Финансист №4 (32) 2023

Өз табиғатында ірі компаниялар бизнесті дамытуда стартегиялық бағыттарды таңдауда және шешім қабылдауда икемді болып келеді. Бұл олардың кішігірім, бірақ епті бәсекелестеріне перспективалы тауашаны алуға және одан тезірек ақша табуға мүмкіндік береді. Бұл тезисті Tesla-ның электр машиналары сегментіндегі дәстүрлі автоконцерндермен бәсекелестік тарихы жақсы растады.

Болашақта бұл Meta (META) және метаверстегі көшбасшылық үшін күресетін шағын технологиялық компаниялар қайталауы мүмкін.

Жаңа әлем

Марк Цукерберг компанияның атын өзгертіп, әлеуметтік желіге негізделген метаверсті және оған қосылу үшін қажетті гарнитураларды әзірлеу жоспарларын жариялағаннан бері екі жылдан астам уақыт өтті. Google Trends статистикасы кең аудиторияның осы тақырыпқа деген қызығушылығының төмендеуін жазғанымен, толықтырылған шындық индустриясы соған қарамастан дамуын жалғастыруда. Онда жаһандық корпорацияға қарсы тұра алатын жаңа ойыншылар пайда болады.

Перспективалы тауашадан ақша тапқысы келетін инвестор үшін Meta акциялары ең айқын нұсқа болуы мүмкін. Сонымен қатар, әлеуметтік желі көптеген жылдар бойы американдық нарықтың көк фишкаларының бірі болды. FactSet мәліметтері бойынша, 2023 жылдың 17 қарашасында компания P/E индикаторы бойынша 18,7 x және EV/EBITDA коэффициенті бойынша 9,7 x деп бағаланды, дегенмен S&P 500 индексі үшін бірдей еселіктер сәйкесінше 18,7 x және 12,9 x құрайды. Басқаша айтқанда, инвесторлар одан қағаздың нарықтан жылдам өсуіне мүмкіндік беретін серпінді шешімдерді әлі күтпейді.

Алайда, Уолл-стриттегі метаверстерді Цукербергтің туындысы ғана ұсынбайды. Мысалы, NASDAQ-та метаверс жанрындағы ойындарды шығаратын Super League Enterprise (SLE) жобасының акциялары сатылады, атап айтқанда ол Minecraft және Roblox платформаларында ойын әлемдерін қолдайды. Сондай-ақ, компания клиенттерге әзірлеу және талдау құралдарын ұсынады.

2023 жылдың I жартыжылдығының қорытындысы бойынша SLE кірісінің 63% жарнамалар мен ойын ішіндегі аналитика құралдарын сатуға, тағы 27% пайдаланушылар жасаған мазмұнға (мысалы, геймплейдің жарықтандырғыштары) тиесілі болды.

Super League Enterprise классикалық micro-cap болып табылады: оның 17 қарашадағы нарықтық капитализациясы $7 млн болды. Инвесторлар бизнеске күмәнмен қарайды: EV/Sales мультипликаторының мәні бірнеше жыл ішінде компанияның орташа жылдық кірісінің 209% өсуімен небәрі 0,1 х құрайды. Мұндай төмен бағалаудың себептерін біз SLE шығындары мен теріс операциялық ақша ағындарынан көреміз және соңғы үш жылда жағдай өзгерген жоқ.

Сондай-ақ, инвесторлардың едәуір бөлігі жаңа салаға күмәнмен қарайды және олардың бұған белгілі бір себептері бар. 2023 жылдың III тоқсанындағы Meta есебіне сәйкес, толықтырылған шындық платформасын дамыту бойынша RL сегментінің кірісі 26% - ға төмендеді, ал операциялық шығын 2% - ға өсіп, $4 млрд құрады. Корпорация менеджменті метаверс ұзақ мерзімді жоба екенін атап көрсетеді, сондықтан RL шығындарының одан әрі өсуін және 2024 жылы да өсуін күтеді. Алайда, компания жарнамалық бизнестің тұрақты рентабельділігі жағдайында венчурлық жобаларға миллиардтаған қаражат жұмсай алады.

SLE, өз кезегінде, метаверс индустриясына таза экспозициясы бар актив болып табылады, оның шығыны жаңа акциялар шығару арқылы жабылады. 2022 жылдың қорытындысы бойынша жоба $9 млн қосымша акционерлік қаржыны тартты.

Давид Голиафқа қарсы

Егер инвестор жаңа салаға оптимизммен қараса және оған барынша ақша тапқысы келсе, екі акцияның ішінен олар SLE-ге артықшылық беруі керек. Портфеліндегі аз ғана үлес (3% - ға дейін) ықтимал шығынды шектейді, бірақ сәтті дамыған жағдайда Super League Enterprise-ке инвестициялардан түсетін пайда оның төмен ағымдағы нарықтық бағасымен Meta кірістілігінен айтарлықтай асып түседі.