Инвестициялық шолу №341. Айқын да таңғаларлық
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Everus Construction Group. ЖИ-ге арналған энергия
ECG акциялары сатып алуға тартымды, олардың нысаналы бағасы – $138
Компания жайында
Everus Construction Group (ECG) екі негізгі сегменттің тоғысындағы нарықта жұмыс істейді — деректер орталықтарын салу және энергия жүйелерін жаңғырту. Бұл бағыттарда сұраныс жасанды интеллект технологияларының дамуы мен электр энергиясын тұтынудың артуы есебінен тұрақты түрде өсіп келеді. Компания жобаларының портфелінде күрделі әрі стратегиялық маңызды нысандардың үлесі артып отыр, бұл оның рентабельдігін де, бизнесінің тұрақтылығын да күшейтеді. Сонымен бірге энергетикалық компаниялармен жасалған ұзақ мерзімді келісімшарттар ECG-ге тұрақты жүктемені және кірістің болжамдылығын қамтамасыз етеді.
| Тикері | ECG |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $117,27 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $138,00 |
| Өсу әлеуеті | 18% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| ECG | 5,7% | 2,4% | 10,5% | 30,4% | 199,1% |
| S&P 500 | 1,1% | (1,8%) | (3,8%) | (4,8%) | 16,1% |
| Russell 2000 | 2,3% | (0,4%) | (4,8%) | (1,8%) | 21,3% |
| DJ Industrial Average | 1,4% | (1,6%) | (5,3%) | (4,6%) | 10,1% |
| NASDAQ Composite Index | 1,4% | (1,9%) | (3,0%) | (6,9%) | 23,4% |
ECG баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Everus Construction компаниясының қаржылық көрсеткіштері тұрақты өсім көрсетуде. 2025 жылдың төртінші тоқсанында компанияның кірісі жылдық есепте 33%-ға өсіп, 1 млрд долларға жетті, ал жыл қорытындысы бойынша кіріс 31,5%-ға артып, 3,75 млрд долларды құрады. Қаржылық нәтижелердің жақсаруы операциялық көрсеткіштердің өсуімен қатар жүріп отыр және бизнестің негізгі драйвері болып саналатын E&M сегментіндегі жобалардың белсенді жүзеге асырылуын көрсетеді. Компания басшылығының ағымдағы жылға берген гайденсінде кірістің 4,1–4,2 млрд долларға дейін өсуі жоспарланған, бұл Everus Construction компаниясына деген жоғары сұраныстың сақталып отырғанын және өндірістік қуаттардың жоғары жүктемеде екенін дәлелдейді.
Компанияның рентабельділігін арттырудың негізгі драйвері ретінде дата орталықтардың дамуы ерекше рөл атқарып отыр. Ірі есептеу орталықтары мен жасанды интеллект технологияларына арналған инфрақұрылым құруға байланысты жобалар неғұрлым күрделі инженерлік шешімдерді, жоғары сенімділікті және қысқа мерзімде орындалуды талап етеді. Бұл контракттардың құнын арттырады және бағаға қысымды төмендетеді. Бұл үрдіс қазірдің өзінде Everus Construction нәтижелерінен көрініс табуда. Өткен жылдың төртінші тоқсанында дата орталықтарды қамтитын E&M сегментінің кірісі 44%-ға өсіп, 792 млн долларға жетті, бөлімшенің EBITDA көрсеткіші 57%-ға ұлғайды, ал маржа 8,5%-ға дейін көтерілді. Осылайша, компания кірісіндегі дата орталықтар үлесінің кеңеюі тек өсу қарқынын жеделдетіп қана қоймай, сонымен бірге оның табысының сапасын да жақсартады.
Компания кірісінің болжамдылығы мен тұрақтылығы оның бэклогы есебінен қамтамасыз етіледі. Тапсырыстардың жалпы көлемі 3,2 млрд долларға жетті (+16% жылдық өсім), бұл алдағы кезеңдердегі кірістің елеулі бөлігін жабуға мүмкіндік береді. Сонымен қатар T&D сегменті 40%-ға кеңейді, бұл желілерді жаңғыртуға бағытталған инвестициялардың өсуін көрсетеді, ал E&M сегменті 13%-ға ұлғайды, бұл дата орталықтар құрылысы бойынша жоғары белсенділіктің сақталғанын дәлелдейді. Мұндай тапсырыстар құрылымы компанияның өндірістік қуаттарын тұрақты түрде жүктеп, алдағы 12–24 айда Everus Construction қаржылық көрсеткіштерінің әрі қарай өсуіне негіз қалайды.
ECG акциялары бойынша ұсыныс— «сатып алуды» ұсынамыз, мақсатты бағы — $138. Stop-loss деңгейін $104 деңгейінде орнатуды ұсынамыз.
| Коэффициенттерді талдау | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 32,9% | 38,3% | 28,3% | 26,0% | 23,2% | 21,4% | 19,9% |
| ROA | 12,3% | 13,4% | 11,3% | 12,0% | 11,6% | 11,9% | 12,1% |
| ROCE | 20,0% | 22,8% | 19,3% | 19,6% | 20,2% | 20,6% | 19,3% |
| Түсім/Активтер (x) | 2,43x | 2,48x | 2,26x | 2,22x | 2,12x | 2,13x | 2,12x |
| Пайыздарды жабу коэффициенті (x) |
2,3x | 13,3x | 18,5x | 24,2x | 27,3x | 57,9x | N/A |
| Маржиналдық,% -бен | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Жалпы маржа | 12% | 12% | 12% | 12% | 12% | 12% | 12% |
| EBITDA бойынша маржа | 8% | 9% | 8% | 8% | 9% | 9% | 9% |
| Таза пайда бойынша маржа | 5% | 5% | 5% | 5% | 5% | 6% | 6% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Табыс | 2 850 | 3 746 | 4 160 | 4 685 | 5 070 | 5 374 | 5 696 |
| Негізгі шығындар | -2 510 | -3 292 | -3 677 | -4 136 | -4 470 | -4 739 | -5 023 |
| Жалпы пайда | 339 | 454 | 483 | 549 | 599 | 635 | 673 |
| Өткізу, жалпы және әкімшілік шығындар | -150 | -189 | -212 | -225 | -244 | -258 | -274 |
| EBITDA | 230 | 323 | 330 | 396 | 439 | 471 | 504 |
| Амортизация | -25 | -29 | -36 | -45 | -53 | -61 | -69 |
| EBIT | 190 | 265 | 271 | 324 | 355 | 377 | 399 |
| Пайыздық төлемдер (кірістер) | -14 | -20 | -15 | -13 | -13 | -7 | 0 |
| EBT | 193 | 274 | 279 | 338 | 373 | 403 | 435 |
| Салықтар | 50 | 72 | 71 | 86 | 95 | 102 | 110 |
| Таза пайда | 143 | 202 | 209 | 252 | 278 | 301 | 325 |
| Негізгі бір акцияға шаққандағы пайда | $2,81 | $3,94 | $4,07 | $4,93 | $5,65 | $6,36 | $7,15 |
| Бір акцияға шаққандағы дивиденд | $0,00 | $0,00 | $0,00 | $0,00 | $0,32 | $0,36 | $0,41 |