миллионов людей по всему миру.

51% налоговых органов по всему миру разработали или уже внедрили правила отчетности для криптобирж, чтобы повысить уровень прозрачности

Фаза зрелости

Глобальный рынок цифровых активов по мере расширения переходит к модели, основанной на открытости, подотчетности надзорным органам, а также интеграции с традиционными финансовыми системами. Этот большой тренд уже не удастся развернуть: криптоактивы становятся неотъемлемой частью мировой экономики, а внимание самых разных государств, корпораций и инвесторов к ним будет становиться все пристальнее.