Инвестициялық шолу №342. Нәзік тепе-теңдік

Eli Lilly

FDA 2026 жылғы 1 сәуірде Eli Lilly (LLY) компаниясының пероральды GLP 1 препаратына мақұлдау берді, ол Foundayo брендімен сатылатын болады. Бұл нарық үшін маңызды оқиға, өйткені диабет пен семіздікті емдеуге арналған пероральды дәрілер коммерциялық әлеуеті инъекциялық нұсқалармен шамалас, жаңа потенциалды блокбастерлер класын қалыптастырып отыр. Eli Lilly менеджментінің мәлімдеуінше, Foundayo қабылдау кезінде қатаң талаптарды қажет етпейді, ал баға моделі (коммерциялық сақтандыру болған жағдайда айына $25 және LillyDirect платформасы арқылы жеткізумен тікелей төлем кезінде $149) сатылымды жылдам масштабтауға алғышарттар жасайды. Компания бұл препаратқа 40 тан астам елде лицензия алу үшін өтінімдер беріп үлгерді. Шілде айында күтіліп отырған Medicare Part D бағдарламасына енгізілуі бұл өнімге қарт адамдар мен қосымша аурулары бар пациенттер үшін қолжетімділікті едәуір кеңейтеді. Компания осы құралды II типті қант диабетін емдеуде қолдану көрсеткіштерін кеңейтуге өтінім беруді жоспарлап отыр. Егер бұл өтінім бойынша шешім оң болса, Eli Lilly жоғары маржиналдылығы бар тағы бір ірі нарыққа қол жеткізеді.

Кесте. FS аналитиктерінің Foundayo бойынша күтілетін сатылымдар жөніндегі консенсусы, млн АҚШ долл.
Дереккөз: FactSet

Entergy

Entergy (ETR) Meta Platforms (META) компаниясымен Луизиананың солтүстік шығысындағы ірі деректерді өңдеу орталықтарын электр энергиясымен қамтамасыз ету жөнінде жаңа келісімшарт жасасты. Келісім аясында IT алып электрмен жабдықтау мен оған байланысты инфрақұрылымның барлық шығындарын толық өтейді. Тұтынушылар үшін жиынтық әсер 20 жыл ішінде шамамен $2 млрд үнемдеуге бағаланады, бұл іс жүзінде клиенттік базаның басым бөлігі үшін тарифтік қысымды жояды. Деректер орталығы тарапынан өсіп келе жатқан жүктемені қамтамасыз ету үшін Entergy ауқымды инвестициялық бағдарламаны жүзеге асырады: қуаты 5200 МВт тан астам жаңа газ генерациялайтын объектілер салу, жоғары кернеулі желіні дамыту, энергия сақтау ресурстарын енгізу және қосымша жаңғырту жұмыстарын қамтиды. Стратегиялық тұрғыдан бұл келісім ірі дата орталық операторлары үшін шығындарды толық өтеу моделін бекітеді: жасанды интеллект инфрақұрылымы тарапынан жүктеменің өсуі қолданыстағы тұтынушыларға қысым түсірмей ақ, инвестициялық бағдарламаның және реттелетін активтер базасының ұлғаюына тікелей түрленеді.

Кесте. Акция бағасының және жылжымалы орташа көрсеткіштердің кестесі
Дереккөз: FactSet

Meta Platforms, Alphabet

Meta Platforms (META) және Alphabet (GOOGL) Лос Анджелесте кәмелетке толмағандар арасында әлеуметтік желілерге тәуелділікке қатысты іс бойынша сотта жеңіліс тапты. Алқабилер олардың платформаларының дизайны жасөспірімдердің психикалық денсаулығына қауіпті деп танып, компанияларды $6 млн көлемінде өтемақы төлеуге міндеттеді. Бұл іс прецеденттік деп саналады: енді соттар әлеуметтік желілерді пайдаланушылар толтыратын бейтарап алаңдар ретінде емес, дизайны үшін тікелей жауапкершілік жүктелетін, әлеуетті «дефектілі өнімнің» жасаушылары ретінде қарастыра алады. Бұл сот процесін қазірдің өзінде темекі индустриясына қарсы тарихи талап-арыздармен («Big Tobacco moment») салыстырып жүр. Егер компаниялардың мойнына тәуелділік тудыратын алгоритмдерді (шексіз лента, видеоны автойнату, тұрақты push хабарламалар, контентті алгоритмдік түрде мәжбүрлеп ұсыну, сыртқы келбетті бұрмалайтын фильтрлер) алып тастау жөнінде заңды міндет жүктелетін болса, бұл жастардың қосымшаларда өткізетін уақытының қысқаруына сөзсіз әкеледі, ал бұл әлеуметтік желілердің ұзақ мерзімді перспективаларына соққы береді. Аудитория тартылымының төмендеуі жарнама көрсетілімдерінің санын және корпорациялардың негізгі кірістерін тікелей азайтады. Процесс кәмелетке толмағандарға әлеуметтік желілердің әсерін бақылауды күшейтуге бағытталған жаһандық тренд аясында өтіп жатыр. Франция 15 жасқа дейінгі тұлғалардың бұл ресурстарға қолжетімділігін тыйым салу мүмкіндігін қарастыруда, Испания жас шегін 16 жаспен шектеуді жоспарлап отыр, ал Австрияда одан да төмен жас шектерін енгізу талқылануда. Австралия аккаунт ашуға 16 жас шектеуін заң жүзінде бекітіп қойды.

