Инвестициялық шолу №336. Векторды таңдау
Вадим Меркулов
Freedom Finance Global Талдау департаментінің директоры
Global Water Resources. Бірінші қажеттіліктегі бизнес
GWRS акциялары мақсатты бағасы $9,6 сатып алу үшін тартымды
Компания жайында
Global Water Resources (NASDAQ: GWRS) Финикс және Тусон агломерациялары аумағында су жеткізу, су тазарту және кәріз жүйелерінің 39 жүйесіне иелік етеді және оларды басқарады. 2025 жылғы 30 қыркүйектегі жағдай бойынша компания 68,13 мың белсенді қосылымға қызмет көрсетті. Клиенттік базаны дәйекті органикалық кеңейту және консолидация стратегиясын іске асыру компанияның жуырда сатып алынған жүйелерді интеграциялағаннан кейін Пима округіндегі қызмет ауқымын арттыруы арқылы расталып отыр.
| Тикері | GWRS |
| Талдау сәтіндегі акция бағасы | $8,50 |
| Акциялардың мақсатты бағасы | $9,60 |
| Өсу әлеуеті | 12,94% |
| Индекстерге қарсы науқан |
Күн | Апта | Ай | Тоқсан | Жыл |
| GWRS | 1,2% | (1,2%) | 2,2% | (22,7%) | (25,3%) |
| S&P 500 | 0,6% | 0,9% | 1,6% | 3,4% | 19,6% |
| Russell 2000 | 0,8% | 3,0% | 3,8% | 6,2% | 19,9% |
| DJ Industrial Average | 0,5% | 1,0% | 3,4% | 6,6% | 18,0% |
| NASDAQ Composite Index | 0,8% | 1,2% | 0,7% | 3,0% | 23,5% |
GWRS баға белгілеу динамикасы, $
Негізгі инвестициялық тезистер
Реттеушілік орта компанияның рентабельділігінің артуына қолайлы жағдай жасап отыр. Santa Cruz және Palo Verde аймақтарындағы тарифтер бойынша сот ісінің барысы 2025 жылы реттеуші тағайындаған тыңдаулармен бірге куәгерлердің айғақтарын қарау кезеңіне өтті. Бұл ағымдағы жылдың ортасына дейін түпкілікті шешім шығарылады деп күтуге мүмкіндік береді. Осы болжамдар расталатын болса, компания шығындарын өтеу тетіктері жағынан айқындық артады және жаңа тарифтер енгізілгеннен кейін кірістіліктің өсуі үшін негіз қалыптасады.
Инфляциялық қысымның бизнеске әсерінің әлсіреуі. Ұсынылып отырған Cost of Service Adjustment (CSA) тетігі шығындар құрылымындағы өзгерістерді жедел көрсету арқылы реттеушілік кідірісті азайтуға бағытталған, бұл Global Water Resources компаниясының қаржылық нәтижелерінің болжамдылығын арттырады. Бұдан бөлек, CSA қолдану табысты инвестицияланған капитал көлемімен тығыз байланыстыруға мүмкіндік береді, осылайша шығыстардың өсуі жағдайында шығындарды анағұрлым дәл әрі тұрақты түрде өтеуді қамтамасыз етеді.
Органикалық өсімнің жеделдеуі. Белсенді қосылымдардың жалпы саны жылдық есепте 6,6%-ға өсті, оның 3,5%-ы органикалық өсімнің үлесіне тиесілі. Бұл Global Water Resources компаниясы жұмыс істейтін негізгі аймақтардағы демографиялық өсімнің сақталуын және тұрғын үй құрылысының жоғары белсенділігін көрсетеді. Компания көрсеткіштерінің динамикасы АҚШ-тағы су жеткізу секторындағы орташа қарқыннан озық.
Заманауи инфрақұрылымдық базаның артықшылығы. Компанияның салыстырмалы түрде жаңа инфрақұрылымы, AMI жүйелерін енгізудің жалғасуы және активтердің жақында жаңартылуы жоспардан тыс жөндеу жұмыстарының көлемін және форс-мажор жағдайларының әсерін азайтуға мүмкіндік береді. Бұл өз кезегінде операциялық тиімділікті арттырады, сондай-ақ компанияның бизнес-моделінің сенімділігі мен ауқымдану қабілетін қолдайды. GWRS акциясы бойынша мақсатты баға — $9,6, ұсыным — «сатып алу». Стоп-лосс деңгейі ретінде $7,95 белгілеген жөн.
| Коэффициенттерді талдау | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| ROE | 12% | 5% | 7% | 11% | 11% | 12% | 12% |
| ROA | 1% | 1% | 1% | 2% | 2% | 2% | 2% |
| ROCE | 2% | 1% | 2% | 3% | 3% | 3% | 3% |
| Түсім/Активтер | 0,13x | 0,12x | 0,13x | 0,14x | 0,14x | 0,14x | 0,14x |
| Коэф. пайыздарды жабу | 1,29x | 0,99x | 1,33x | 1,82x | 1,74x | 1,74x | 1,73x |
| Маржиналдық,% -бен | 2022А | 2023А | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Жалпы маржа (GAAP) | 17% | 23% | 18% | 14% | 18% | 23% | 24% | 25% | 26% |
| EBITDA (Non-GAAP) бойынша маржа | 47% | 51% | 49% | 46% | 49% | 52% | 52% | 51% | 52% |
| Таза пайда бойынша маржа (GAAP) | 12% | 15% | 11% | 8% | 10% | 13% | 14% | 14% | 14% |
| Қаржылық көрсеткіштер, $ млн | 2022А | 2023А | 2024А | 2025E | 2026E | 2027E | 2028E | 2029E | 2030E |
| Түсім | 44,73 | 53,03 | 52,69 | 55,77 | 62,5 | 69,95 | 72,87 | 73,9 | 76,84 |
| Негізгі шығындар | 36,91 | 40,74 | 43,33 | 47,79 | 51,1 | 53,8 | 55,42 | 55,21 | 57,04 |
| Операциялық пайда | 7,82 | 12,29 | 9,36 | 7,98 | 11,4 | 16,15 | 17,45 | 18,69 | 19,8 |
| EBITDA | 21,02 | 27,12 | 25,73 | 25,52 | 30,46 | 36,43 | 38,16 | 37,95 | 39,6 |
| Амортизация | 9,89 | 11,44 | 12,72 | 13,98 | 15,44 | 16,58 | 16,92 | 15,38 | 15,83 |
| Пайыздық төлемдер | -4,69 | -4,83 | -5,15 | -5,61 | -6,45 | -7,04 | -7,75 | -8,23 | -8,7 |
| EBT | 6,44 | 10,85 | 7,86 | 5,93 | 8,57 | 12,81 | 13,49 | 14,34 | 15,07 |
| Төленген салық | -0,93 | -2,87 | -2,07 | -1,56 | -2,26 | -3,38 | -3,56 | -3,78 | -3,97 |
| Таза пайда (түзетілген) | 5,51 | 7,98 | 5,79 | 4,36 | 6,31 | 9,43 | 9,93 | 10,56 | 11,1 |
| DPS | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,30 | $0,31 | $0,32 | $0,34 | $0,35 |