Инвестициялық шолу №328. Өзгерістерді күту

Heritage Global (HGBL) — активтерді монетизациялауға арналған әртараптандырылған платформа. Индустриялық сегментте (Industrial Assets) ол жабдықтар мен кәсіпорындарды сату бойынша аукциондар мен мәмілелер өткізеді, қаржылық (Financial Assets) Солтүстік Америкадағы тұтынушылық есептен шығарылған қарыздардың ірі брокері болып табылады және оларды сатып алушыларды қаржыландырады. Бұл бизнес-модель жекелеген бағыттардың циклділігіне тәуелділікті төмендетеді және банкроттықтар мен бизнестерді жабу санының өсуінен де, есептен шығарудың жоғары деңгейі кезінде тұтынушылық кредит беру көлемінің ұлғаюынан да табыс табуға мүмкіндік береді.  Қосымша әлеуетті белсенді M&A-стратегиясы жасайды. Оған сәйкес менеджмент кем дегенде бір мәмілені ағымдағы жылдың соңына дейін аяқтауды жоспарлап отыр. Сонымен қатар, инвесторлар осы бизнеске тән құбылмалылықты, кредиттеу сегментіндегі тәуекелдің шоғырлануын және акциялардың төмен өтімділігін ескергені жөн. Осы шектеулерге қарамастан, ағымдағы нарықтық бағалау компанияның әлеуетін көрсетпейді және тәуекел мен кірістіліктің тартымды арақатынасын көріп отырмыз. 12 ай ішіндегі HGBL акциясы бойынша Freedom Broker таргеті — $3,1.

Orla Mining (ORLA) — Солтүстік және Латын Америкасындағы кен орындарын игеруді жүргізетін алтын өндіруші компания. Эмитенттің неғұрлым перспективалы активтері — бұл 2025 жылғы ақпанда Newmont компаниясынан сатып алынған Онтариодағы Musselwhite жерасты шахтасы, оны игеру өндірісті екі еседен астам ұлғайтуға мүмкіндік береді; айтарлықтай әлеуетке ие Мексикадағы Camino Rojo Oxide шығыны төмен жобасы; сондай-ақ Невададағы South Railroad шаймалау кәсіпорны. Бұл кәсіпорындардың жұмысы эмитентке өсудің көп жылдық тұрақты әлеуетін қамтамасыз етеді. Orla үшін өндірістің төмен өзіндік құны тән, бұл компания акцияларына тартымдылықты қосады. Camino Rojo-да ағымдағы жылдың бірінші тоқсанында алтын унциясын өндіруге арналған ақшалай шығындар жиынтық шығыстар (AISC) мөлшерінде $597 және унциясына $845 құрады. Тіпті компанияның кен орындарының біріндегі шілде апатының салдарын жоюға кететін шығындарды ескерсек, AISC Camino Rojo бойынша 2025 жылға арналған болжам (унциясына $875-975) көптеген салыстырмалы компанияларға қарағанда жоғары. 12 ай деңгейінде ORLA акциясының мақсатты бағасы бойынша FactSet консенсусы — $13,3.

M-tron Industries (MPTI) жиілік пен спектрді басқару үшін жоғары сенімді радиоэлектрондық құрылғыларды жобалайды және шығарады. Компания жетекші қорғаныс бас мердігерлерімен тығыз байланыстың және коммерциялық авионикада сұраныстың күшеюінің арқасында негізгі азық-түлік сегменттерінде тиімді позицияланған. M-tron өнімі көптеген Boeing және Airbus ұшақтарында жүйелерде пайдаланылады. Компания клиенттерінің қатарында Lockheed Martin, Northrop Grumman, Raytheon Technologies және BAE Systems бар, бұл саладағы сұраныстың жоғары екенін көрсетеді. Өсудің қосымша драйвері ҒЗТКЖ-ға елеулі инвестициялар мен күрделі шығындар болып табылады, олардың есебінен эмитент өнім желісінің өзектілігін кеңейтеді және қолдайды. 2024 қаржы жылындағы түсімнің 30% -ға жуығы 2020 жылдан бастап шығарылған өнімдерден алынды, бұл M-tron бизнесін одан әрі дамыту үшін инновациялардың маңыздылығын көрсетеді. Біз компанияның аэроғарыш және қорғаныс өнеркәсібі мен авионика нарықтарында қатысуын кеңейтудің ұзақ мерзімді әлеуетін көріп отырмыз. 12 ай бойы MPTI акциясы бойынша Freedom Broker таргеті — $61.

One Liberty Properties (OLP) — индустриялық жылжымайтын мүлікке бағытталған өзін-өзі басқаратын REIT. Компания қоржыны 32 штаттағы 103 нысанды қамтиды. OLP акцияларының оң әлеуеті органикалық өсу үшін кең мүмкіндіктерді қамтамасыз етеді. Осылайша, 2028-2029 жылдары аяқталатын жалдау шарттарының 36% -ы нарықтық мөлшерлемеден төмен жасалған, бұл таяу болашақта ақша ағындарын ұлғайту үшін база жасайды.  Индустриялық активтерге стратегиялық назар жалгерлердің жоғары сапасымен бірге ақша ағынының болжамдылығы мен сапасын жақсартады. Ағымдағы жылдың бірінші тоқсанында эмитент үшін нысаналы жылжымайтын мүлік таза жалгерлік кірістің 73% -ын қамтамасыз етеді. Негізгі жалға алушылар арасында One Liberty FedEx, Northern Tool & Equipment, NARDA-MITEQ бар. Тұрақты операциялық базамен және капиталды бөлудің сараланған саясатымен расталатын кірістілігі 7,8% компанияның дивидендтері инвесторлар үшін қосымша қызығушылық тудырады. Біздің пікірімізше, ағымдағы нарықтық бағалау портфельдің сапасы мен One Liberty өсу әлеуетін көрсетпейді. 12 ай көкжиегінде OLP акциясы бойынша Freedom Broker таргеті — $26.