График. Акция бағасының графигі.
Дереккөз: FactSet

NVIDIA, Micron Technology

Соңғы апталарда Google дың TurboQuant алгоритмін жариялау, DRAM бойынша спот бағалардың төмендеуі және бірқатар басқа жаңалықтық факторлар аясында чип өндірушілердің акция бағалары айтарлықтай төмендеді. DRAM жад чиптерін өндіруші ірі кореялық компаниялардың (SK Hynix, Samsung), сондай ақ Micron Technology (MU) акциялары екі апта ішінде өз құнының 15–25% ына дейінін жоғалтты. NAND және HDD жинақтауыштарын өндірушілерде түзету әлдеқайда әлсіз болды. Алайда іргелі тұрғыдан алғанда бұл динамика негізделмеген, және соңғы күндері инвесторлар сектор компанияларындағы позицияларын белсенді түрде ұлғайта бастады. Жоғары дәлдікті есептеулерге (FP32) арналған, бірақ қазіргі форматтарға (FP4/FP8) емес бейімделген TurboQuant алгоритмі өткен жылдың көктемінен ақ белгілі болған. Сонымен қатар NVIDIA (NVDA) компаниясының KV кэшті сығуға арналған өзіне тән әрі айтарлықтай тиімді механизмі бар, бірақ ол әр модельге жеке бейімдеуді талап етеді. Жасанды интеллект саласындағы алгоритмдік инновациялар үнемі пайда болып отырады және кейде инвесторлар үшін байқалмай өтеді. Соңғы жылдардың тәжірибесі көрсеткендей, мұның бәрі керісінше ЖИ ге, чиптер мен жабдықтарға деген сұраныстың артуына әкеледі (Жевонс парадоксы). Жад чиптерінің спот нарығы бір апта ішінде түзетуден өтті: бұған тұтынушылық электроника өндірушілерінің бір бөлігі жоғары бағаларға байланысты құрылғылар шығару көлемін қысқарту шешімі түрткі болды. Қазір DRAM нарығының жалпы көлемінің 5%‑ынан аспайтын бөлігі ғана спот‑бағаларға тиесілі, ал бүкіл сала ұзақ мерзімді келісімшарттарға көшкен, олардың бағалары сенімді түрде өсуін жалғастырып келеді. Ағымдағы тоқсанға арналған болжам классикалық DRAM шешімдері бойынша келісімшарт бағаларының тоқсаннан тоқсанға 58–63% аралығында, ал NAND чиптері бойынша 70–75% кв/кв деңгейінде қымбаттауын көздейді. HBM‑жадтың 2026 жылға арналған өндіріс көлемі толықтай сатылып қойылған, сонымен қатар 2027 жылғы шығарылымның да елеулі бөлігі алдын ала келісімшарттармен бекітілген. Жад суперциклі құрылымдық тұрғыда қуат тапшылығымен және жасанды интеллектке деген сұраныстың әр тоқсан сайын өсіп отыруымен қолдау табуда, бұл ағымдағы түзетуді ұзақ мерзімді инвесторлар үшін қолайлы кіру нүктесіне айналдырады. Гиперскейлерлердің жалпы CAPEX құрылымында жад компоненттерінің үлесі алдағы уақытта да кеңейе береді.

Кесте. Гиперскейлерлердің жалпы CAPEX құрылымындағы жад компоненттері құнының үлесі Дереккөз: SemyAnalysis, Freedom Broker

Nike

Nike (NKE) компаниясының Үлкен Қытайдағы сатылымдары қаржы жылының үшінші тоқсанында күткендей төмендеуін жалғастырды, бірақ құлдырау қарқыны жылдық есепте 7% ға дейін баяулады. АҚШ тағы сату көлемі бар жоғы 3% ж/ж өсті, әрі оң динамика тек аяқкиім сегментінде ғана сақталды. Корпорацияның жиынтық түсімі өткен жылдың деңгейінде қалып, $11,28 млрд болды және консенсустық болжамнан жоғары шықты. Алайда салыстырмалы валютада түсім 4% ж/ж төмендеді. Сатылымдар мен рентабельділік әлі де қысым астында. Менеджмент төртінші тоқсан қорытындысы бойынша сату көлемі бір таңбалы пайыз шегінде өседі деп күтеді, алайда жалпы маржа үшінші тоқсандағы 40,2% деңгейінен 175–225 б.п. қа төмендейді деп болжайды.

Есеп пен менеджменттің пікірлері түзетудің жаңа толқынын тудырды. NKE акциялары 2014 жылдан бергі ең төменгі деңгейлерде саудаланып, тарихи максимумдардан шамамен 75% ға арзандады. Осыған қарамастан, негізгі қаржылық мультипликаторлар бойынша Nike әлі де шамадан тыс арзандаған болып көрінбейді: форвардты P/E — 23, ал P/B — 4,6.

Кесте. Nike акцияларының баға кестесі
Дереккөз: FactSet